𝐃ưới đây là trường hợp tăng giá cho 𝐂𝐢𝐫𝐜𝐥𝐞'𝐬 IPO trị giá 6 tỷ đô la 👇 TL;DR Trường hợp tăng giá cho Circle là 30 tỷ đô la trong 3-5 năm tới từ việc tăng tổng cung stablecoin lên 1 nghìn tỷ đô la, tăng thị phần lên 29% của cung stablecoin, chi phí phân phối ổn định. $CRCL có thể tạo ra 1 tỷ đô la thu nhập ròng và với PE 30x ~30 tỷ đô la. Bối cảnh Circle là nhà phát hành stablecoin số 2 trên thế giới với USDC, hiện đang ở mức 62 tỷ đô la, tăng ~90% so với cùng kỳ năm trước. Ở mức 26 đô la, mức cao của giá IPO, Circle được định giá ở mức 6,3 tỷ đô la vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn hoặc 5,3 tỷ đô la giá trị doanh nghiệp. Hầu hết các bình luận về Circle đều xoay quanh việc tăng trưởng doanh thu chậm lại vào năm 2024, lợi nhuận gộp giảm do chi phí phân phối tăng lên cho các bên như Coinbase và lãi suất giảm. Hôm nay, chúng tôi tập trung vào trường hợp tăng giá cho Circle và USDC và những gì có thể diễn ra tốt đẹp nếu stablecoin tiếp tục phát triển và cách giá trị tích lũy vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của Circle. Các động lực cốt lõi của Circle HIỆN NAY là: 1. Tăng trưởng cung USDC: số lượng USDC được đúc và lưu hành - tăng từ nhu cầu tài chính trên chuỗi, đô la Mỹ, thanh toán toàn cầu, fintech / ngân hàng số khi đường ray thanh toán toàn cầu phát triển. 2. Lãi suất quỹ Fed: Phần lớn doanh thu của Circle đến từ Thu nhập Dự trữ, đơn giản là dự trữ hỗ trợ USDC được giữ trong Trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn. Lãi suất quỹ Fed * cung USDC là ~ Thu nhập Dự trữ. 3. Chi phí phân phối: Thu nhập Dự trữ được chia sẻ với các bên thứ ba nơi USDC được giữ như Coinbase. Các giả định cốt lõi của chúng tôi: 1. Tổng cung Stablecoin tăng lên >1 nghìn tỷ đô la trong 5 năm tới. Không phải là một giả định điên rồ khi các ngân hàng lớn như JPM Morgan, Bank of America, Citi Group, v.v. đang xem xét phát hành stablecoin của riêng họ, sự tiến bộ của dự luật GENIUS, Stripe ra mắt tài khoản tài chính stablecoin và Meta khám phá các khoản thanh toán stablecoin cho người sáng tạo, v.v. 2. USDC tăng thị phần từ 24% lên 28% trong 5 năm tới. Cung USDC tăng từ 60 tỷ đô la hôm nay lên 240 tỷ đô la vào năm 2028. 3. Chi phí phân phối của Circle tăng từ 60% lên 70% doanh thu vào năm 2029. Tỷ lệ USDC lưu hành được giữ trên nền tảng của Coinbase tăng từ 5% vào năm '22 lên 12% vào năm '23 lên 20% vào năm '24 lên 25% vào tháng 3 '25. Hợp lý rằng chi phí phân phối từ Circle sẽ tăng nếu nhiều USDC được giữ trên các nền tảng bên ngoài. 4. OPEX tăng dần: đây là giả định lớn nhất mà chúng tôi đưa ra rằng sự tăng trưởng của Circle không yêu cầu nhiều nhân sự và OPEX - chúng tôi có OPEX tăng từ ~29% vào năm 2024 lên ~10% vào năm 2025. 5. Trường hợp tăng giá của chúng tôi là ở mức 30x thu nhập và ~1 tỷ đô la thu nhập ròng vào năm 2028, đó là 30 tỷ đô la vốn hóa thị trường vào năm 2028. Lưu ý: chúng tôi không tính đến Mạng lưới Thanh toán Circle hoặc cầu nối CCTP của Circle, thực hiện khối lượng cầu nối hàng năm hơn 50 tỷ đô la. Đây đều là các yếu tố tiềm năng tăng giá. Rủi ro cốt lõi đối với mô hình trên: 1. Sự phát triển của stablecoin do ngân hàng phát hành hoặc các nhà cung cấp stablecoin khác chiếm thị phần như AUSD, USDe, USDs, v.v. 2. Lãi suất quỹ Fed giảm mạnh do lo ngại suy thoái. 3. Chi phí phân phối tiếp tục tăng khi USDC phát triển thông qua các bên ngoài. 4. Tether tiếp tục là đối thủ cạnh tranh thống trị trong stablecoin và khi stablecoin phát triển ngoài Mỹ, USDT phát triển và thị phần tăng so với USDC. Bình luận bên dưới nếu bạn muốn có mô hình tài chính. 𝘛𝘩𝘪𝘴 𝘢𝘯𝘢𝘭𝘺𝘴𝘪𝘴 𝘪𝘴 𝘧𝘰𝘳 𝘪𝘯𝘧𝘰𝘳𝘮𝘢𝘵𝘪𝘰𝘯𝘢𝘭 𝘢𝘯𝘥 𝘪𝘭𝘭𝘶𝘴𝘵𝘳𝘢𝘵𝘪𝘷𝘦 𝘱𝘶𝘳𝘱𝘰𝘴𝘦𝘴 𝘰𝘯𝘭𝘺 𝘢𝘯𝘥 𝘥𝘰𝘦𝘴 𝘯𝘰𝘵 𝘤𝘰𝘯𝘴𝘵𝘪𝘵𝘶𝘵𝘦 𝘧𝘪𝘯𝘢𝘯𝘤𝘪𝘢𝘭 𝘢𝘥𝘷𝘪𝘤𝘦. 𝘛𝘩𝘦 𝘷𝘪𝘦𝘸𝘴 𝘦𝘹𝘱𝘳𝘦𝘴𝘴𝘦𝘥 𝘩𝘦𝘳𝘦 𝘢𝘳𝘦 𝘴𝘰𝘭𝘦𝘭𝘺 𝘮𝘺 𝘰𝘸𝘯 𝘢𝘯𝘥 𝘥𝘰 𝘯𝘰𝘵 𝘳𝘦𝘧𝘭𝘦𝘤𝘵 𝘵𝘩𝘦 𝘷𝘪𝘦𝘸𝘴 𝘰𝘧 𝘈𝘳𝘵𝘦𝘮𝘪𝘴 𝘈𝘯𝘢𝘭𝘺𝘵𝘪𝘤𝘴 𝘐𝘯𝘤. 𝘈𝘭𝘸𝘢𝘺𝘴 𝘤𝘰𝘯𝘥𝘶𝘤𝘵 𝘺𝘰𝘶𝘳 𝘰𝘸𝘯 𝘳𝘦𝘴𝘦𝘢𝘳𝘤𝘩 𝘣𝘦𝘧𝘰𝘳𝘦 𝘮𝘢𝘬𝘪𝘯𝘨 𝘢𝘯𝘺 𝘪𝘯𝘷𝘦𝘴𝘵𝘮𝘦𝘯𝘵 𝘥𝘦𝘤𝘪𝘴𝘪𝘰𝘯𝘴.