Aqui está o caso de touro para o IPO 👇 de US$ 6 bilhões da Circle TL; DR O caso positivo para a Circle é de US$ 30 bilhões em 3-5 anos, desde o aumento da oferta total de stablecoin para US$ 1 trilhão, aumento da participação de mercado para 29% da oferta de stablecoin, custos de distribuição achatados. $CRCL poderia gerar US$ 1 bilhão de lucro líquido e 30x PE ~ US$ 30 bilhões. Fundo A Circle é a emissora de stablecoin #2 do mundo, com o USDC, que fica em US$ 62 bilhões, um aumento de ~ 90% em relação ao ano anterior. A US$ 26, a faixa alta do preço do IPO, a Circle está avaliada em US$ 6,3 bilhões de capitalização de mercado totalmente diluída ou US$ 5,3 bilhões de valor da empresa. A maioria dos comentários sobre a Circle tem sido sobre a desaceleração do crescimento da receita em 2024, a diminuição do lucro bruto devido ao aumento do custo de distribuição para partes como a Coinbase e a queda das taxas de juros. Hoje, nos concentramos no cenário positivo da Circle e do USDC e no que poderia dar certo se as stablecoins continuarem a proliferar e como o valor se acumula no negócio principal da Circle. Os principais impulsionadores do Circle HOJE são: 1. Crescimento da oferta de USDC: a quantidade de USDC cunhada e em circulação - cresce a partir da demanda por financiamento onchain, dólar americano, pagamentos globais, fintechs / neobancos à medida que o transporte ferroviário global cresce. 2. Taxa de Fed Funds: A maior parte da receita da Circle vem da Receita de Reserva, que é simplesmente as reservas que sustentam o USDC mantidas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Taxa de fundos federais * A oferta de USDC é ~ Receita de reserva. 3. Custo de distribuição: Receita de reserva que é compartilhada com terceiros onde o USDC é mantido como a Coinbase. Nossas principais premissas: 1. A oferta total de stablecoin cresce para > US$ 1 trilhão nos próximos 5 anos. Não é uma suposição maluca, dado que grandes bancos como JPM Morgan, Bank of America, Citi Group, etc. estão considerando lançar suas próprias stablecoins, o avanço do projeto de lei GENIUS, Stripe lançando contas financeiras de stablecoin e Meta explorando pagamentos de stablecoin para criadores, etc. 2. USDC aumenta a participação de mercado de 24% para 28% nos próximos 5 anos. A oferta de USDC cresce de US$ 60 bilhões hoje para US$ 240 bilhões em 2028. 3. Os custos de distribuição da Circle crescem de 60% para 70% da receita em 2029. A % de USDC em circulação mantida na plataforma da Coinbase cresceu de 5% em 22 para 12% em 23 para 20% em 24 e 25% em março de 25. É razoável que o custo de distribuição da Circle cresça se mais USDC for mantido em plataformas externas. 4. O OPEX cresce de forma incremental: esta é a maior suposição que fazemos de que o crescimento da Circle não requer muito mais funcionários e OPEX - temos o OPEX passando de ~ 29% em 2024 para ~ 10% em 2025. 5. Nosso cenário positivo é de 30x o lucro e ~ US$ 1 bilhão de lucro líquido em 2028, ou seja, US$ 30 bilhões de capitalização de mercado em 2028. Nota: não consideramos a Circle Payment Network ou o CCTP de bridge da Circle, que faz um volume de bridge anualizado de US$ 50 bilhões +. Todos esses são fatores potenciais de alta. Principais riscos para o modelo acima: 1. A proliferação de stablecoins emitidas por bancos ou outros provedores de stablecoin conquistam participação de mercado como AUSD, USDe, USDs, etc. 2. A taxa dos Fed Funds despenca devido a temores de recessão. 3. Os custos de distribuição continuam crescendo à medida que o USDC prolifera por meio de partes externas. 4. O Tether continua a ser o titular dominante em stablecoins e, à medida que as stablecoins crescem ex-EUA, o USDT cresce e a participação de mercado cresce em relação ao USDC. Comente abaixo se você gostaria do modelo financeiro. Esta análise é apenas para fins informativos e ilustrativos e não constitui aconselhamento financeiro. As opiniões expressas aqui são exclusivamente minhas e não refletem as opiniões da Artemis Analytics Inc. Sempre conduza sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de investimento.