Ethereum ETFs với Staking: Điều này có thể có ý nghĩa gì cho các nhà đầu tư và mạng lưới? 1. Phí quản lý 0% Lợi suất staking trên Ethereum khoảng ~3.2%. Giả sử trong một kịch bản bảo thủ, nơi các nhà phát hành chỉ staking 25% tổng tài sản và chịu chi phí hoạt động 20% (cho nhà cung cấp staking, người giữ tài sản, nhà phát hành, v.v.), lợi suất staking có thể đủ để trang trải phí quản lý của các ETH ETFs (không bao gồm ETHE). Chúng ta đã thấy những ví dụ ở châu Âu, như ETHE của @CoinSharesCo với phí quản lý 0% + 1.25% phần thưởng staking, và ET32 của @BitwiseInvest với phí quản lý 0% và phần thưởng staking 3.1%. Các nhà phát hành khác, như VETH của @vaneck_us và AETH của @21Shares, có tính phí quản lý, nhưng lợi suất staking của họ vẫn đủ để bù đắp chi phí này. 2. Staking ETH ETFs có thể thêm 550k-1.3M ETH được staking (Tỷ lệ Staked +1% đến ~30%) Các nhà phát hành như 21Shares, Bitwise và VanEck có thành tích mạnh trong staking. Họ đã sở hữu cơ sở hạ tầng, nhà cung cấp dịch vụ và chuyên môn cần thiết để hỗ trợ staking, khiến họ có khả năng sẽ là những người đầu tiên nộp đơn cho các ETFs có khả năng staking. Đối với các công ty có AUM thấp hơn, việc thêm staking có thể là một yếu tố phân biệt giá trị để chiếm lĩnh thị trường. Với các rủi ro thanh khoản và hàng đợi rút tiền và thoát hiện tại khoảng ~10 ngày cho staking, các nhà phát hành có thể ban đầu sử dụng tỷ lệ staking thấp hơn, khoảng 20-50%. Cách tiếp cận này có thể mang lại lợi ích cho các nhà phát hành AUM thấp hơn, cho phép họ trở nên quyết liệt hơn với lợi suất staking cao hơn để thu hút nhà đầu tư. Đáng chú ý, hàng đợi rút tiền dự kiến sẽ giảm sau nâng cấp Pectra của Ethereum (EIP7251), điều này có thể làm cho staking trở nên hấp dẫn hơn cho các ETFs/ETPs. Các lợi ích chính bao gồm: 1. Số dư hiệu quả cao hơn (32 -> 2048): Điều này sẽ giảm chi phí staking bằng cách giảm số lượng validator cần thiết. 2. Hình phạt cắt giảm ban đầu thấp hơn: Giảm rủi ro cho những người staking. 3. Hàng đợi thoát ngắn hơn: Các validator có thể hợp nhất với nhau, dẫn đến số lượng validator trong hàng đợi rút tiền một phần thấp hơn. Tỷ lệ sử dụng sản phẩm châu Âu: VETH: ~70% ET32: ~95% 3. Cảnh quan Staking sẽ dần chuyển sang các Pool Staking và CEXs Trong khi staking lỏng là một giải pháp lý tưởng cho những người staking ETH để duy trì tính thanh khoản trong khi kiếm phần thưởng, làn sóng đầu tiên của các nhà cung cấp staking cho ETFs sẽ có khả năng là các pool staking tổ chức và các sàn giao dịch tập trung (CEXs). - Pool Staking: @Kiln_finance, @P2Pvalidator, @Figment_io, @BlockdaemonHQ - CEXs: @coinbase (có thể cả @krakenfx nữa) Trong tương lai, tôi hy vọng sẽ thấy stETH của @LidoFinance được đưa vào một ETF/ETP. stETH mang lại những lợi thế rõ ràng: 1. Trưởng thành: Lido là nhà cung cấp staking lớn nhất, nắm giữ 27.7% thị phần trên Ethereum. 2. Tính thanh khoản: - Thị trường chính: Các ETFs/ETPs sử dụng stETH có thể hưởng lợi từ cơ chế đệm của Lido, cho phép rút tiền nhanh hơn so với các nhà cung cấp staking khác. - Thị trường thứ cấp: stETH có thể được hoán đổi cho ETH trên DEXs/CEXs, cung cấp tính thanh khoản ngay lập tức. - DeFi: stETH cũng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, cho phép các ETFs/ETPs vay ETH để thực hiện yêu cầu hoàn tiền. Với những lựa chọn này cho tính thanh khoản ETH, stETH có thể là "chén thánh" cho các ETH ETFs/ETPs, có khả năng cho phép tỷ lệ sử dụng gần 100%. Tuy nhiên, các mối quan tâm về quy định vẫn là một thách thức. Dù vậy, tôi lạc quan về tương lai của staking lỏng và có nhiều hy vọng cho đội ngũ Lido Institutional mới. 4. Thời gian để các ETH ETFs phát huy hết tiềm năng của chúng Các ETH ETFs hiện chỉ chiếm 10% kích thước của các BTC ETFs, mặc dù vốn hóa thị trường của ETH là 23% của BTC. Một yếu tố chính kìm hãm các ETH ETFs đạt được tiềm năng của chúng là sự thiếu vắng của staking. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, những người có thể mới với crypto, Bitcoin đã là một tài sản mới lạ—Ethereum thậm chí còn mới hơn. Để thu hút dòng vốn, các ETH ETFs cần một yếu tố phân biệt rõ ràng mà các nhà đầu tư dễ hiểu. Việc cho phép lợi suất staking có thể là một bước ngoặt. Ngay cả khi lợi suất bắt đầu thấp, nếu các nhà phát hành cung cấp phí quản lý 0% cộng với lợi suất ~1%, điều này sẽ tạo ra một lựa chọn cạnh tranh cho các BTC ETFs. Một số người có thể lập luận rằng các nhà đầu tư tổ chức không quan tâm đến lợi suất thêm 1%, vì tác động của nó là khiêm tốn, nhưng đối với những người khác, ngay cả một lợi suất nhỏ cũng có thể là một yếu tố phân biệt có ý nghĩa.