لسنوات ، تم بيع مخصصات السيولة على أنها "اضبط وننسيان". قم بإيداع رمزين مميزين ، واكسب رسوما ، وربما احصل على زيادة في العائد على الجانب. لكن في 2024-2025 ، انكسر هذا النموذج بهدوء: والسبب ليس فقط حوافز أكثر إحكاما أو تجمعات أكثر تعقيدا. ذلك لأن الآليات الأساسية لسيولة DeFi قد تغيرت بشكل جذري. أصبح LPing السلبي غير فعال من الناحية الهيكلية في عالم حيث: -> التقلب متكرر ومدفوع بالسرد - > نطاقات LP تحتاج إلى إعادة توازن مستمرة -> تتحرك البروتوكولات نحو التنفيذ القائم على النية وتحسين الرسوم وفي مكانه ، يظهر نموذج جديد: إدارة العائد النشطة من خلال الخزائن الذكية والسيولة القابلة للبرمجة. دعنا نتعمق في سبب كون هذا التحول ضخما ومن يقوده. ● موت "Set and Forget" في وقت مبكر من DeFi (Uniswap v2 ، SushiSwap) ، حصل مزودي السيولة على رسوم خطيا عبر منحنى السعر بأكمله. ولكن مع إطلاق Uniswap v3 ، تولى نموذج جديد: السيولة المركزة. أدى هذا التغيير إلى تحسين كفاءة رأس المال ولكنه أضاف مخاطر جديدة. كان على LPs الآن: - اختر نطاقات الأسعار يدويا - إعادة التوازن إلى مراكزهم مع تحرك الأسواق - مراقبة الخسارة غير الدائمة بقوة أكبر بالنسبة لمعظم المستخدمين ، لم يكن هذا ممكنا. مع ضغوطة العوائد عبر النظم البيئية والحوافز الرمزية ، تركت مزودي السيولة السلبيين مع عوائد أقل من السوق ومخاطر غير مدارة. أدى هذا إلى خلق مساحة لأدوات أكثر ذكاء وهي الآن قيد البث المباشر. ● Kamino و Ambient و LP Stack الجديد ظهرت موجة جديدة من بروتوكولات DeFi بهدف واحد: تجريد مخاطر LP مع زيادة كفاءة رأس المال. 1️⃣ @KaminoFinance (سولانا) ينشئ Kamino خزائن مدارة بنشاط ومركبة تلقائيا لمزودي السيولة على Solana DEXs مثل Orca و Meteora. كل قبو: - يحسن اختيار النطاق ديناميكيا - يعيد موازنة المراكز مع تغير ظروف السوق - تعود المركبات التلقائية إلى وضع LP بدلا من "التعيين والنسيان" ، يجعل Kamino LPing يشعر وكأنه تكديس مع منطق استراتيجي مدمج تحت الغطاء. نمت TVL بشكل مطرد حيث يدور المستخدمون من مواضع LP غير المدارة إلى خزائن تخفف من المخاطر المرتبطة بانجراف النطاق من خلال إعادة التوازن الديناميكي. 2️⃣ @ambient_finance (Ethereum) يعتمد Ambient على منطق Uniswap v3 ، ويقدم استراتيجيات "محيطة" (واسعة) و "مركزة" (ضيقة) ل LPs. يعمل البروتوكول: - مراكز إعادة التوازن التلقائي - الإيداعات بنقرة واحدة في نطاقات محسنة للعائد - نماذج متقدمة لتقاسم الرسوم تعتمد على الإدارة النشطة يلبي Ambient مزودي السيولة الأكثر تطورا ، بما في ذلك الصناديق والمنظمات اللامركزية المستقلة ، ولكن المبدأ الأساسي هو نفسه: لا تكتفي بتوفير السيولة وإدارتها كأصل. 3️⃣ خطافات Uniswap V4 يقدم Uniswap v4 الخطافات ، وهي عقود ذكية قابلة للتخصيص يمكنها تشغيل المنطق قبل أو أثناء أو بعد المقايضات. يقدم الإصدار 4 أيضا: - بنية أحادية (جميع المجمعات في عقد واحد) - محاسبة فلاش (محاسبة رمز داخلي أكثر كفاءة) - رسوم غاز أقل وتوزيع أسرع للسيولة تمكن الخطافات المطورين من إنشاء خزائن برسوم ديناميكية ، وتعديل النطاق الآلي ، واستراتيجيات السيولة الحساسة للتقلبات ، والمزيد دون تفرع البروتوكول. هذا يضع Uniswap v4 ليس فقط كمنصة AMM ، ولكن كمنصة استراتيجية سيولة كاملة. ● ما الذي يتغير في المناظر الطبيعية؟ يعكس التحول من LPing السلبي إلى النشط ثلاثة اتجاهات أعمق: - عاد التقلب: مع دوران الروايات بشكل أسرع ، تتحرك أسعار الرموز بشكل حاد. يتم إبطال نطاقات LP الثابتة بشكل أسرع. - الرسوم ديناميكية وليست ثابتة: تكافئ بعض البروتوكولات استراتيجيات صنع السوق الأكثر نشاطا (أي التمركز بالقرب من نطاقات التقلب) ، والتي يفوتها مزودي السيولة السلبيون. - تريد البروتوكولات سيولة لزجة وذكية: تكافئ المشاريع بشكل متزايد الخزائن والمجمعين ومزودي السيولة المحترفين بحوافز وشراكات أفضل. في هذا المشهد ، لم تعد الخزائن الذكية اختيارية ، بل هي نقطة الدخول. ✍️ ألفا لقد تجاوزنا الأيام التي كان بإمكانك فيها إيقاف الرموز المميزة في حمام السباحة والمشي بعيدا. الآن ، تأتي الحافة من: -> اختيار القبو المناسب (Kamino و Ambient وما إلى ذلك) -> فهم كيفية تصرف استراتيجيات إعادة التوازن في الأسواق المتجهة مقابل الأسواق المتجهة إلى المتوسط. -> تتبع العناصر الأولية الجديدة مثل Uniswap v4 Hooks وبروتوكولات LPing القائمة على النية. إدارة العائد النشطة ليست مجرد طريقة أكثر ذكاء لاستثمار الأرباح ، بل أصبحت الطريقة الوحيدة القابلة للتطبيق. ستفوز البروتوكولات التي تلخص هذا التعقيد في واجهات بسيطة. سيتوقف المستخدمون عن التفكير في أنفسهم على أنهم "LPs" ويبدأون في التفكير في الخزائن على أنها أغلفة ذكية حول رأس المال الخامل.