多年来,流动性提供被宣传为“设置后就忘”。存入两个代币,赚取费用,也许还能获得额外的收益提升。
但在2024-2025年,这一模式悄然破裂:
原因不仅仅是激励机制收紧或池子变得更复杂。根本原因在于DeFi流动性的基本机制发生了根本变化。在一个:
-> 波动性频繁且受叙事驱动的世界中
-> LP范围需要不断重新平衡
-> 协议朝着基于意图的执行和费用优化发展
取而代之的是,一个新的范式正在出现:
通过智能金库和可编程流动性进行主动收益管理。
让我们深入探讨这一转变为何如此重要,以及谁在引领这一变革。
● “设置后就忘”的终结
在早期的DeFi(Uniswap v2,SushiSwap)中,LP在整个价格曲线中线性赚取费用。但随着Uniswap v3的推出,一种新模型取而代之:集中流动性。
这一变化提高了资本效率,但也增加了新的风险。LP现在必须:
- 手动选择价格范围
- 随着市场波动重新平衡他们的头寸
- 更加积极地监控无常损失
对于大多数用户来说,这并不可行。
随着各个生态系统的收益压缩和代币激励枯竭,被动LP面临低于市场的回报和未管理的风险。
这为更智能的工具创造了空间,而这些工具现在正在上线。
● Kamino、Ambient和新的LP堆栈
一波新的DeFi协议应运而生,目标只有一个:在最大化资本效率的同时,抽象化LP风险。
1️⃣ @KaminoFinance(Solana)
Kamino为Solana DEX(如Orca和Meteora)上的LP创建主动管理的自动复利金库。每个金库:
- 动态优化范围选择
- 随着市场条件的变化重新平衡头寸
- 将赚取的收益自动复利回到LP头寸中
与其说是“设置后就忘”,不如说Kamino让LPing感觉像是带有内置策略逻辑的质押。
随着用户从未管理的LP头寸转向通过动态重新平衡来减轻范围漂移风险的金库,TVL稳步增长。
2️⃣ @ambient_finance(Ethereum)
Ambient基于Uniswap v3逻辑,提供“环境”(宽)和“集中”(紧)策略供LP使用。
该协议运行:
- 自动重新平衡头寸
- 一键存入收益优化带
- 基于主动管理的高级费用分配模型
Ambient面向更复杂的LP,包括基金和DAO,但核心原则是相同的:不仅仅提供流动性,而是像管理资产一样管理它。
3️⃣ Uniswap V4 Hooks
Uniswap v4引入了Hooks,可自定义的智能合约可以在交换之前、期间或之后运行逻辑。
v4还引入了:
- 单例架构(所有池在一个合约中)
- 闪电会计(更高效的内部代币会计)
- 更低的燃气费用和更快的流动性部署
Hooks使开发者能够构建具有动态费用、自动范围调整、波动性敏感流动性策略等的金库,而无需分叉协议。
这使得Uniswap v4不仅仅是一个AMM,而是一个完整的流动性策略平台。
● 生态环境中发生了什么变化?
从被动到主动LPing的转变反映了三个更深层次的趋势:
- 波动性回归:
随着叙事旋转得更快,代币价格剧烈波动。静态LP范围更快失效。
- 费用是动态的,而不是静态的:
一些协议奖励更积极的市场制造策略(即靠近波动带的定位),而被动LP则错失良机。
- 协议希望获得粘性、智能的流动性:
项目越来越多地奖励金库、聚合器和专业LP,提供更好的激励和合作关系。
在这个生态环境中,智能金库不再是可选的,而是入门的关键。
✍️ 关键点
我们已经超越了可以将代币停放在池中然后离开的时代。
现在,优势来自于:
-> 选择合适的金库(Kamino、Ambient等)
-> 理解在趋势市场与均值回归市场中重新平衡策略的表现。
-> 跟踪新的原语,如Uniswap v4 Hooks和基于意图的LPing协议。
主动收益管理不仅仅是更聪明的LP方式,它正成为唯一可行的方式。
那些将这种复杂性抽象为简单界面的协议将会胜出。用户将不再将自己视为“LP”,而是开始将金库视为闲置资本的智能包装。
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