Протягом багатьох років надання ліквідності продавалося за принципом «встановив і забув». Внесіть два токени, заробляйте комісію, можливо, отримайте надбавку до прибутку на стороні. Але у 2024–2025 роках та модель тихо зламалася: Причина не тільки в більш жорстких стимулах або більш складних пулах. Це пов'язано з тим, що базова механіка ліквідності DeFi докорінно змінилася. Пасивний LPing став структурно неефективним у світі, де: -> Волатильність часта і обумовлена розповіддю -> діапазони LP потребують постійного перебалансування - > Протоколи рухаються в напрямку виконання на основі намірів та оптимізації комісій І на її місці постає нова парадигма: Активне управління прибутковістю за допомогою розумних сховищ і програмованої ліквідності. Давайте розберемося, чому цей зсув є величезним і хто його очолює. ● Смерть «Встанови і забувай» На ранніх етапах DeFi (Uniswap v2, SushiSwap) LP отримували комісію лінійно по всій ціновій кривій. Але із запуском Uniswap v3 за справу взяла нова модель: концентрована ліквідність. Ця зміна підвищила ефективність капіталу, але додала нових ризиків. Тепер ЛП повинні були: - Ручний вибір цінових діапазонів - Перебалансувати свої позиції в міру руху ринків - Більш агресивно відстежуйте непостійні втрати Для більшості користувачів це було нездійсненно. У міру того, як прибутковість в екосистемах скорочувалася, а стимули токенів вичерпувалися, пасивні LP залишилися з прибутковістю нижче ринкової та некерованими ризиками. Це створило простір для розумніших інструментів, і тепер вони запускаються. ● Kamino, Ambient і новий стек LP З'явилася нова хвиля протоколів DeFi з однією метою: абстрагуватися від ризику LP, максимізуючи ефективність капіталу. 1️⃣ @KaminoFinance (Солана) Kamino створює активно керовані сховища з автокомпаундуванням для LP на DEX Solana, таких як Orca та Meteora. Кожне сховище: - Динамічно оптимізує вибір діапазону - Перебалансовує позиції в міру зміни ринкових умов - Автокомпаунди повертаються в позицію LP Замість «встановив і забув», Kamino робить LPing схожим на стейкінг із вбудованою логікою стратегії під капотом. TVL неухильно зростає в міру того, як користувачі переходять з некерованих позицій LP у сховища, що зменшує ризики, пов'язані з дрейфом дальності, за допомогою динамічного перебалансування. 2️⃣ @ambient_finance (Ethereum) Ambient ґрунтується на логіці Uniswap v3, пропонуючи стратегії «ambient» (широкий) та «концентрований» (tight) для LP. Протокол виконується: - Автоматичне перебалансування позицій - Депозити в один клік в оптимізовані для прибутковості смуги - Просунуті моделі розподілу комісій, засновані на активному управлінні Ambient обслуговує більш складні LP, включаючи фонди та DAO, але основний принцип той самий: не просто надавайте ліквідність, а керуйте нею як активом. 3️⃣ Гачки Uniswap V4 Uniswap v4 представляє хуки, настроювані смарт-контракти, які можуть працювати логічно до, під час або після свопів. У версії 4 також представлено: - Однотонна архітектура (всі басейни в одному контракті) - Flash accounting (більш ефективний внутрішній облік токенів) - Нижчі комісії за газ і швидше розгортання ліквідності Хуки дозволяють розробникам створювати сховища з динамічними комісіями, автоматичним регулюванням діапазонів, стратегіями ліквідності, чутливими до волатильності, та багато іншого без розгалуження протоколу. Це позиціонує Uniswap v4 не просто як AMM, а як повноцінну платформу для стратегії ліквідності. ● Що змінюється в ландшафті? Перехід від пасивного до активного LPing відображає три більш глибокі тенденції: - Волатильність повертається: У міру того, як наративи обертаються швидше, ціни на токени різко рухаються. Статичні діапазони ЛП швидше знецінюються. - Комісії динамічні, а не статичні: Деякі протоколи винагороджують більш активні стратегії маркет-мейкінгу (наприклад, позиціонування поблизу діапазонів волатильності), які пасивні LP упускають. - Протоколам потрібна стійка, інтелектуальна ліквідність: Проєкти все частіше винагороджують сховища, агрегатори та професійні LP кращими стимулами та партнерствами. У цьому ландшафті розумні сховища більше не є чимось необов'язковим, вони є точкою входу. ✍️ Альфа Ми вийшли за рамки тих часів, коли можна було припаркувати токени в басейні та піти. Тепер край походить з: -> Вибір правильного сховища (Kamino, і Ambient і т.д.) - > Розуміння того, як стратегії ребалансування поводяться на ринках з трендовим і середнім поверненням. -> Відстеження нових примітивів, таких як хуки Uniswap v4 та протоколи LPing на основі намірів. Активне управління прибутковістю – це не просто розумніший шлях до LP, це стає єдиним дієвим способом. Протоколи, які абстрагують цю складність у простих інтерфейсах, виграють. Користувачі перестануть думати про себе як про «LP» і почнуть думати про сховища як про розумні обгортки навколо незадіяного капіталу.