Звіт про дослідження інвестицій у недооцінені проекти -@MarinadeFinance Що таке маринад? Одним словом, це найбільший і найстаріший протокол стейкінгу в мережі Solana, а також важлива інфраструктура для просування децентралізації мережі та підвищення прибутковості стейкінгу. Основна діяльність Marinade полягає в тому, щоб делегувати децентралізацію SOL користувачів обраній групі валідаторів за допомогою автоматизованих стратегій для досягнення безпрограшної ситуації між децентралізацією мережі та стабільним доходом. Користувачі можуть вибрати нативний стейкінг або взяти участь у ліквідному стейкінгу в обмін на mSOL, токен, що представляє SOL у стейкінгу, балансуючи ліквідність і прибутковість. З точки зору продуктів DeFi, Marinade — це версія Yearn для стейкінгу, яка не тільки оптимізує прибутковість, а й відкриває ліквідність активів. Але з точки зору оцінки $MNDE токенів, він набагато недооцінений ринком. Структура токенів MNDE Токен управління Marinade, $MNDE, має загальну пропозицію в 1 мільярд, включаючи: 1. 7,5% (75 мільйонів) виділено раннім вкладникам, які були розблоковані в січні 2024 року 2. 92,5% (925 мільйонів) належить казначейству DAO і все ще перебуває під контролем DAO. З них 13,8% (138 мільйонів) MNDE використовується для стимулюючих програм TVL, які контролюються DAO і випускаються поетапно, прив'язані до цілей зростання TVL. Можна побачити, що кількість MNDE, які зараз перебувають в обігу на ринку, надзвичайно мала, і більшість із них все ще контролюються DAO, що закладає основу для майбутніх реформ механізму токенів та повернення вартості. Реалістичні дані vs ринкове ціноутворення Наразі річний дохід Marinade від протоколу перевищив $10 млн і налічує понад 150 000 власників, але його токен управління MNDE має ринкову капіталізацію лише $46 млн, що відповідає P/S (співвідношення ціни до продажу) лише в 1,8 рази. Навпаки, основні DeFi-проєкти в екосистемі Ethereum (такі як Lido, Aave, Uniswap) мають середній P/S у 20~30 разів. Навіть з урахуванням консервативного 10-кратного показника як орієнтиру, розумна оцінка MNDE має бути близькою до понад 100 мільйонів доларів, при цьому поточна ціна значно відхиляється від фундаментальних принципів протоколу. Запущено офіційну модель зворотного викупу Основні переваги настануть у вересні 2025 року, коли Marinade офіційно запустить механізм розподілу доходів протоколу: MNDE буде викуповуватися щорічно з 50% доходу протоколу (приблизно $5 млн). 5% від загальної кількості (50 мільйонів) MNDE буде спалено, що посилить наратив про дефіцит 25 мільйонів аірдропів MNDE для активних учасників спільноти, що стимулюють управлінську активність Крім того, DAO прийняла додаткову пропозицію використовувати 40% доходу для прямого викупу + спалювання, і, виходячи з поточних оцінок доходу, 10% токенів, що обертаються, можуть бути ліквідовані за один рік, формуючи сильний позитивний зворотний зв'язок між попитом і пропозицією. Зумовлені зовнішніми чинниками вступають інституційні сили У 2025 році маринад також має дві основні переваги: 1. Обраний офіційним постачальником послуг стейкінгу першим Solana ETF у Сполучених Штатах 2. Інтегровано BitGo (великим зберігачем) як рішення для стейкінгу за замовчуванням Це означає, що в майбутньому, коли установи купують SOL ETF або кастодіальні активи SOL, вони можуть опосередковано використовувати Marinade для стейкінгових операцій, тим самим стимулюючи зростання протоколу TVL і збільшуючи непрямий попит на MNDE. Рекомендація: Виходячи з контролю ризиків і порівняння потенціалів, рекомендується розміщувати MNDE в легких позиціях, щоб запобігти шорту, особливо перед входом у вересневе вікно викупу. З поступовим просуванням механізму викупу та знищення він може вийти на швидку смугу ремонту оцінки в середньостроковій та довгостроковій перспективі.