Tôi biết mọi người đang rất phấn khích về thông báo của Robinhood và cổ phiếu token hóa, và không muốn trở thành người bi quan, nhưng cuộc trò chuyện dường như thiếu nhiều sắc thái. Tôi là một người lạc quan dài hạn nhưng tôi mong đợi rằng kỳ vọng trong ngắn hạn là QUÁ cao. Vậy hãy cùng xem xét một cách nghiêm túc. Vậy, những sản phẩm này thực sự hoạt động như thế nào? Lấy xStocks làm ví dụ (và đây có vẻ là cách mà sản phẩm HOOD sẽ hoạt động tương tự), bạn có một SPV từ Jersey được quản lý tại Lichtenstein. Để mint/đổi, bạn phải được KYC với Kraken (và sớm hơn là các sàn giao dịch khác) và token đó cho bất kỳ người nắm giữ nào đã KYC quyền hợp pháp để đổi lấy giá trị tiền mặt của token cổ phiếu của họ theo giá OFFCHAIN (không phải giá giao dịch trên chuỗi). Cổ tức được tái đầu tư theo cách tương tự / token không tái cơ cấu và quyền biểu quyết thuộc về SPV. Khi bạn có token, bạn có thể gửi nó đến bất kỳ ví nào / sử dụng nó trong defi / v.v. Đáng chú ý, khi bạn mint token, SPV sau đó sẽ đi và mua cổ phiếu làm tài sản thế chấp. Họ (chủ yếu) chỉ có thể mua cổ phiếu trong giờ giao dịch. Vì vậy, tất cả giao dịch ngoài giờ / cuối tuần sẽ yêu cầu một nhà tạo lập thị trường để giữ rủi ro giá (điều này sẽ rất khó hoặc không thể bảo hiểm) cho đến khi họ có thể mint/đổi - nhưng ngay cả khi đó, phí đổi cũng ở mức khá cao (theo tiêu chuẩn của MM) là 25bps. Cũng đúng là có rất nhiều rủi ro quy định cho bất kỳ giao thức defi nào và nhà tạo lập thị trường nào có thể phục vụ người dùng Mỹ mua cái này trên chuỗi (nhiều hơn so với các đồng tiền khác của bạn). Điều này có nghĩa là một vài điều quan trọng, quan trọng nhất - Các nhà tạo lập thị trường, vì họ sẽ phải chịu rủi ro giá lớn vào cuối tuần và ngoài giờ, sẽ phải nới rộng chênh lệch giá khiến việc giao dịch những thứ này ngoài giờ giao dịch trở nên không khả thi cho hầu hết các nhà giao dịch và công ty chuyên nghiệp. Những công ty đó cũng sẽ, có khả năng, rút thanh khoản trong thời gian căng thẳng thị trường vào cuối tuần và ngoài giờ. Điều này, nếu những thứ này thâm nhập vào cho vay defi và derivs, sẽ tạo ra rủi ro thanh lý lớn. Ngoài ra, vì bạn chỉ có quyền hợp pháp đối với giá trị tiền mặt của giá offchain trừ đi 25bps phí đổi, bạn sẽ thấy sự hội tụ nhanh chóng trở lại giá offchain khi thị trường cổ phiếu mở cửa. Điều đó có nghĩa là khi mọi người mua trong thời gian hưng phấn thanh khoản thấp vào cuối tuần/ngoài giờ nhưng thị trường cổ phiếu sau đó mở cửa thấp hơn so với những gì người mua token mong đợi, bạn sẽ thấy những tổn thất nhanh chóng khi mở cửa, điều này chủ yếu sẽ do các nhà đầu tư bán lẻ gánh chịu (cũng có thể có lợi nhuận, nhưng ít khả năng hơn do các tác nhân tinh vi). Về mặt chức năng, điều đó có nghĩa là những sản phẩm này thực sự không tốt. Chúng hoàn toàn phục vụ một trường hợp sử dụng trong việc cung cấp quyền truy cập vào các thị trường chưa được phục vụ khác. Điều đó bao gồm các nhà giao dịch gốc crypto không muốn KYC/AML (vì bất kỳ lý do gì) tại một công ty môi giới. Cũng như sự dễ dàng trong việc chuyển nhượng, cổ phiếu phân đoạn và sự hòa giải tốt hơn. Nhưng chỉ cho một nhóm nhỏ các nhà đầu tư bán lẻ. Chúng không thể phục vụ một thị trường cổ phiếu tinh vi, thực sự và toàn cầu. Và chúng có thể sẽ không phục vụ nhu cầu của các nhà giao dịch crypto chuyên nghiệp, những người biết rằng họ có thể nhận được giá tốt hơn và ít rủi ro hơn ở nơi khác. Điều này sẽ đặc biệt đúng vào cuối tuần (ngoài giờ thì dễ dàng hơn một chút để tìm hiểu) và trên chuỗi so với trong Cefi. Về lâu dài, khi các thị trường chính chuyển sang chuỗi, tính di động của tài sản thế chấp chuyển sang các sản phẩm token hóa, và các bên tham gia truyền thống có thể sửa chữa các công nghệ (khá lỗi thời) của họ, bạn sẽ thấy cổ phiếu di chuyển với quy mô thực sự trên chuỗi và thanh khoản tăng lên đáng kể. Sẽ có rất nhiều tiêu đề, nhưng những sản phẩm hiện có này có khả năng sẽ là một chướng ngại vật đáng thất vọng trong quỹ đạo mà chúng ta đang đi.