$ETH: Giải thích về sự lạc quan mới DVM View: ETH đang có sự phục hồi với dòng vốn ETF (15 ngày liên tiếp có dòng vốn vào), và tăng cường 30% so với BTC (từ 0.0178 lên 0.023) và 41% so với SOL (từ 11.5 lên 16.3) trong những tuần gần đây. Các chỉ số cốt lõi của ETH cũng đã tăng đáng kể kể từ giữa tháng 4, với số địa chỉ hoạt động hàng ngày tăng 49% lên 467k; giao dịch hàng ngày tăng 40% lên 1.4 triệu; và TVL tăng 35% lên 61 tỷ USD theo @artemis. Thêm vào đó, hoạt động trên các chuỗi L2 đang nóng lên với Hyperliquid (sở thích của chúng tôi) và Base là những ví dụ điển hình. Cuối cùng, việc thể chế hóa đang đóng một vai trò lớn (staking, RWAs, v.v.). Trong báo cáo này, chúng tôi sẽ xem xét những yếu tố chính nào đang thúc đẩy sự lạc quan mới của ETH. 1. Sự chuyển đổi vốn ETF gần đây: Sự chấp nhận của các tổ chức đang tăng tốc $ETH đang trải qua một sự chuyển dịch trong vốn của các tổ chức, với các ETF ETH thu hút dòng vốn đáng kể trong khi các ETF $BTC đang đối mặt với dòng vốn ra. Trong tháng qua, các ETF ETH đã ghi nhận 15 ngày liên tiếp có dòng vốn vào tổng cộng 837 triệu USD, với ETHA của BlackRock một mình tích lũy 267,214 ETH (673 triệu USD). Ngược lại, các ETF Bitcoin đã chứng kiến 131.6 triệu USD dòng vốn ra trong cùng thời gian, với những ngày gần đây cho thấy 296.4 triệu USD chảy vào các ETF ETH so với 56.5 triệu USD rút khỏi các ETF BTC. Việc tái cân bằng danh mục đầu tư này cho thấy rõ sự ưu tiên của các tổ chức đối với ETH, phản ánh sức hấp dẫn ngày càng tăng của nó như một tài sản đa dạng. Các yếu tố chính: - Điểm xoay: RWA, stablecoin và lớp bảo mật là ba điểm lớn nhất theo quan điểm của chúng tôi. Nghĩ rằng các khởi đầu đang định vị trên các câu chuyện mạnh mẽ trên cả 3. Sự chuyển đổi của $ETH từ giao dịch đầu cơ sang một trung tâm cho đổi mới tài chính, thu hút sự quan tâm của các tổ chức. - Tiềm năng phê duyệt staking: Triển vọng về các tính năng staking của ETF ETH có thể giới thiệu các cơ hội lợi suất, thu hút thêm các nhà đầu tư tổ chức. Nhiều sản phẩm lợi suất ETH ra thị trường đang thu hút được sự chú ý đáng kể nhờ vào sự gia tăng quan tâm. - Thành công IPO của Circle: IPO trị giá 1.1 tỷ USD của Circle xác nhận cơ sở hạ tầng của ETH, củng cố độ tin cậy của nó với tài chính truyền thống như một lớp thanh toán vững chắc. Sự chuyển đổi vốn này làm nổi bật sự nổi lên của ETH như một tài sản ưu tiên cho các tổ chức, với các ETF đóng vai trò là cánh cửa cho các nhà đầu tư tinh vi tham gia vào hệ sinh thái của nó. 2. Cơ sở hạ tầng stablecoin: 51% thị phần & động cơ doanh thu của $ETH $ETH đã củng cố vai trò của mình như là xương sống thanh toán cho nền kinh tế stablecoin trị giá 250 tỷ USD, xử lý khối lượng giao dịch khổng lồ và tạo ra doanh thu phí ổn định. Theo @artemis, ETH chiếm 51% thị phần của các stablecoin (127 tỷ USD/247 tỷ USD). Circle, với 70% stablecoin $USDC của mình hoạt động trên ETH Layer 1 và Layer 2, tạo ra 2.3 tỷ USD doanh thu hàng năm và 932 triệu USD lợi nhuận gộp, phần lớn trong số đó chảy qua cơ sở hạ tầng ETH. Tether, xử lý 1 triệu tỷ USD khối lượng trên chuỗi hàng tháng, góp phần vào cơ chế đốt phí của ETH thông qua EIP-1559. Chỉ trong tuần qua, 1.9 tỷ USD trong chuyển động stablecoin đã được phát hiện trên chuỗi, nhấn mạnh vai trò quan trọng của ETH trong thanh toán toàn cầu. Các yếu tố chính: - Cột mốc IPO của Circle: Thành công của IPO của Circle cho thấy sự thèm muốn của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng stablecoin, với ETH là người hưởng