Her er bullcaset for Circles børsnotering 👇 på 6 milliarder dollar TL; DR Upside-saken for Circle er $30B på 3-5 år fra å øke den totale stablecoin-forsyningen til $1T, økende markedsandel til 29% av stablecoin-forsyningen, distribusjonskostnadene flater ut. $CRCL kan generere 1 milliard dollar i nettoinntekt og til 30x PE ~30 milliarder dollar. Bakgrunn Circle er #2 stablecoin-utstederen i verden med USDC som sitter på 62 milliarder dollar opp ~90 % på årsbasis. Til $26, det høye området for børsnoteringsprisen, er Circle verdsatt til $6,3B fullt utvannet markedsverdi eller $5,3B bedriftsverdi. Mesteparten av kommentarene på Circle har handlet om å bremse inntektsveksten i 2024, redusere bruttofortjenesten fra økende distribusjonskostnader til parter som Coinbase og fallende renter. I dag fokuserer vi på oppsiden for Circle og USDC og hva som kan gå riktig hvis stablecoins fortsetter å spre seg og hvordan verdi tilløper til Circles kjernevirksomhet. Circles kjernedrivere I DAG er: 1. USDC-tilbudsvekst: mengden USDC preget og utestående - vokser fra etterspørselen etter onchain-finansiering, amerikanske dollar, globale betalinger, fintechs / neobanks etter hvert som global betalingsjernbane vokser. 2. Fed Funds Rate: Flertallet av Circles inntekter kommer fra reserveinntekter som ganske enkelt er reservene som støtter USDC holdt i kortsiktige amerikanske statsobligasjoner. Fed Funds Rate * USDC-forsyningen er ~ Reserveinntekt. 3. Distribusjonskostnad: Reserveinntekt som deles med 3rd parter der USDC holdes som Coinbase. Våre kjerneforutsetninger: 1. Total Stablecoin-forsyning vokser til >$1T i løpet av de neste 5 årene. Ikke en gal antagelse gitt at store banker som JPM Morgan, Bank of America, Citi Group, etc vurderer å lansere sine egne stablecoins, fremskansering av GENIUS-regningen, Stripe lanserer stablecoin-finanskontoer og Meta utforsker stablecoin-utbetalinger til skapere, etc. 2. USDC øker markedsandelen fra 24 % til 28 % i løpet av de neste 5 årene. USDC-forsyningen vokser fra 60 milliarder dollar i dag til 240 milliarder dollar i 2028. 3. Distribusjonskostnadene etter Circle vokser fra 60 % til 70 % av inntektene i 2029. % av USDC i omløp holdt på Coinbases plattform vokste fra 5 % i '22 til 12 % i '23 til 20 % i '24 til 25 % i mars '25. Det er rimelig at distribusjonskostnadene fra Circle vil vokse hvis mer USDC holdes på eksterne plattformer. 4. OPEX vokser trinnvis: dette er den største antagelsen vi gjør om at Circles vekst ikke krever enormt mer antall ansatte og OPEX -- vi har OPEX som går fra ~29 % i 2024 til ~10 % i 2025. 5. Vår oppsidesak er på 30x inntjening og ~1 milliard dollar i nettoinntekt i 2028, det er 30 milliarder dollar markedsverdi i 2028. Merk: Vi tar ikke hensyn til Circle Payment Network eller Circles bro-CCTP, som har et årlig brovolum på 50 milliarder USD+. Dette er alle potensielle oppsidefaktorer. Kjernerisikoer for modellen ovenfor: 1. Spredning av bankutstedte stablecoins eller andre stablecoin-leverandører tar markedsandeler som AUSD, USDe, USDs, etc. 2. Fed Funds-renten dykker på grunn av resesjonsfrykt. 3. Distribusjonskostnadene fortsetter å vokse ettersom USDC sprer seg via eksterne parter. 4. Tether fortsetter å være de dominerende etablerte aktørene innen stablecoins, og etter hvert som stablecoins vokser utenfor USA, vokser USDT og markedsandelen vokser i forhold til USDC. Kommenter nedenfor hvis du vil ha den økonomiske modellen. Denne analysen er kun til informasjons- og illustrasjonsformål og utgjør ikke finansiell rådgivning. Synspunktene som uttrykkes her er utelukkende mine egne og gjenspeiler ikke synspunktene til Artemis Analytics Inc. Gjør alltid din egen undersøkelse før du tar investeringsbeslutninger.