Aqui está o caso de alta para o IPO 👇 de US$ 6 bilhões da Circle: TL; DR Upside case para a Circle é de US $ 30 bilhões em 3-5 anos do crescimento do fornecimento total de stablecoin para US $ 1T, aumentando a participação de mercado para 29% do fornecimento de stablecoin, os custos de distribuição achatam. $CRCL poderia gerar $1B de Lucro Líquido e em 30x PE ~$30B. Contexto geral Circle é o emissor de stablecoin #2 no mundo com USDC que fica em $ 62B acima de ~ 90% YoY. A US$ 26, a alta faixa do preço do IPO, a Circle é avaliada em US$ 6,3 bilhões em valor de mercado totalmente diluído ou US$ 5,3 bilhões em valor empresarial. A maior parte dos comentários sobre a Circle tem sido em torno da desaceleração do crescimento da receita em 2024, da diminuição do lucro bruto devido ao aumento do custo de distribuição para partes como a Coinbase e da queda das taxas de juros. Hoje, nos concentramos no caso de alta para Circle e USDC e o que pode dar certo se as stablecoins continuarem a proliferar e como o valor se acumula para o negócio principal da Circle. Os principais impulsionadores da Circle HOJE são: 1. Crescimento da oferta de USDC: a quantidade de USDC cunhada e pendente - cresce a partir da demanda por financiamento onchain, dólar americano, pagamentos globais, fintechs / neobancos à medida que o transporte ferroviário de pagamento global cresce. 2. Fed Funds Rate: A maior parte da receita da Circle vem do Reserve Income, que é simplesmente as reservas que apoiam o USDC detidas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Fed Funds Rate * USDC oferta é ~ Reserve Income. 3. Custo de Distribuição: Renda de reserva que é compartilhada com 3ª partes onde USDC é mantido como Coinbase. Nossos principais pressupostos: 1. A oferta total de stablecoin cresce para >$1T nos próximos 5 anos. Não é uma suposição louca, dado que grandes bancos como JPM Morgan, Bank of America, Citi Group, etc estão considerando lançar suas próprias stablecoins, o avanço da lei GENIUS, Stripe lançando contas financeiras de stablecoin e Meta explorando pagamentos de stablecoin para criadores, etc. 2. USDC cresce participação de mercado de 24% para 28% nos próximos 5 anos. A oferta do USDC cresce de US$ 60 bilhões hoje para US$ 240 bilhões em 2028. 3. Os custos de distribuição da Circle crescem de 60% para 70% da receita em 2029. A % de USDC em circulação na plataforma da Coinbase cresceu de 5% em '22 para 12% em '23 para 20% em '24 para 25% em março '25. É razoável que o custo de distribuição da Circle cresça se mais USDC for mantido em plataformas externas. 4. OPEX cresce incrementalmente: esta é a maior suposição que fazemos de que o crescimento da Circle não requer tremendamente mais headcount e OPEX -- temos OPEX indo de ~29% em 2024 para ~10% em 2025. 5. Nosso caso de alta está em 30x ganhos e ~$1B de lucro líquido em 2028, ou seja, $30B marketcap em 2028. Nota: não consideramos a Circle Payment Network ou a CCTP bridge da Circle, que faz $50B+ volume de ponte anualizado. Todos estes são potenciais fatores positivos. Principais riscos para o modelo acima: 1. A proliferação de stablecoins emitidas por bancos ou outros provedores de stablecoin tomam participação de mercado como AUSD, USDe, USDs, etc. 2. As taxas dos Fed Funds despencam devido aos receios recessivos. 3. Os custos de distribuição continuam a crescer à medida que o USDC prolifera através de terceiros. 4. O Tether continua a ser o incumbente dominante em stablecoins e à medida que as stablecoins crescem ex-EUA, o USDT cresce e a participação de mercado cresce em relação ao USDC. Comente abaixo se quiser o modelo financeiro. Esta análise é apenas para fins informativos e ilustrativos e não constitui aconselhamento financeiro. As opiniões expressas aqui são exclusivamente minhas e não refletem as opiniões da Artemis Analytics Inc. Realize sempre a sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de investimento.