lợi chính. - Tiềm năng của Đạo luật STABLE: Các quy định đề xuất có thể tạo ra các khuôn khổ được quản lý cho các stablecoin, hợp pháp hóa vai trò của ETH trong các hoạt động của chúng. - Sự chấp nhận của tài chính truyền thống: Các ngân hàng chuẩn bị phát hành hàng ngàn stablecoin đang chọn ETH, trong khi các công ty như Apple và Uber khám phá tích hợp thanh toán stablecoin, tất cả đều dựa vào cơ sở hạ tầng của ETH. Bằng cách thống trị cơ sở hạ tầng stablecoin, ETH đảm bảo một dòng doanh thu ổn định, bảo vệ nó khỏi sự biến động của thị trường và củng cố tính hữu dụng của nó. 3. Lợi suất staking: Tạo ra cú sốc cung Hệ sinh thái staking của $ETH đang tạo ra một sự thiếu hụt cung cấu trúc, với 34.65 triệu ETH đã được staking và thêm 300k ETH (800 triệu USD) đang chờ xác thực. Hàng đợi xác thực chưa từng có này phản ánh sự tự tin của các tổ chức vào tiềm năng lợi suất dài hạn của ETH, cung cấp dòng tiền giống như trái phiếu mà BTC không thể sánh kịp. Số địa chỉ hoạt động hàng tuần đã tăng vọt lên 16.4 triệu, mức cao thứ hai từ trước đến nay, trong khi số dư trên sàn giao dịch đạt mức thấp nhất trong nhiều năm khi ETH chuyển vào các hợp đồng staking và lưu ký ETF. Kể từ giữa tháng 4, số địa chỉ hoạt động hàng ngày đã tăng 49% lên 467k, và số giao dịch hàng ngày đã tăng 40% lên 1.4 triệu, cho thấy sự chấp nhận mạnh mẽ từ cả người dùng bán lẻ và tổ chức. Các yếu tố chính: - Phê duyệt staking ETF: Sự phê duyệt quy định cho các tính năng staking trong các ETF ETH có thể mở khóa các cơ hội lợi suất mới cho các nhà đầu tư tổ chức. - Cơ sở hạ tầng của Lido: Mô-đun Staking Cộng đồng V2 của Lido đang đơn giản hóa việc staking cho các tổ chức, làm cho nó dễ tiếp cận và có thể mở rộng hơn. - Sự hấp dẫn của trái phiếu thay thế: Tài chính truyền thống ngày càng coi staking ETH như một lựa chọn có lợi suất cao, dự đoán hơn so với trái phiếu truyền thống. Cú sốc cung do staking này, kết hợp với các chỉ số chấp nhận đang tăng vọt, định vị ETH như một tài sản hấp dẫn cho các nhà đầu tư tìm kiếm cả lợi suất và sự khan hiếm. 4. Sự trưởng thành của hệ sinh thái L2: Mở rộng với sự tăng trưởng doanh thu Hệ sinh thái Layer 2 của $ETH đã phát triển thành một cỗ máy tạo phí, xử lý gấp 7.55 lần hoạt động so với Layer 1 trong khi giảm phí giao dịch từ 34–84% trên các L2 lớn. Base, ví dụ, chiếm 45% tổng mức tiêu thụ blob và xử lý 1.4 tỷ USD trong khối lượng giao dịch vĩnh viễn hàng ngày thông qua các nền tảng như GMX và Vertex. Tính năng Timeboost của Arbitrum tạo ra hơn 1 triệu USD phí, chiếm 70% doanh thu của giao thức này. Hệ sinh thái L2 đang thúc đẩy hoạt động đáng kể, góp phần vào TVL của ETH, đã tăng 35% lên 61 tỷ USD kể từ giữa tháng 4. Những L2 này nâng cao khả năng mở rộng của ETH trong khi chuyển doanh thu đến các xác thực trên mainnet. Các yếu tố chính: - Cải tiến Protocol Guild: Mở rộng giới hạn blob thông qua các nâng cấp kỹ thuật sẽ tối ưu hóa hơn nữa hiệu suất L2. - Triển khai L2 cho tổ chức: Các L2 mới được thiết kế cho các trường hợp sử dụng của tổ chức đang gia tăng nhu cầu đối với ETH như một lớp bảo mật. - Tăng trưởng DeFi: Hoạt động DeFi đang gia tăng trên các L2 đang thúc đẩy nhu cầu bền vững cho việc thanh toán trên mainnet, đảm bảo doanh thu lâu dài cho các nhà nắm giữ ETH. Hệ sinh thái L2 của ETH chứng minh khả năng mở rộng hiệu quả trong khi vẫn bảo tồn các động lực kinh tế khiến nó hấp dẫn đối với các xác thực và nhà đầu tư. 5. Hoạt động tùy chọn của tổ chức: Một yếu tố kỹ thuật Hoạt động tùy chọn của