Trong nhiều năm, việc cung cấp thanh khoản được quảng bá như là "cài đặt và quên đi." Gửi hai token, kiếm phí, có thể nhận thêm một chút lợi suất bên cạnh. Nhưng trong năm 2024–2025, mô hình đó đã âm thầm bị phá vỡ: Lý do không chỉ là do các động lực chặt chẽ hơn hay các pool phức tạp hơn. Mà là vì cơ chế cơ bản của thanh khoản DeFi đã thay đổi một cách căn bản. Việc LP thụ động đã trở nên kém hiệu quả về cấu trúc trong một thế giới mà: -> Biến động thường xuyên và dựa trên câu chuyện -> Các khoảng LP cần được cân bằng lại liên tục -> Các giao thức chuyển sang thực thi dựa trên ý định và tối ưu hóa phí Và thay vào đó, một mô hình mới đang xuất hiện: Quản lý lợi suất chủ động thông qua các kho thông minh và thanh khoản có thể lập trình. Hãy cùng tìm hiểu lý do tại sao sự chuyển mình này lại quan trọng và ai đang dẫn dắt nó. ● Sự Chết Của "Cài Đặt Và Quên Đi" Trong giai đoạn đầu của DeFi (Uniswap v2, SushiSwap), các LP kiếm phí một cách tuyến tính trên toàn bộ đường giá. Nhưng với sự ra mắt của Uniswap v3, một mô hình mới đã chiếm ưu thế: thanh khoản tập trung. Sự thay đổi đó đã cải thiện hiệu quả vốn nhưng cũng tạo ra rủi ro mới. Các LP giờ đây phải: - Chọn khoảng giá một cách thủ công - Cân bằng lại vị trí của họ khi thị trường biến động - Theo dõi tổn thất tạm thời một cách tích cực hơn Đối với hầu hết người dùng, điều này là không khả thi. Khi lợi suất bị nén lại trên các hệ sinh thái và các động lực token cạn kiệt, các LP thụ động đã bị bỏ lại với lợi nhuận dưới mức thị trường và rủi ro không được quản lý. Điều này đã tạo ra không gian cho các công cụ thông minh hơn và chúng hiện đang được triển khai. ● Kamino, Ambient, và Ngăn Xếp LP Mới Một làn sóng mới của các giao thức DeFi đã xuất hiện với một mục tiêu: loại bỏ rủi ro LP trong khi tối đa hóa hiệu quả vốn. 1️⃣ @KaminoFinance (Solana) Kamino tạo ra các kho tự động quản lý, tự động tái đầu tư cho các LP trên các DEX Solana như Orca và Meteora. Mỗi kho: - Tối ưu hóa lựa chọn khoảng giá một cách động - Cân bằng lại vị trí khi điều kiện thị trường thay đổi - Tự động tái đầu tư lợi suất kiếm được vào vị trí LP Thay vì "cài đặt và quên đi," Kamino khiến việc LP trở nên giống như staking với logic chiến lược tích hợp bên trong. TVL đã tăng trưởng ổn định khi người dùng chuyển từ các vị trí LP không được quản lý sang các kho giúp giảm thiểu rủi ro liên quan đến sự trôi dạt khoảng giá thông qua việc cân bằng lại động. 2️⃣ @ambient_finance (Ethereum) Ambient xây dựng dựa trên logic của Uniswap v3, cung cấp các chiến lược "ambient" (rộng) và "concentrated" (chặt chẽ) cho các LP. Giao thức này hoạt động: - Cân bằng lại vị trí tự động - Gửi tiền chỉ với một cú nhấp chuột vào các băng tối ưu hóa lợi suất - Các mô hình chia sẻ phí tiên tiến dựa trên quản lý chủ động Ambient phục vụ cho các LP tinh vi hơn, bao gồm các quỹ và DAO, nhưng nguyên tắc cốt lõi vẫn giống nhau: Đừng chỉ cung cấp thanh khoản, hãy quản lý nó như một tài sản. 3️⃣ Uniswap V4 Hooks Uniswap v4 giới thiệu Hooks, các hợp đồng thông minh tùy chỉnh có thể chạy logic trước, trong hoặc sau các giao dịch hoán đổi. v4 cũng giới thiệu: - Kiến trúc singleton (tất cả các pool trong một hợp đồng) - Kế toán flash (kế toán token nội bộ hiệu quả hơn) - Phí gas thấp hơn và triển khai thanh khoản nhanh hơn Hooks cho phép các nhà phát triển xây dựng các kho với phí động, điều chỉnh khoảng giá tự động, các chiến lược thanh khoản nhạy cảm với biến động, và nhiều hơn nữa mà không cần phân nhánh giao thức. Điều này định vị Uniswap v4 không chỉ là một AMM, mà còn là một nền tảng chiến lược thanh khoản hoàn chỉnh. ● Điều Gì Đang Thay Đổi Trong Cảnh Quan? Sự chuyển mình từ LP thụ động sang LP chủ động phản ánh ba xu hướng sâu sắc hơn: - Biến động đã trở lại: Khi các câu chuyện xoay chuyển nhanh hơn, giá token di chuyển mạnh mẽ. Các khoảng LP tĩnh bị vô hiệu hóa nhanh hơn. - Phí là động, không tĩnh: Một số giao thức thưởng cho các chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn (tức là định vị gần các băng biến động), mà các LP thụ động bỏ lỡ. - Các giao thức muốn thanh khoản thông minh, bền vững: Các dự án ngày càng thưởng cho các kho, các nhà tổng hợp, và các LP chuyên nghiệp với các động lực và quan hệ đối tác tốt hơn. Trong bối cảnh này, các kho thông minh không còn là tùy chọn mà là điểm khởi đầu. ✍️ Alpha Chúng ta đã vượt qua những ngày mà bạn có thể gửi token vào một pool và rời đi. Bây giờ, lợi thế đến từ: -> Chọn kho phù hợp (Kamino, Ambient, v.v.) -> Hiểu cách các chiến lược cân bằng lại hoạt động trong các thị trường xu hướng so với các thị trường hồi quy. -> Theo dõi các nguyên tắc mới như Uniswap v4 Hooks và các giao thức LP dựa trên ý định. Quản lý lợi suất chủ động không chỉ là một cách thông minh hơn để LP, mà đang trở thành cách duy nhất khả thi. Các giao thức trừu tượng hóa sự phức tạp này thành các giao diện đơn giản sẽ chiến thắng. Người dùng sẽ ngừng nghĩ về bản thân như là "LP" và bắt đầu coi các kho như những lớp thông minh quanh vốn nhàn rỗi.