Báo cáo nghiên cứu dự án bị đánh giá thấp -@MarinadeFinance Marinade là gì? Nói ngắn gọn, nó là giao thức staking lớn nhất và lâu đời nhất trên mạng Solana, cũng là cơ sở hạ tầng quan trọng thúc đẩy sự phi tập trung của mạng lưới và nâng cao tỷ suất lợi nhuận staking. Công việc cốt lõi của Marinade là thông qua các chiến lược tự động để phân tán SOL của người dùng cho một nhóm các validator được chọn lọc, nhằm đạt được sự phi tập trung của mạng lưới và lợi nhuận ổn định. Người dùng có thể chọn staking gốc hoặc tham gia staking thanh khoản, đổi lấy token đại diện cho SOL đã staking là mSOL, vừa đảm bảo tính thanh khoản vừa có lợi nhuận. Từ góc độ sản phẩm DeFi, Marinade giống như Yearn cho staking, vừa tối ưu hóa lợi nhuận, vừa có thể kết nối tính thanh khoản của tài sản. Nhưng về định giá token $MNDE, nó lại bị thị trường đánh giá thấp một cách nghiêm trọng. Cấu trúc token MNDE Token quản trị của Marinade $MNDE có tổng cung là 1 tỷ token, trong đó: 1. 7.5% (75 triệu) được phân bổ cho những người đóng góp sớm, đã được mở khóa vào tháng 1 năm 2024. 2. 92.5% (925 triệu) thuộc về kho bạc DAO, vẫn đang trong trạng thái quản lý của DAO. Trong đó, 13.8% (138 triệu) MNDE được sử dụng cho chương trình khuyến khích TVL, do DAO kiểm soát và phát hành theo từng giai đoạn, gắn liền với mục tiêu tăng trưởng TVL. Có thể thấy, số lượng MNDE đang lưu thông trên thị trường hiện tại rất ít, và phần lớn vẫn do DAO kiểm soát, điều này đặt nền tảng cho cải cách cơ chế token và sự trở lại giá trị trong tương lai. Dữ liệu thực tế vs định giá thị trường Hiện tại, doanh thu hàng năm của giao thức Marinade đã vượt quá 10 triệu USD, có hơn 150,000 người dùng nắm giữ token, nhưng giá trị thị trường của token quản trị MNDE chỉ là 46 triệu USD, tương ứng với P/S (tỷ lệ giá trên doanh thu) chỉ 1.8 lần. So sánh với các dự án DeFi chính thống trong hệ sinh thái Ethereum (như Lido, Aave, Uniswap) có P/S trung bình từ 20 đến 30 lần. Ngay cả khi tham khảo mức 10x bảo thủ, định giá hợp lý của MNDE cũng nên gần 100 triệu USD, trong khi giá hiện tại nghiêm trọng lệch khỏi nền tảng cơ bản của giao thức. Mô hình mua lại chính thức được khởi động Tin tốt lớn sẽ đến vào tháng 9 năm 2025, khi đó, Marinade sẽ chính thức khởi động cơ chế phân phối doanh thu giao thức: Mỗi năm sẽ sử dụng 50% doanh thu giao thức (khoảng 5 triệu USD) để mua lại MNDE. 5% tổng số (50 triệu token) MNDE sẽ bị tiêu hủy, tăng cường câu chuyện khan hiếm. 25 triệu token MNDE sẽ được airdrop cho những người tham gia tích cực trong cộng đồng, kích thích sự tham gia vào quản trị. Ngoài ra, DAO đã thông qua đề xuất bổ sung, quyết định sử dụng 40% doanh thu để mua lại và tiêu hủy trực tiếp, theo ước tính doanh thu hiện tại, trong một năm có thể tiêu diệt 10% token lưu thông, tạo ra phản hồi tích cực mạnh mẽ về cung cầu. Sự thúc đẩy từ bên ngoài, sức mạnh tổ chức đang vào cuộc Năm 2025, Marinade cũng sẽ đón nhận hai tin tốt lớn: 1. Được chọn làm nhà cung cấp dịch vụ staking chính thức cho ETF Solana đầu tiên của Mỹ. 2. Được BitGo (một tổ chức lưu ký lớn) tích hợp làm giải pháp staking mặc định. Điều này có nghĩa là, trong tương lai, khi các tổ chức mua SOL ETF hoặc lưu ký tài sản SOL, họ có thể gián tiếp sử dụng Marinade để thực hiện các hoạt động staking, từ đó thúc đẩy tăng trưởng TVL của giao thức và tăng nhu cầu gián tiếp đối với MNDE. Khuyến nghị: Dựa trên việc kiểm soát rủi ro và so sánh tiềm năng, khuyến nghị nên đầu tư nhẹ vào MNDE để tránh bỏ lỡ, đặc biệt là trước khi vào cửa sổ mua lại vào tháng 9. Khi cơ chế mua lại và tiêu hủy dần được thực hiện, trong trung và dài hạn có thể sẽ vào đường đua phục hồi định giá.