by Top.oneNgày phát hành
: 28

1. Tại sao RWA lại được thổi phồng?

Nếu gần đây bạn đã vuốt vòng tròn tiền điện tử Twitter và các tài khoản video trong nước, thì gần như có một từ: RWA (Real World Assets). Cho dù đó là trái phiếu kho bạc trên chuỗi của gã khổng lồ Phố Wall BlackRock hay kế hoạch mở rộng quản lý tài sản sang "nền kinh tế thực" của MakerDAO, RWA dường như đã trở thành cầu nối giữa vòng tròn chuỗi và tài chính truyền thống, và một số người thậm chí còn gọi nó là "cơ sở tài sản của thế hệ DeFi tiếp theo".

Nhưng đây không phải là lần đầu tiên RWA được hét lên "tương lai". Ngay từ năm 2019, đã có những dự án trong vòng tròn cố gắng "đưa bất động sản, kim loại, tác phẩm nghệ thuật và các tài sản khác vào chuỗi", nhưng sấm sét luôn lớn và mưa nhỏ. Cơn sốt ngày nay có gì khác biệt? RWA có thể thực sự hạ cánh và trở thành động lực tăng trưởng mới cho ngành công nghiệp tiền điện tử không?

Top.one cố gắng giải cấu trúc tình trạng phát triển hiện tại của RWA từ ba khía cạnh: kiến trúc kỹ thuật, tình huống khó xử thực tế và thách thức tuân thủ, đồng thời đưa ra những suy nghĩ về hướng phát triển trong tương lai của nó.

Thứ hai, RWA không phải là một khái niệm mới, nhưng cuối cùng nó đã chờ đợi "nền tảng thị trường trưởng thành"

để mã hóa tài sản thực, được hiểu đơn giản là "sử dụng công nghệ blockchain để đại diện cho quyền hoặc giá trị trong thế giới truyền thống", chẳng hạn như biến trái phiếu, bất động sản hoặc các khoản phải thu của Hoa Kỳ thành mã thông báo trên chuỗi, có thể được giao dịch, cầm cố hoặc sử dụng cho DeFi.

Tuy nhiên, việc thực hiện tầm nhìn này không thể tách rời khỏi hai điều kiện chính:

1. Các khối xây dựng cơ bản của tài chính on-chain đã đủ trưởng thành:D cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực eFi đã hình thành một hệ thống mô-đun tương đối hoàn chỉnh sau nhiều vòng tăng giá và gấu, bao gồm giao dịch phi tập trung, cho vay, stablecoin, quản lý tài sản, v.v., cung cấp cho RWA khả năng kết hợp" Nó xuất hiện ở đâu".

2. Các tổ chức tài chính chính thống đang tiếp cận tích cực: không còn các dự án Web3 đơn phương "tưởng tượng ra thực tế", mà những người chơi TradFi thực sự đang bắt đầu thử "quản lý tài sản trên chuỗi".

Từ góc độ này, RWA ngày nay không còn là một "tương lai tưởng tượng", mà có một điểm bùng phát là "tính khả thi về kỹ thuật + thực tế kịch bản + chuyển đổi quy định".

3. Ba thách thức cốt lõi không thể tránh khỏi khi tài sản thực nằm trên

chuỗi1. Trình độ kỹ thuật: độ tin cậy của dữ liệu và khả năng kiểm soát của tài sản

Điểm khó khăn 1: Rất khó để xác minh dữ liệu tài sản ngoài chuỗi.
"Tính xác thực" của các tài sản như bất động sản, quyền chủ nợ và kim loại phụ thuộc nhiều vào thông tin trong thế giới ngoài chuỗi. Mặt khác, hệ thống on-chain không tin tưởng dữ liệu bên ngoài và yêu cầu oracle hoặc các giải pháp cầu nối đáng tin cậy. Cả mạng oracle của Chainlink và dòng Layer 2 + zk của Ethereum đều đang giải quyết vấn đề này.

Điểm khó khăn 2: Quản lý vòng đời tài sản rất phức tạp.
Ví dụ, sau khi một khoản phải thu được đưa vào chuỗi, nó liên quan đến các hoạt động động khác nhau như chuyển nợ, vỡ nợ và trả nợ sớm, và cách đồng bộ tiến độ off-chain và cập nhật trạng thái on-chain vẫn cần cải thiện "chuẩn cộng tác off-chain" và khung hợp đồng thông minh.

2. Tuân thủ pháp luật: Quy định vẫn chưa được hoàn thiện, và các vấn đề xuyên biên giới khó gặm nhấm hơn,

và Hoa Kỳ là chiến trường tích cực và quan trọng nhất để điều tiết.
Hiện tại, Hoa Kỳ đang đẩy mạnh con đường kết hợp "stablecoin + RWA", và Circle, BlackRock, v.v. đang tham gia vào chuỗi trái phiếu bằng đồng đô la. Trung Quốc, Liên minh châu Âu, Singapore và các quốc gia khác cũng đã giới thiệu các khuôn khổ pháp lý cho "chứng khoán mã hóa" hoặc "phát hành tuân thủ".

