Суть наративу RWA У міру того, як наратив RWA набирає обертів, США оприлюднили кілька політичних звітів. Примітно, що у звіті Білого дому Робочої групи президента з фінансових ринків під назвою «ЗМІЦНЕННЯ АМЕРИКАНСЬКОГО ЛІДЕРСТВА В ЦИФРОВИХ ФІНАНСОВИХ ТЕХНОЛОГІЯХ» схвалено токенізовані цінні папери, стабільні монети та програмовані розрахунки як наріжні камені майбутньої фінансової системи, прямо згадуючи Ondo Finance. Аналізуючи прогрес Ondo Finance, ми можемо розібрати ключові наративи та майбутні напрямки сектору RWA.

Основоположний наратив і продукти RWA Ondo Finance позиціонує свою кінцеву мету як «більш відкриту, ефективну та глобально доступну фінансову систему, що працює на токенізованих реальних активах». Компанія просувається до цієї мети, випускаючи токенізовані казначейські облігації та прибуткові стабільні монети для глобальних інвесторів, а також створюючи перші фінансові протоколи в ланцюжку для їх підтримки. Його пакет продуктів відображає поточну основоположну позицію RWA: Токенізовані казначейські зобов'язання: Ondo Finance випускає OUSG, токен, який підтримується казначейськими облігаціями США. Купівля OUSG прирівнюється до володіння часткою у фонді, який інвестує в короткострокові портфелі ОВДП. Внутрішня вартість токена зростає разом із вартістю чистих активів (ВЧА) фонду, ефективно автоматично нараховуючи відсотки щодня. Базові активи OUSG включають не тільки фонд BUIDL BlackRock, але й казначейські фонди Franklin Templeton, Wellington і Fidelity. Це найбільш легко прийнятий клас активів RWA для традиційних інвесторів в облігації. З поточним розміром ринку в 6,8 мільярда доларів, токенізовані казначейські облігації є другим за величиною класом активів RWA без стейблкоїнів (сувора класифікація приватних кредитів RWA, яка посідає перше місце, все ще викликає суперечки). Крім Ondo, інші ключові протоколи в цій сфері включають Securitize і Hashnote. Стейблкоїни, що приносять дохід: Ondo Finance випускає USDY, прибутковий стейблкоїн, забезпечений короткостроковими казначейськими облігаціями США та банківськими депозитами. Дохід нараховується щодня до вартості токена, що дозволяє власникам автоматично отримувати прибуток без необхідності здійснювати стейкінг або блокування своїх активів. У травні цього року ринкова капіталізація стейблкоїнів із прибутковістю перевищила $11 млрд, що в 7 разів більше, ніж $1,5 млрд на початку 2024 року. На додаток до USDY, ринкова капіталізація Ethena також зросла більш ніж на 70% за останні 30 днів, піднявшись на третю позицію. Стейблкоїни з дохідністю представляють більш нативну модель випуску RWA, яка заслуговує на пильну увагу. RWA Lending Protocols: Ondo Finance запустила Flux Finance, протокол децентралізованого кредитування, заснований на моделі пулу активів Compound V2. Це дозволяє користувачам використовувати високоякісні RWA як заставу для запозичення стейблкоїнів або надання незадіяних стейблкоїнів у борг для отримання відсотків. Клас активів RWA вже перевищив $25 млрд, а його ліквідність достатня для підтримки масштабних протоколів кредитування. Ми очікуємо не тільки більш специфічних для екосистеми протоколів, таких як Flux Finance, але й появу протоколів крос-чейн кредитування, оскільки все більше RWA будуть введені в мережу.

Інструкції щодо продуктів на наступному етапі для RWA Платформи для випуску та торгівлі кількома активами: Від випуску до торгівлі ринок потребує двосторонньої платформи для токенізації та виведення тисяч публічних цінних паперів (акції, облігації, ETF) у ланцюг. Це дозволить користувачам торгувати 24/7 і використовувати інструменти DeFi в екосистемі. Ініціатива Ondo Finance Global Markets є спробою в цьому напрямку, плануючи спочатку представити 100 токенізованих акцій США. Це являє собою можливість на рівні біржі, де онлайн-брокерські компанії, CEX і DEX будуть конкурувати. Ми також очікуємо, що нативні емісійні та торгові платформи з'являться та продемонструють високі результати. Протоколи спільної ліквідності: Використовуючи токени застави як спільний рівень ліквідності для різних емітентів, ці протоколи можуть забезпечити миттєву ліквідність для токенів T-Bill (або інших активів), випущених третіми сторонами. Це створює механізм миттєвого погашення для всього ринку та є ефективним способом підвищення ефективності капіталу RWA. Nexus вже досліджує цей напрямок. Рівень 1 із заставою RWA: механізм Proof-of-Stake (PoS) природно підходить для RWA. Однак існуюча інфраструктура має погану портативність, що створює потребу в спеціальному PoS Layer 1, призначеному для випуску та торгівлі RWA інституційного рівня. У такому ланцюжку валідатори могли б здійснювати стейкінг не лише криптоактивів, а й високоліквідних RWA, тим самим зменшуючи вплив волатильності крипторинку на безпеку мережі. Ondo Chain, Mantra і Polymesh вже роблять спроби в цій сфері. Більше відкритих механізмів реєстрації: Одним із недоліків Ondo Finance є відносно закритий процес KYC, який призводить до обмеженої кількості адрес для зберігання активів. Наприклад, з ринковою капіталізацією OUSG у $700 млн, топ-10 адрес володіють понад 90% активів. Його протокол кредитування, Flux Finance, також не перевищив $100 млн у TVL. Майбутні продукти RWA повинні знайти кращий спосіб збалансувати KYC/відповідність із відкритістю, щоб розблокувати справжню ліквідність у мережі.

Підсумовуючи, ми вважаємо, що RWA є ключовим полем битви для з'єднання TradFi і DeFi, але ринок все ще перебуває на стадії зародження. Набір продуктів Ondo Finance заклав початкову основу для цього бачення. Ми вважаємо, що наступний етап наративу RWA буде проходити через рівень випуску активів -> рівень торгівлі активами -> рівень ліквідності та деривативів, що призведе до появи більш спеціалізованих L1, платформ і власних протоколів RWA DeFi. Це дозволить традиційним емітентам запускати сумісні ончейн-продукти, що в кінцевому підсумку підключить активи інституційного рівня до програмованого та сумісного ончейн-світу.