Narasi RWA Inti Seiring dengan narasi RWA mendapatkan daya tarik, AS telah merilis beberapa laporan kebijakan. Khususnya, laporan Gedung Putih dari Kelompok Kerja Presiden tentang Pasar Keuangan, berjudul "MEMPERKUAT KEPEMIMPINAN AMERIKA DALAM TEKNOLOGI KEUANGAN DIGITAL," mendukung sekuritas tokenisasi, stablecoin, dan penyelesaian yang dapat diprogram sebagai landasan sistem keuangan masa depan, secara eksplisit menyebutkan Ondo Finance. Dengan menganalisis kemajuan Ondo Finance, kita dapat membedah narasi utama dan arah masa depan sektor RWA.

Narasi Dasar dan Produk RWA Ondo Finance memposisikan tujuan utamanya sebagai "sistem keuangan yang lebih terbuka, efisien, dan dapat diakses secara global yang didukung oleh aset dunia nyata yang ditokenisasi." Ini maju menuju tujuan ini dengan menerbitkan treasuries tokenized dan stablecoin yang menghasilkan hasil untuk investor global, dan dengan membangun protokol keuangan on-chain pertama untuk mendukungnya. Rangkaian produknya mewakili narasi dasar RWA saat ini: Tokenized Treasuries: Ondo Finance menerbitkan OUSG, token yang didukung oleh US Treasuries. Membeli OUSG setara dengan memegang saham dalam dana yang berinvestasi dalam portofolio T-Bill jangka pendek. Nilai intrinsik token meningkat dengan Nilai Aktiva Bersih (NAB) dana, yang secara efektif menggabungkan bunga setiap hari. Aset dasar OUSG tidak hanya mencakup dana BUIDL BlackRock tetapi juga dana treasury dari Franklin Templeton, Wellington, dan Fidelity. Ini adalah kelas aset RWA yang paling mudah diterima untuk investor obligasi tradisional. Dengan ukuran pasar saat ini sebesar $6,8 miliar, treasuries tokenized adalah kelas aset RWA non-stablecoin terbesar kedua (klasifikasi RWA kredit swasta yang ketat, yang menempati peringkat pertama, masih diperdebatkan). Selain Ondo, protokol utama lainnya di ruang ini termasuk Securitize dan Hashnote. Stablecoin Menghasilkan Imbal Hasil: Ondo Finance menerbitkan USDY, stablecoin yang menghasilkan imbal hasil yang didukung oleh Treasury AS jangka pendek dan deposito bank. Hasil diperoleh setiap hari ke nilai token, memungkinkan pemegang untuk mendapatkan pengembalian secara otomatis tanpa perlu mempertaruhkan atau mengunci aset mereka. Pada bulan Mei tahun ini, kapitalisasi pasar untuk stablecoin yang menghasilkan hasil melampaui $11 miliar, meningkat 7x lipat dari $1,5 miliar pada awal 2024. Selain USDY, kapitalisasi pasar Ethena juga telah tumbuh lebih dari 70% dalam 30 hari terakhir, naik ke posisi ketiga. Stablecoin yang menghasilkan menghasilkan mewakili model penerbitan yang lebih asli RWA yang memerlukan perhatian yang cermat. Protokol Pinjaman RWA: Ondo Finance meluncurkan Flux Finance, protokol pinjaman terdesentralisasi berdasarkan model kumpulan aset Compound V2. Ini memungkinkan pengguna untuk menggunakan RWA berkualitas tinggi sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin atau meminjamkan stablecoin menganggur untuk mendapatkan bunga. Kelas aset RWA telah melampaui $25 miliar, dan likuiditasnya cukup untuk mendukung protokol pinjaman skala besar. Kami mengantisipasi tidak hanya protokol yang lebih spesifik untuk ekosistem seperti Flux Finance tetapi juga munculnya protokol pinjaman lintas rantai karena lebih banyak RWA yang dibawa on-chain.

Petunjuk Arah Produk Fase Berikutnya untuk RWA Platform Penerbitan & Perdagangan Multi-Aset: Dari penerbitan hingga perdagangan, pasar membutuhkan platform dua sisi untuk mentokenisasi dan membawa ribuan sekuritas yang diperdagangkan secara publik (saham, obligasi, ETF) on-chain. Ini akan memungkinkan pengguna untuk berdagang 24/7 dan memanfaatkan alat DeFi dalam ekosistem. Inisiatif Pasar Global Ondo Finance adalah upaya ke arah ini, berencana untuk memperkenalkan 100 saham AS yang ditokenisasi pada awalnya. Ini merupakan peluang tingkat bursa di mana broker online, CEX, dan DEX semuanya akan bersaing. Kami juga mengharapkan platform penerbitan dan perdagangan asli muncul dan berkinerja kuat. Protokol Likuiditas Bersama: Dengan menggunakan token agunan sebagai lapisan likuiditas bersama di berbagai penerbit, protokol ini dapat memberikan likuiditas instan untuk token T-Bill (atau aset lain) yang diterbitkan oleh pihak ketiga. Ini menciptakan mekanisme penebusan instan untuk seluruh pasar dan merupakan cara yang efektif untuk meningkatkan efisiensi modal RWA. Nexus sudah mengeksplorasi arah ini. RWA-Collateralized Layer 1s: Mekanisme Proof-of-Stake (PoS) secara alami cocok untuk RWA. Namun, infrastruktur yang ada memiliki portabilitas yang buruk, menciptakan kebutuhan akan PoS Layer 1 khusus yang dirancang untuk penerbitan dan perdagangan RWA tingkat institusional. Pada rantai seperti itu, validator tidak hanya dapat mempertaruhkan aset kripto tetapi juga RWA yang sangat likuid, sehingga mengurangi dampak volatilitas pasar kripto pada keamanan jaringan. Ondo Chain, Mantra, dan Polymesh sudah melakukan upaya di area ini. Mekanisme Orientasi yang Lebih Terbuka: Salah satu kekurangan Ondo Finance adalah proses KYC-nya yang relatif tertutup, yang mengarah pada jumlah alamat kepemilikan aset yang terbatas. Misalnya, dengan kapitalisasi pasar OUSG sebesar $700 juta, 10 alamat teratas memegang lebih dari 90% aset. Protokol pinjamannya, Flux Finance, juga belum melampaui $100 juta dalam TVL. Produk RWA di masa depan perlu menemukan cara yang lebih baik untuk menyeimbangkan KYC/kepatuhan dengan keterbukaan untuk membuka likuiditas on-chain yang sebenarnya.

Kesimpulannya, kami percaya RWA adalah medan pertempuran utama untuk menjembatani TradFi dan DeFi, tetapi pasar masih dalam tahap awal. Rangkaian produk Ondo Finance telah meletakkan dasar awal untuk visi ini. Kami percaya fase berikutnya dari narasi RWA akan berkembang melalui Lapisan Penerbitan Aset -> Lapisan Perdagangan Aset -> Lapisan Likuiditas dan Derivatif, yang memunculkan L1, platform, dan protokol RWA DeFi asli yang lebih berdedikasi. Hal ini akan memungkinkan emiten tradisional untuk meluncurkan produk on-chain yang sesuai, yang pada akhirnya menghubungkan aset tingkat institusional ke dunia on-chain yang dapat diprogram dan dapat dioperasikan.