我知道每個人都對 Robinhood 的公告和代幣化股票感到興奮，而不是成為熊市，但對話似乎缺乏很多細微差別。我是一個長期看漲者，但我預計近期預期太高了。那麼讓我們批判性地審視一下。 那麼，這些產品實際上是如何運作的呢？以 xStocks 為例（這看起來也是 HOOD 產品的大致運作方式），您有一個位於澤西島的 SPV，該 SPV 在列支敦斯登受到監管。要鑄造/贖回，您必須通過 Kraken（很快會成為其他交易所）進行 KYC，並且該代幣賦予任何 KYC 持有者以 OFFCHAIN 價格（而不是它在鏈上交易的價格）贖回其權益代幣現金價值的合法權利。股息以實物再投資 / 代幣不變基，投票權歸 SPV 所有。獲得代幣后，您可以將其發送到任何錢包/在 defi 中使用它/等。 值得注意的是，當您鑄造代幣時，SPV 會去收購股票作為抵押品。他們（大部分）只能在市場交易時間內購買股票。因此，所有盤后/週末交易都需要做市商持有價格風險（這將非常困難或不可能對沖），直到他們可以鑄造/贖回 - 但即便如此，贖回費用也相當高（對於 MM 標準）25 個基點。同樣，任何 defi 協定和做市商都存在很大的監管風險，他們最終可能會為在鏈上購買此代幣的美國使用者提供服務（遠高於您的其他代幣）。 這意味著一些重要的事情，最重要的是 - 做市商，因為他們將不得不承擔大量的週末和盤后價格風險，將不得不擴大價差，這將使大多數專業交易員和公司在市場時間之外交易這些東西站不住腳。這些公司也可能在週末和下班后市場承壓時提取流動性。如果這些因素滲透到 defi 借貸和衍生品中，將產生重大的級聯清算風險。此外，由於您只有合法權利獲得鏈下價格減去 25 個基點贖回的現金價值，因此當股票市場開盤時，您將看到快速收斂回鏈下價格。這意味著，當人們在週末/下班后流動性低的時候買入，但隨後股票市場的開盤價低於代幣買家的預期，您將在開盤時看到快速、快速的損失，這主要是由散戶造成的（也有潛在的收益，但由於老練的參與者，可能性較小）。 從功能上講，這意味著這些不是好產品。它們絕對是提供進入其他服務不足的市場的機會。這包括不想在經紀公司進行 kyc/aml（無論出於何種原因）的加密原生交易者。此外，還易於轉讓、碎片化股票和更好的對賬。但僅限於一小部分零售。他們無法為複雜、真實的全球股票市場提供服務。而且它們甚至可能無法滿足專業加密貨幣交易者的需求，他們知道他們可以在其他地方獲得更好的定價和更低的風險。在週末（下班后更容易弄清楚）和鏈上與 Cefi 相比尤其如此。 從長遠來看，隨著一級市場上鏈，抵押品流動性轉向代幣化產品，傳統接受者可以修復他們（相當過時的）技術堆棧，你會看到股票在鏈上以實際規模移動，流動性急劇增加。會有很多頭條新聞，但這些現有產品可能會成為我們前進軌跡上一個令人失望的減速帶。