𝐇𝐞𝐫𝐞'𝐬 бычий сценарий для 𝐂𝐢𝐫𝐜𝐥𝐞'𝐬 $6B 𝐈𝐏𝐎 👇 TL;DR Позитивный сценарий для Circle предполагает $30B через 3-5 лет благодаря увеличению общего объема предложения стейблкоинов до $1T, увеличению доли рынка до 29% от общего предложения стейблкоинов и снижению затрат на распространение. $CRCL может генерировать $1B чистой прибыли, а при коэффициенте PE 30x это ~$30B. Предыстория Circle — второй по величине эмитент стейблкоинов в мире с USDC, который составляет $62B, увеличившись на ~90% за год. При цене $26, верхнем диапазоне цены IPO, Circle оценивается в $6.3B полностью разводненной рыночной капитализации или $5.3B стоимости предприятия. Большая часть комментариев о Circle касалась замедления роста доходов в 2024 году, снижения валовой прибыли из-за увеличения затрат на распространение для таких сторон, как Coinbase, и падения процентных ставок. Сегодня мы сосредоточимся на позитивном сценарии для Circle и USDC, а также на том, что может пойти правильно, если стейблкоины продолжат распространяться и как ценность будет аккумулироваться в основном бизнесе Circle. Основные драйверы Circle СЕГОДНЯ: 1. Рост предложения USDC: количество выпущенных и находящихся в обращении USDC — растет благодаря спросу на ончейн-финансы, доллар США, глобальные платежи, финтех-компании / необанки, поскольку глобальная платежная инфраструктура расширяется. 2. Ставка федеральных фондов: большая часть доходов Circle поступает от доходов от резервов, которые просто представляют собой резервы, поддерживающие USDC, хранящиеся в краткосрочных казначейских облигациях США. Ставка федеральных фондов * предложение USDC = ~ доход от резервов. 3. Затраты на распространение: доходы от резервов, которые делятся с третьими сторонами, где хранится USDC, например, Coinbase. Наши основные предположения: 1. Общее предложение стейблкоинов вырастет до >$1T в течение следующих 5 лет. Не такое уж безумное предположение, учитывая, что крупные банки, такие как JPM Morgan, Bank of America, Citi Group и другие, рассматривают возможность запуска собственных стейблкоинов, продвижение закона GENIUS, запуск Stripe финансовых счетов со стейблкоинами, а также изучение Meta выплат стейблкоинами для создателей контента и т.д. 2. Доля рынка USDC вырастет с 24% до 28% в течение следующих 5 лет. Предложение USDC вырастет с $60B сегодня до $240B в 2028 году. 3. Затраты на распространение Circle вырастут с 60% до 70% доходов в 2029 году. Процент USDC в обращении, хранящихся на платформе Coinbase, вырос с 5% в '22 до 12% в '23, до 20% в '24 и до 25% в марте '25. Разумно предположить, что затраты на распространение Circle будут расти, если больше USDC будет храниться на внешних платформах. 4. OPEX растет постепенно: это самое большое предположение, которое мы делаем, что рост Circle не требует значительно большего количества сотрудников и OPEX — мы предполагаем, что OPEX вырастет с ~29% в 2024 году до ~10% в 2025 году. 5. Наш позитивный сценарий предполагает коэффициент 30x прибыли и ~$1B чистой прибыли в 2028 году, что составляет $30B рыночной капитализации в 2028 году. Примечание: мы не учитываем Circle Payment Network или мост Circle CCTP, который осуществляет объем мостов $50B+ в годовом исчислении. Все это потенциальные факторы роста. Основные риски для вышеуказанной модели: 1. Распространение стейблкоинов, выпущенных банками, или других поставщиков стейблкоинов, таких как AUSD, USDe, USDs и т.д. 2. Ставка федеральных фондов резко падает из-за опасений рецессии. 3. Затраты на распространение продолжают расти, поскольку USDC распространяется через внешние стороны. 4. Tether продолжает оставаться доминирующим игроком среди стейблкоинов, и по мере роста стейблкоинов за пределами США, доля рынка USDT растет относительно USDC. Оставьте комментарий ниже, если хотите получить финансовую модель. 𝘛𝘩𝘪𝘴 𝘢𝘯𝘢𝘭𝘺𝘴𝘪𝘴 𝘪𝘴 𝘧𝘰𝘳 𝘪𝘯𝘧𝘰𝘳𝘮𝘢𝘵𝘪𝘰𝘯𝘢𝘭 𝘢𝘯𝘥 𝘪𝘭𝘭𝘶𝘴𝘵𝘳𝘢𝘵𝘪𝘷𝘦 𝘱𝘶𝘳𝘱𝘰𝘴𝘦𝘴 𝘰𝘯𝘭𝘺 𝘢𝘯𝘥 𝘥𝘰𝘦𝘴 𝘯𝘰𝘵 𝘤𝘰𝘯𝘴𝘵𝘪𝘵𝘶𝘵𝘦 𝘧𝘪𝘯𝘢𝘯𝘤𝘪𝘢𝘭 𝘢𝘥𝘷𝘪𝘤𝘦. 𝘛𝘩𝘦 𝘷𝘪𝘦𝘸𝘴 𝘦𝘹𝘱𝘳𝘦𝘴𝘴𝘦𝘥 𝘩𝘦𝘳𝘦 𝘢𝘳𝘦 𝘴𝘰𝘭𝘦𝘭𝘺 𝘮𝘺 𝘰𝘸𝘯 𝘢𝘯𝘥 𝘥𝘰 𝘯𝘰𝘵 𝘳𝘦𝘧𝘭𝘦𝘤𝘵 𝘵𝘩𝘦 𝘷𝘪𝘦𝘸𝘴 𝘰𝘧 𝘈𝘳𝘵𝘦𝘮𝘪𝘴 𝘈𝘯𝘢𝘭𝘺𝘵𝘪𝘤𝘴 𝘐𝘯𝘤. 𝘈𝘭𝘸𝘢𝘺𝘴 𝘤𝘰𝘯𝘥𝘶𝘤𝘵 𝘺𝘰𝘶𝘳 𝘰𝘸𝘯 𝘳𝘦𝘴𝘦𝘢𝘳𝘤𝘩 𝘣𝘦𝘧𝘰𝘳𝘦 𝘮𝘢𝘬𝘪𝘯𝘨 𝘢𝘯𝘺 𝘪𝘯𝘷𝘦𝘴𝘵𝘮𝘦𝘯𝘵 𝘥𝘦𝘤𝘪𝘴𝘪𝘰𝘯𝘴.