Câu chuyện cốt lõi về RWA Khi câu chuyện RWA ngày càng thu hút sự chú ý, Hoa Kỳ đã phát hành một số báo cáo chính sách. Đáng chú ý, báo cáo của Nhà Trắng từ Nhóm Công tác của Tổng thống về Thị trường Tài chính, có tiêu đề "TĂNG CƯỜNG LÃNH ĐẠO CỦA NGƯỜI MỸ TRONG CÔNG NGHỆ TÀI CHÍNH KỸ THUẬT SỐ," đã ủng hộ chứng khoán token hóa, stablecoin và thanh toán lập trình như những nền tảng của hệ thống tài chính tương lai, đặc biệt đề cập đến Ondo Finance. Bằng cách phân tích tiến trình của Ondo Finance, chúng ta có thể phân tích các câu chuyện chính và hướng đi tương lai của lĩnh vực RWA.

Câu chuyện nền tảng và sản phẩm của RWA Ondo Finance đặt mục tiêu cuối cùng của mình là "một hệ thống tài chính mở, hiệu quả và dễ tiếp cận toàn cầu được hỗ trợ bởi các tài sản thực tế được mã hóa." Họ đang tiến tới mục tiêu này bằng cách phát hành trái phiếu được mã hóa và stablecoin sinh lãi cho các nhà đầu tư toàn cầu, và bằng cách xây dựng các giao thức tài chính trên chuỗi đầu tiên để hỗ trợ chúng. Bộ sản phẩm của họ đại diện cho câu chuyện nền tảng hiện tại của RWA: Trái phiếu được mã hóa: Ondo Finance phát hành OUSG, một token được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Mua OUSG tương đương với việc nắm giữ một phần trong quỹ đầu tư vào danh mục T-Bill ngắn hạn. Giá trị nội tại của token tăng lên cùng với Giá trị Tài sản Ròng (NAV) của quỹ, tự động cộng lãi hàng ngày. Tài sản cơ bản của OUSG không chỉ bao gồm quỹ BUIDL của BlackRock mà còn các quỹ kho bạc từ Franklin Templeton, Wellington và Fidelity. Đây là loại tài sản RWA dễ dàng được chấp nhận nhất đối với các nhà đầu tư trái phiếu truyền thống. Với quy mô thị trường hiện tại là 6,8 tỷ USD, trái phiếu được mã hóa là loại tài sản RWA lớn thứ hai không phải stablecoin (phân loại RWA nghiêm ngặt của tín dụng tư nhân, đứng đầu, vẫn đang được tranh luận). Ngoài Ondo, các giao thức chính khác trong lĩnh vực này bao gồm Securitize và Hashnote. Stablecoin sinh lãi: Ondo Finance phát hành USDY, một stablecoin sinh lãi được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ ngắn hạn Hoa Kỳ và tiền gửi ngân hàng. Lãi suất được tích lũy hàng ngày vào giá trị của token, cho phép người nắm giữ kiếm được lợi nhuận tự động mà không cần phải đặt cọc hoặc khóa tài sản của họ. Vào tháng 5 năm nay, vốn hóa thị trường của stablecoin sinh lãi đã vượt qua 11 tỷ USD, tăng 7 lần so với 1,5 tỷ USD vào đầu năm 2024. Ngoài USDY, vốn hóa thị trường của Ethena cũng đã tăng hơn 70% trong 30 ngày qua, vươn lên vị trí thứ ba. Stablecoin sinh lãi đại diện cho một mô hình phát hành RWA tự nhiên hơn, xứng đáng được chú ý. Giao thức cho vay RWA: Ondo Finance đã ra mắt Flux Finance, một giao thức cho vay phi tập trung dựa trên mô hình quỹ tài sản của Compound V2. Nó cho phép người dùng sử dụng RWA chất lượng cao làm tài sản thế chấp để vay stablecoin hoặc cho vay stablecoin nhàn rỗi để kiếm lãi. Lớp tài sản RWA đã vượt qua 25 tỷ USD, và tính thanh khoản của nó đủ để hỗ trợ các giao thức cho vay quy mô lớn. Chúng tôi dự đoán không chỉ có nhiều giao thức cụ thể cho hệ sinh thái như Flux Finance mà còn sự xuất hiện của các giao thức cho vay xuyên chuỗi khi nhiều RWA được đưa lên chuỗi.

