Je sais que tout le monde est vraiment enthousiaste à propos de l'annonce de Robinhood et des actions tokenisées, et je ne veux pas être pessimiste, mais la conversation semble manquer de beaucoup de nuances. Je suis un optimiste à long terme, mais je m'attends à ce que les attentes à court terme soient BEAUCOUP trop élevées. Alors, examinons cela de manière critique. Alors, comment ces produits fonctionnent-ils réellement ? En prenant xStocks comme exemple (et cela semble être à peu près comme cela que le produit HOOD fonctionnera aussi), vous avez un SPV basé à Jersey qui est réglementé au Liechtenstein. Pour frapper/récupérer, vous devez être KYC avec Kraken (et bientôt d'autres échanges) et ce token donne à tout détenteur qui a effectué le KYC le droit légal de récupérer la valeur en espèces de son token d'équité au prix OFFCHAIN (pas celui auquel il se négocie sur la chaîne). Les dividendes sont réinvestis en nature / le token ne se réajuste pas et les droits de vote vont au SPV. Une fois que vous avez le token, vous pouvez l'envoyer à n'importe quel portefeuille / l'utiliser dans le defi / etc. Notamment, lorsque vous frappez le token, le SPV va alors acquérir l'action en tant que garantie. Ils peuvent (principalement) n'acquérir des actions que pendant les heures de marché. Donc, tout le trading après les heures et le week-end nécessitera un market maker pour supporter le risque de prix (ce qui sera très difficile ou impossible à couvrir) jusqu'à ce qu'ils puissent frapper/récupérer - mais même alors, les frais de récupération sont assez élevés (pour les normes des MM) à 25 points de base. Il est également vrai qu'il y a beaucoup de risques réglementaires pour tout protocole defi et market maker qui pourrait finir par servir un utilisateur américain qui achète cela sur la chaîne (bien plus que vos autres pièces). Cela signifie quelques choses importantes, le plus important étant - Les market makers, parce qu'ils devront prendre d'énormes risques de prix le week-end et après les heures, devront élargir les spreads, ce qui rendra le trading de ces choses en dehors des heures de marché insoutenable pour la plupart des traders professionnels et des entreprises. Ces entreprises vont également, probablement, retirer de la liquidité en période de stress sur le marché le week-end et après les heures. Ce qui, si ces choses pénètrent dans le prêt defi et les dérivés, créera un risque de liquidation en cascade majeur. De plus, parce que vous n'avez que le droit légal à la valeur en espèces du prix offchain moins 25 points de base de récupération, vous verrez une convergence rapide vers le prix offchain lorsque les marchés d'actions ouvriront. Cela signifie que lorsque les gens achètent en période d'euphorie de faible liquidité le week-end/après les heures, mais que le marché des actions ouvre ensuite plus bas que ce que les acheteurs de tokens attendaient, vous verrez des pertes rapides à l'ouverture qui seront principalement supportées par le retail (également potentiellement des gains, mais moins probables en raison d'acteurs sophistiqués). Fonctionnellement, cela signifie que ces produits ne sont tout simplement pas bons. Ils servent absolument un cas d'utilisation en termes de fourniture d'accès à des marchés autrement mal desservis. Cela inclut les traders natifs de crypto qui ne veulent pas faire de KYC/AML (pour une raison quelconque) dans un courtage. De plus, la facilité de transfert, les actions fractionnées et une meilleure réconciliation. Mais seulement pour un petit sous-ensemble de retail. Ils ne peuvent pas servir un marché d'actions sophistiqué, réel et mondial. Et ils ne serviront probablement même pas les besoins des traders crypto professionnels qui savent qu'ils peuvent obtenir des prix nettement meilleurs et moins de risques ailleurs. Cela sera particulièrement vrai le week-end (après les heures un peu plus facile à comprendre) et sur la chaîne par rapport à Cefi. À long terme, à mesure que les marchés primaires passent sur la chaîne, la mobilité des garanties se déplace vers des produits tokenisés, et que les preneurs traditionnels peuvent mettre à jour leurs (technologies assez obsolètes), vous verrez des actions se déplacer en taille réelle sur la chaîne et la liquidité augmenter considérablement. Il y aura beaucoup de gros titres, mais ces produits existants vont probablement être un ralentissement décevant dans la trajectoire sur laquelle nous sommes.