我知道每个人都对Robinhood的公告和代币化股票感到非常兴奋，但我不想当个唱反调的人，但这场讨论似乎缺乏很多细微之处。我是一个长期看涨的人，但我预计短期的预期实在是太高了。所以让我们来仔细看看。 那么，这些产品实际上是如何运作的呢？以xStocks为例（这看起来也是HOOD产品大致的运作方式），你有一个在泽西岛的特殊目的载体（SPV），它在列支敦士登受到监管。要铸造/赎回，你必须在Kraken（以及很快其他交易所）进行KYC，而该代币赋予任何完成KYC的持有者以现金价值赎回其股票代币的合法权利，按OFFCHAIN价格（而不是链上交易价格）。股息以实物形式再投资/代币不重基，投票权归SPV。一旦你拥有代币，你可以将其发送到任何钱包/在去中心化金融中使用等。 值得注意的是，当你铸造代币时，SPV会去获取作为抵押的股票。他们（大多数情况下）只能在市场开放时获取股票。因此，所有的盘后/周末交易将需要市场做市商来承担价格风险（这将非常困难或不可能对冲），直到他们能够铸造/赎回——但即便如此，赎回费用在做市商标准下也相当高，达到25个基点。对于任何可能最终为购买此链上产品的美国用户服务的去中心化金融协议和做市商来说，监管风险也很大（远远超过其他币种）。 这意味着几个重要的事情，最重要的是——做市商，因为他们将不得不承担大量的周末和盘后价格风险，将不得不扩大价差，这将使得在市场开放时间之外交易这些产品对大多数专业交易者和公司来说变得不可行。这些公司也可能在市场压力时期在周末和盘后撤回流动性。如果这些产品渗透到去中心化金融借贷和衍生品中，将会造成重大级联清算风险。此外，由于你只有合法权利获得OFFCHAIN价格减去25个基点赎回的现金价值，因此当股票市场开放时，你会看到快速回归到OFFCHAIN价格。这意味着当人们在周末/盘后低流动性狂热时买入，但股票市场随后以低于代币买家预期的价格开盘时，你会看到开盘时迅速的损失，这主要由散户承担（也可能有收益，但由于复杂的参与者，可能性较小）。 从功能上讲，这意味着这些产品并不好。它们确实在提供进入其他服务不足市场的用例方面发挥了作用。这包括不想在经纪公司进行KYC/AML的加密原生交易者（无论出于何种原因）。此外，转移的便利性、分割股份和更好的对账。但仅适用于一小部分散户。他们无法服务于复杂、真实和全球的股票市场。而且他们可能甚至无法满足专业加密交易者的需求，因为这些交易者知道他们可以在其他地方获得显著更好的定价和更少的风险。这在周末尤其如此（盘后稍微容易一些）以及链上与中心化金融的比较。 从长远来看，随着主要市场进入链上，抵押品流动性转向代币化产品，传统的交易者可以修复他们（相当过时的）技术堆栈，你会看到股票在链上大规模流动，流动性显著增加。会有很多头条新闻，但这些现有产品可能会在我们所走的轨迹上成为一个令人失望的速度障碍。