被低估的項目投研報告 -@MarinadeFinance Marinade 是什麼？ 一句話，它是 Solana 網絡上最大最老牌的質押協議，也是推動網絡去中心化、提升質押收益率的重要基建。 Marinade 的核心業務，是通過自動化策略將用戶的 SOL 分散委託給一組精選驗證者，以實現網絡去中心化與穩定收益的雙贏。用戶可以選擇原生質押，或參與流動性質押，換取代表 staked SOL 的代幣 mSOL，兼顧流動性與收益。 從 DeFi 產品視角看，Marinade 是質押版的 Yearn，既優化收益，又能打通資產流動性。但在 $MNDE 代幣估值方面，它卻遠遠被市場低估。 MNDE 代幣結構 Marinade 的治理代幣 $MNDE 總供應量為 10 億枚，其中： 1、7.5%（7500 萬）分配給早期貢獻者，已於 2024 年 1 月解鎖完畢 2、92.5%（9.25 億）歸 DAO 國庫所有，仍處於 DAO 管控狀態。 其中，13.8%（1.38 億）MNDE 用於 TVL 激勵計劃，由 DAO 控制、按階段釋放，綁定 TVL 增長目標。可以看到，目前市場流通的 MNDE 數量極少，且大部分仍由 DAO 掌控，這為未來代幣機制改革和價值迴歸埋下了伏筆。 現實數據 vs 市場定價 目前 Marinade 年化協議收入已超過 1000 萬美元，擁有超過 15 萬持幣用戶，但其治理代幣 MNDE 的市值僅 4600 萬美元，對應 P/S（市銷比）僅 1.8 倍。 對比一下，以太坊生態中主流 DeFi 項目（如 Lido、Aave、Uniswap）平均 P/S 在 20~30 倍之間。即使以保守的 10x 作為參考，MNDE 的合理估值也應接近 1 億美元以上，當前價格嚴重偏離其協議基本面。 官方回購模型啟動 重大利好將在2025 年 9 月到來，屆時，Marinade 將正式啟動協議收入分配機制： 每年將用 50% 協議收入（約 500 萬美元）回購 MNDE 5% 總量（5000 萬枚）MNDE 將被銷燬，加強稀缺性敘事 2500 萬枚 MNDE 空投社區活躍參與者，刺激治理活躍度 此外，DAO 已通過額外提案，決定將 40% 收入用於直接回購 + 銷燬，按當前收入預估，一年即可消滅 10% 的流通代幣，形成極強的供需正反饋。 外部驅動，機構力量正在入場 2025 年，Marinade 還迎來了兩大利好： 1、被美國首個 Solana ETF 選為官方質押服務商 2、被 BitGo（一家大型託管機構）整合為默認質押方案 這意味著，未來機構購買 SOL ETF 或託管 SOL 資產時，都有可能間接使用 Marinade 進行質押操作，從而帶動協議 TVL 增長、增加 MNDE 的間接需求。 建議：基於風險控制和潛力對比，建議輕倉佈局 MNDE，以防踏空，特別是進入 9 月回購窗口之前。 隨著回購銷燬機制逐步推進，中長期可能進入估值修復快車道。