tổ chức đang tập trung trong khoảng 2,700–3,000 USD, cho thấy rằng các nhà đầu tư tinh vi coi mức giá hiện tại là một sự chuyển tiếp đến giá trị cơ bản. Lợi ích mở trong các tùy chọn $ETH đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, với 77.3% các vị thế đang chờ thanh lý ở phía ngắn, tạo ra điều kiện cho một cú squeeze ngắn tiềm năng. Thiết lập kỹ thuật này, kết hợp với dòng vốn ETF liên tục, cho thấy động lực rủi ro/phần thưởng thuận lợi cho ETH. Sức mạnh cạnh tranh của Ethereum càng được chứng minh qua việc tăng 30% so với $BTC (từ 0.0178 lên 0.023) và 41% so với $SOL (từ 11.5 lên 16.3) trong những tuần gần đây, làm nổi bật sự kiên cường của nó bất chấp sự gia tăng thị phần Layer 1 của SOL. Các yếu tố chính: - Phá vỡ kỹ thuật: Một động thái trên 2,700 USD có thể kích hoạt FOMO của các tổ chức, thúc đẩy sự tăng giá hơn nữa. - Tiềm năng squeeze ngắn: Các vị thế ngắn tập trung làm tăng khả năng xảy ra một cú tăng giá nhanh chóng. - Chiến dịch tiếp thị: Các chiến dịch của tổ chức làm nổi bật lợi suất và lợi ích của ETH so với BTC đang gia tăng sức hấp dẫn của nó. Sự tập trung của hoạt động tùy chọn này nhấn mạnh sự định giá thấp của Ethereum so với tính hữu dụng cơ sở hạ tầng của nó, đặt nền tảng cho khả năng tăng giá tiềm năng. 6. Token hóa tài sản thực: Lãnh đạo của Ethereum trong lĩnh vực tổ chức $ETH đã nổi lên như lớp thanh toán ưu tiên cho thị trường token hóa RWA đang phát triển nhanh chóng, với TVL đạt 9.85 tỷ USD và tăng trưởng 260% trong nửa đầu năm 2025. BlackRock đã triển khai 2.7 tỷ USD trong chiến lược đa chuỗi 2.9 tỷ USD của mình trên ETH, trong khi quỹ tín dụng tư nhân 500 tỷ USD của Apollo và Quỹ Tiền tệ Chính phủ Kỹ thuật số 300 triệu USD của WisdomTree đã ra mắt các sản phẩm token hóa trên cơ sở hạ tầng của $ETH. Phần chia sẻ 70% của Circle trong USDC trên ETH, xử lý 1 triệu tỷ USD khối lượng hàng tháng, càng củng cố sự thống trị của nó trong việc thanh toán tài sản cấp tổ chức. Các yếu tố chính: - Sự chấp nhận của ngân hàng: Các ngân hàng truyền thống đang chọn ETH để phát hành stablecoin, tận dụng cơ sở hạ tầng vững chắc của nó. - Sự rõ ràng của Đạo luật STABLE: Các khuôn khổ quy định có thể tăng tốc việc chấp nhận tài sản token hóa, với ETH là người hưởng lợi chính. - Giải pháp lưu ký: Các nhà cung cấp lưu ký tổ chức như BitGo và Hex Trust đang xác nhận ETH như lớp thanh toán chính cho các tài sản token hóa. Lãnh đạo của Ethereum trong token hóa RWA định vị nó như cơ sở hạ tầng lựa chọn cho việc tích hợp blockchain của tài chính truyền thống. Kết luận: Tương lai tươi sáng của Ethereum Sự phục hồi của Ethereum là một câu chuyện hấp dẫn về sự chấp nhận của tổ chức, sự thống trị cơ sở hạ tầng và sự trưởng thành của hệ sinh thái. Từ dòng vốn ETF và thanh toán stablecoin đến lợi suất staking và khả năng mở rộng L2, $ETH đang chứng minh giá trị của nó như xương sống của nền kinh tế phi tập trung. Các chỉ số cốt lõi: tăng trưởng 49% trong số địa chỉ hoạt động hàng ngày, tăng 40% trong số giao dịch hàng ngày, và tăng 35% trong TVL, phản ánh sự chấp nhận mạnh mẽ của nó, trong khi sự vượt trội cạnh tranh của nó so với $BTC và $SOL nhấn mạnh sự kiên cường của nó. $ETH đang ở một thời điểm quan trọng, chuyển từ một tài sản đầu cơ sang một lớp nền tảng cho đổi mới tài chính. Khi sự rõ ràng quy định, sự quan tâm của tổ chức và các tiến bộ kỹ thuật hội tụ, $ETH được định vị để dẫn dắt làn sóng tiếp theo của sự chấp nhận blockchain, mang lại giá trị cho các nhà đầu tư và người dùng.