Rapport de recherche sur les projets sous-évalués -@MarinadeFinance Qu'est-ce que Marinade ? En un mot, c'est le plus grand et le plus ancien protocole de staking sur le réseau Solana, et c'est une infrastructure clé pour promouvoir la décentralisation du réseau et améliorer le rendement du staking. L'activité principale de Marinade consiste à déléguer automatiquement les SOL des utilisateurs à un groupe de validateurs sélectionnés, afin d'atteindre un double objectif de décentralisation du réseau et de rendements stables. Les utilisateurs peuvent choisir le staking natif ou participer au staking liquide, en échange de jetons mSOL représentant les SOL stakés, alliant liquidité et rendement. Du point de vue des produits DeFi, Marinade est l'équivalent du staking de Yearn, optimisant à la fois le rendement et la liquidité des actifs. Cependant, en ce qui concerne l'évaluation du jeton $MNDE, il est largement sous-évalué par le marché. Structure du jeton MNDE Le jeton de gouvernance de Marinade, $MNDE, a un approvisionnement total de 1 milliard de jetons, dont : 1. 7,5 % (75 millions) sont attribués aux contributeurs précoces, qui seront débloqués d'ici janvier 2024. 2. 92,5 % (925 millions) appartiennent au trésor de la DAO et sont toujours sous le contrôle de la DAO. Parmi ceux-ci, 13,8 % (138 millions) de MNDE sont destinés à un programme d'incitation TVL, contrôlé par la DAO et libéré par étapes, lié à des objectifs de croissance du TVL. On peut voir qu'actuellement, la quantité de MNDE en circulation sur le marché est très faible, et la plupart est encore contrôlée par la DAO, ce qui laisse présager des réformes futures du mécanisme des jetons et un retour de valeur. Données réelles vs tarification du marché Actuellement, les revenus annuels du protocole Marinade ont dépassé 10 millions de dollars, avec plus de 150 000 utilisateurs détenant des jetons, mais la capitalisation boursière de son jeton de gouvernance MNDE n'est que de 46 millions de dollars, correspondant à un P/S (ratio prix/ventes) de seulement 1,8 fois. En comparaison, les projets DeFi majeurs de l'écosystème Ethereum (comme Lido, Aave, Uniswap) affichent un P/S moyen entre 20 et 30 fois. Même en prenant une référence conservatrice de 10x, l'évaluation raisonnable de MNDE devrait être proche de 100 millions de dollars, le prix actuel s'écartant gravement de ses fondamentaux. Modèle de rachat officiel lancé Une grande nouvelle arrivera en septembre 2025, lorsque Marinade lancera officiellement le mécanisme de distribution des revenus du protocole : Chaque année, 50 % des revenus du protocole (environ 5 millions de dollars) seront utilisés pour racheter des MNDE. 5 % du total (50 millions de jetons) de MNDE seront détruits, renforçant le récit de rareté. 25 millions de MNDE seront airdropés aux participants actifs de la communauté, stimulant l'engagement dans la gouvernance. De plus, la DAO a décidé par une proposition supplémentaire d'utiliser 40 % des revenus pour des rachats directs + destructions, selon les prévisions de revenus actuelles, ce qui pourrait éliminer 10 % des jetons en circulation en un an, créant un fort retour positif de l'offre et de la demande. Facteurs externes, la puissance institutionnelle entre en jeu En 2025, Marinade bénéficiera également de deux avantages majeurs : 1. Sélectionné comme fournisseur de services de staking officiel par le premier ETF Solana aux États-Unis. 2. Intégré par BitGo (une grande institution de garde) comme solution de staking par défaut. Cela signifie qu'à l'avenir, lorsque des institutions achèteront des ETF SOL ou garderont des actifs SOL, elles pourraient indirectement utiliser Marinade pour effectuer des opérations de staking, ce qui entraînera une augmentation du TVL du protocole et une demande indirecte pour MNDE. Recommandation : Sur la base du contrôle des risques et de la comparaison des potentiels, il est conseillé de prendre une position légère sur MNDE pour éviter de manquer l'opportunité, surtout avant d'entrer dans la fenêtre de rachat de septembre. Avec la mise en œuvre progressive du mécanisme de rachat et de destruction, il pourrait entrer dans une voie rapide de correction de la valorisation à moyen et long terme.