Tuy nhiên, vấn đề là RWA liên quan đến toàn bộ chuỗi phát hành, lưu ký, lưu thông, thanh lý tài sản, v.v. và mỗi liên kết có thể liên quan đến việc quy kết trách nhiệm pháp lý. Nếu không có định nghĩa rõ ràng về "sự tương đương của quyền trên chuỗi với quyền sở hữu thực tế", RWA sẽ khó trở thành một loại tài sản được chấp nhận rộng rãi.

Ngoài ra, việc phát hành và kinh doanh xuyên biên giới liên quan đến các biện pháp kiểm soát ngoại hối và quy tắc chứng khoán phức tạp, điều này cực kỳ khó khăn đối với hầu hết các bên dự án.

3. Mô hình kinh doanh: Ngay cả khi cuộc cách mạng thanh khoản ≠ tài sản trên chuỗi

thành công, các dự án RWA vẫn phải đối mặt với một vấn đề cơ bản: ai sẽ trả tiền?

Nhiều dự án muốn "đưa người dùng TradFi vào chuỗi", nhưng thực tế là
người dùng truyền thống không cần blockchain và quen thuộc hơn với các kênh tài chính truyền thống tuân thủ, hiệu quả và an toàn; Mặt khác, việc chấp nhận RWA của người dùng gốc trên chuỗi bị giới hạn bởi "tính thanh khoản tài sản, lợi nhuận và tính minh bạch".

Ví dụ, không khó để đưa một căn hộ Dubai vào chuỗi, nhưng điều khó khăn là làm thế nào để bạn đảm bảo rằng tài sản sẵn sàng được nắm giữ trong thời gian dài hoặc nhanh chóng lưu thông trên thị trường thứ cấp?

Điều này trực tiếp chỉ ra thực tế rằng giá trị cốt lõi của RWA không phải là "bản thân tài sản", mà là "liệu nó có thể cung cấp dòng tiền ổn định và neo tín dụng cho chuỗi hay không".

4. Phỏng đoán xu hướng trong tương lai: RWA sẽ hướng tới "tiêu chuẩn hóa" và "tài sản như một dịch vụ"1

. Hướng tới tiêu chuẩn hóa: Chuyển từ "dựa trên dự án" sang "tài sản lớp giao thức".

Hiện tại, hầu hết các dự án RWA đều được "đóng gói tài sản", không có giao diện thống nhất và khả năng kết hợp kém. Tuy nhiên, trong tương lai, ngành này rất có thể sẽ phát sinh một số tiêu chuẩn quản lý và phát hành tài sản trên chuỗi (RWA-20?) như stablecoin ERC20. ）。

Các tiêu chuẩn này sẽ cung cấp "khả năng lưu ký tài sản mô-đun" từ các khía cạnh của sổ cái trên chuỗi, cơ chế bảo mật và cấu trúc vốn chủ sở hữu, mở ra các nguồn tài sản mới cho các giao thức DeFi.

2. Tài sản dưới dạng dịch vụ: Các tổ chức tài chính sẽ trở thành "nhà cung cấp API tài sản" trên chuỗi

phát hành tài sản trên chuỗi trong tương lai có thể được xử lý bởi các tổ chức tài chính chuyên nghiệp để lựa chọn tài sản, kiểm soát rủi ro, đóng gói pháp lý và sau đó truy cập vào các giao thức DeFi dưới dạng "API tuân thủ".

Đây sẽ là sự khởi đầu của sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và Web3. Những gì bạn mua trên chuỗi có thể là "danh mục thanh khoản Kho bạc USD tùy chỉnh" do BlackRock, JPMorgan Chase, v.v. cung cấp, trong khi giao dịch cơ bản vẫn được hoàn thành ngoài chuỗi và chỉ có một chứng chỉ ánh xạ được trình bày trên chuỗi.

5. Viết ở cuối: RWA là "câu chuyện mới" của điểm dừng tiếp theo, nhưng nó không phải là "thuốc chữa bách bệnh

Mỗi vòng của thị trường tăng giá sẽ có một "câu chuyện tài sản": vòng cuối cùng là khai thác thanh khoản và stablecoin, và vòng này có khả năng là RWA. Lần đầu tiên, nó khiến thế giới on-chain suy nghĩ nghiêm túc: làm thế nào để chuyển hệ thống tín dụng trong thế giới thực vào hệ thống tiền điện tử?

Nhưng chúng ta cũng không thể ảo tưởng rằng RWA là liều thuốc giải độc cho tất cả các vấn đề.

Nó vẫn phải đối phó với sự phức tạp của thế giới truyền thống, quy định không chắc chắn và một mạng lưới tin cậy khó xây dựng. Nhưng vì nó khó, nó đáng làm.

Nếu bạn là một nhà đầu tư, nhà phát triển hoặc doanh nhân, RWA xứng đáng được nghiên cứu nghiêm túc của bạn. Đó có thể là bước đầu tiên của chúng tôi trong việc đứng trên chuỗi và nhìn vào thế giới thực.