ETF на Ethereum зі стейкінгом: що це може означати для інвесторів і мережі? 1. 0% комісія за управління Прибутковість стейкінгу на Ethereum становить близько ~3,2%. Припускаючи консервативний сценарій, коли емітенти ставлять на стейкінг лише 25% від загальної суми активів і несуть 20% операційних витрат (для постачальника стейкінгу, зберігача, емітента тощо), дохід від стейкінгу може покрити комісію за управління ETH ETF (за винятком ETHE). Ми вже бачимо приклади в Європі, наприклад, ETHE від @CoinSharesCo зі ставкою 0% комісії + 1,25% винагороди за стейкінг, а також ET32 від @BitwiseInvest року з комісією за управління 0% і винагородою за стейкінг 3,1%. Інші емітенти, такі як VETH @vaneck_us та AETH @21Shares, стягують комісію за управління, але їхня прибутковість стейкінгу все ще достатня, щоб компенсувати ці витрати. 2. Стейкінг ETH ETF може додати 550-1,3 мільйона ETH у стейкінгу (коефіцієнт стейкінгу від +1% до ~30%) Такі емітенти, як 21Shares, Bitwise і VanEck, мають значний послужний список у стейкінгу. Вони вже мають інфраструктуру, постачальників послуг і досвід, необхідні для підтримки стейкінгу, тому цілком ймовірно, що вони будуть одними з перших, хто подасть заявку на ETF з підтримкою стейкінгу. Для компаній з нижчим AUM додавання стейкінгу може стати цінним диференціатором для захоплення частки ринку. Враховуючи ризики ліквідності та поточну ~10-денну чергу зняття та виходу для стейкінгу, емітенти спочатку можуть використовувати нижчу ставку ставки, близько 20-50%. Цей підхід може принести користь емітентам з нижчим AUM, дозволяючи їм бути більш агресивними з вищою прибутковістю стейкінгу для залучення інвесторів. Примітно, що очікується, що черга виведення коштів зменшиться після оновлення Pectra Ethereum (EIP7251), що може зробити стейкінг ще більш привабливим для ETF/ETP. До основних переваг можна віднести: 1. Вищий ефективний баланс (32 -> 2048): Це зменшить витрати на стейкінг за рахунок зменшення кількості необхідних валідаторів. 2. Нижчі початкові штрафи за скорочення: зниження ризику для стейкерів. 3. Коротша черга виходу: валідатори можуть об'єднуватися разом, що призводить до меншої кількості валідаторів у черзі на часткове зняття коштів Коефіцієнт використання європейської продукції: VETH: ~70% ET32: ~95% 3. Ландшафт стейкінгу поступово перейде до пулів стейкінгу та CEX Хоча ліквідний стейкінг є ідеальним рішенням для стейкерів ETH, щоб підтримувати ліквідність і отримувати винагороди, першою хвилею постачальників стейкінгу для ETF, швидше за все, будуть інституційні пули стейкінгу та централізовані біржі (CEX). - Пули стейкінгу: @Kiln_finance, @P2Pvalidator, @Figment_io, @BlockdaemonHQ - CEX: @coinbase (можливо, @krakenfx також) У майбутньому я сподіваюся, що stETH @LidoFinance буде включений в ETF/ETP. stETH має очевидні переваги: 1. Зрілість: Lido є найбільшим постачальником стейкінгу, який займає 27,7% ринку Ethereum. 2. Ліквідність: - Первинний ринок: ETF/ETP, що використовують stETH, можуть отримати вигоду від буферного механізму Lido, що забезпечує більш швидке зняття коштів порівняно з іншими постачальниками стейкінгу. - Вторинний ринок: stETH можна обміняти на ETH на DEX/CEX, забезпечуючи миттєву ліквідність. - DeFi: stETH також можна використовувати як заставу, що дозволяє ETF/ETP позичати ETH для виконання запитів на викуп. З цими варіантами ліквідності ETH, stETH може стати "святим Граалем" для ETH ETF/ETP, потенційно забезпечуючи майже 100% коефіцієнт використання. Однак регуляторні питання залишаються складним завданням. Тим не менш, я з оптимізмом дивлюся на майбутнє ліквідного стейкінгу і покладаю великі надії на нову команду Lido Institutional. 4. Час для ETH ETF повністю розкрити свій потенціал Наразі розмір ETH ETF становить лише 10% від розміру BTC ETF, хоча ринкова капіталізація ETH становить 23% від BTC. Одним із ключових факторів, що стримують ETH ETF від розкриття свого потенціалу, є відсутність стейкінгу. Для інституційних інвесторів, які, ймовірно, є новачками в криптовалюті, Bitcoin вже є новим активом, а Ethereum став ще новішим. Щоб залучити притік, ETF на ETH потрібен чіткий диференціатор, який легко зрозуміти інвесторам. Включення прибутковості стейкінгу може змінити правила гри. Навіть якщо прибутковість почнеться низькою, якщо емітенти запропонують комісію за управління 0% плюс ~1% прибутковості, це стане конкурентоспроможною альтернативою BTC ETF. Деякі можуть стверджувати, що інституційні інвестори не дбають про додаткову прибутковість в 1%, враховуючи її скромний вплив, але для інших навіть невелика прибутковість може бути значущим диференціатором.