Hướng đi sản phẩm giai đoạn tiếp theo cho RWA Nền tảng phát hành & giao dịch đa tài sản: Từ phát hành đến giao dịch, thị trường cần một nền tảng hai chiều để mã hóa và đưa hàng ngàn chứng khoán giao dịch công khai (cổ phiếu, trái phiếu, ETF) lên chuỗi. Điều này sẽ cho phép người dùng giao dịch 24/7 và tận dụng các công cụ DeFi trong hệ sinh thái. Sáng kiến Thị trường Toàn cầu của Ondo Finance là một nỗ lực theo hướng này, dự kiến sẽ giới thiệu 100 cổ phiếu Mỹ được mã hóa ban đầu. Điều này đại diện cho một cơ hội cấp sàn giao dịch, nơi các công ty môi giới trực tuyến, CEX và DEX sẽ cạnh tranh. Chúng tôi cũng mong đợi các nền tảng phát hành và giao dịch bản địa sẽ xuất hiện và hoạt động mạnh mẽ. Giao thức thanh khoản chia sẻ: Bằng cách sử dụng các token thế chấp như một lớp thanh khoản chia sẻ giữa các nhà phát hành khác nhau, các giao thức này có thể cung cấp thanh khoản ngay lập tức cho các token T-Bill (hoặc tài sản khác) được phát hành bởi bên thứ ba. Điều này tạo ra một cơ chế đổi trả ngay lập tức cho toàn bộ thị trường và là một cách hiệu quả để cải thiện hiệu quả vốn của RWA. Nexus đã bắt đầu khám phá hướng đi này. Layer 1 được thế chấp bằng RWA: Cơ chế Proof-of-Stake (PoS) tự nhiên phù hợp cho RWA. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng hiện tại có khả năng di động kém, tạo ra nhu cầu về một Layer 1 PoS chuyên dụng được thiết kế cho phát hành và giao dịch RWA cấp độ tổ chức. Trên một chuỗi như vậy, các validator có thể đặt cược không chỉ tài sản tiền điện tử mà còn cả RWA có tính thanh khoản cao, từ đó giảm thiểu tác động của sự biến động thị trường tiền điện tử lên an ninh mạng. Ondo Chain, Mantra và Polymesh đã bắt đầu thực hiện các nỗ lực trong lĩnh vực này. Cơ chế tiếp nhận mở hơn: Một trong những điểm yếu của Ondo Finance là quy trình KYC tương đối khép kín, dẫn đến số lượng địa chỉ nắm giữ tài sản hạn chế. Ví dụ, với vốn hóa thị trường 700 triệu USD của OUSG, 10 địa chỉ hàng đầu nắm giữ hơn 90% tài sản. Giao thức cho vay của nó, Flux Finance, cũng chưa vượt qua 100 triệu USD trong TVL. Các sản phẩm RWA trong tương lai cần tìm ra cách tốt hơn để cân bằng KYC/tuân thủ với sự cởi mở để mở khóa thanh khoản thực sự trên chuỗi.

Cuối cùng, chúng tôi tin rằng RWA là chiến trường then chốt để kết nối TradFi và DeFi, nhưng thị trường vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Bộ sản phẩm của Ondo Finance đã đặt nền tảng ban đầu cho tầm nhìn này. Chúng tôi tin rằng giai đoạn tiếp theo của câu chuyện RWA sẽ tiến triển qua Lớp Phát Hành Tài Sản -> Lớp Giao Dịch Tài Sản -> Lớp Thanh Khoản và Hợp Đồng Tương Lai, dẫn đến sự ra đời của nhiều L1 chuyên dụng hơn, các nền tảng và giao thức RWA DeFi bản địa. Điều này sẽ cho phép các nhà phát hành truyền thống ra mắt các sản phẩm tuân thủ trên chuỗi, cuối cùng kết nối các tài sản cấp tổ chức với thế giới trên chuỗi có thể lập trình và tương tác.