Här är bull caset för Circles börsintroduktion 👇 på 6 miljarder dollar TL; DR Uppåtgående fall för Circle är 30 miljarder dollar på 3-5 år från att öka det totala utbudet av stablecoin till 1 biljon dollar, växande marknadsandel till 29 % av utbudet av stablecoin, distributionskostnaderna plana ut. $CRCL kan generera 1 miljard dollar i nettoresultat och vid 30x PE ~30 miljarder dollar. Bakgrund Circle är den #2 stablecoin-utgivaren i världen med USDC som ligger på 62 miljarder dollar, en ökning med ~90% på årsbasis. Med ett pris på 26 dollar, det högsta intervallet för börsintroduktionen, värderas Circle till 6,3 miljarder dollar i fullt utspätt börsvärde eller 5,3 miljarder dollar i företagsvärde. Det mesta av kommentarerna om Circle har handlat om att bromsa intäktstillväxten 2024, minskad bruttovinst från ökade distributionskostnader till parter som Coinbase och fallande räntor. Idag fokuserar vi på uppsidan för Circle och USDC och vad som kan gå rätt om stablecoins fortsätter att sprida sig och hur värde ackumuleras till Circles kärnverksamhet. Circles viktigaste drivkrafter IDAG är: 1. USDC-utbudstillväxt: mängden USDC präglad och enastående - växer från efterfrågan på onchain-finansiering, US-dollar, globala betalningar, fintechs / neobanker när den globala betalningsjärnvägen växer. 2. Fed Funds Rate: Majoriteten av Circles intäkter kommer från Reserve Income som helt enkelt är de reserver som stöder USDC som hålls i kortfristiga amerikanska statsobligationer. Fed Funds Rate * USDC-utbudet är ~ Reserve Income. 3. Distributionskostnad: Reservinkomst som delas med 3:e part där USDC innehas som Coinbase. Våra grundläggande antaganden: 1. Det totala utbudet av stablecoin växer till 1 biljon >dollar under de kommande 5 åren. Inte ett galet antagande med tanke på att stora banker som JPM Morgan, Bank of America, Citi Group, etc. överväger att lansera sina egna stablecoins, utvecklingen av GENIUS-räkningen, Stripe lanserar stablecoin-konton och Meta utforskar stablecoin-utbetalningar till kreatörer, etc. 2. USDC ökar marknadsandelen från 24 % till 28 % under de kommande 5 åren. USDC-utbudet växer från 60 miljarder dollar idag till 240 miljarder dollar 2028. 3. Distributionskostnaderna per Circle växer från 60 % till 70 % av intäkterna år 2029. Andelen USDC i omlopp som hålls på Coinbases plattform ökade från 5 % i '22 till 12 % i '23 till 20 % i '24 till 25 % i mars '25. Det är rimligt att distributionskostnaden från Circle kommer att öka om mer USDC hålls på externa plattformar. 4. OPEX växer stegvis: detta är det största antagandet vi gör att Circles tillväxt inte kräver enormt mycket mer antal anställda och OPEX - vi har OPEX som går från ~29 % 2024 till ~10 % 2025. 5. Vårt uppåtriktade scenario är 30x vinsten och ~1 miljard dollar i nettovinst 2028, det är ett marknadsvärde på 30 miljarder dollar 2028. Observera: vi tar inte hänsyn till Circle Payment Network eller Circles brygga CCTP som ger en årlig bryggvolym på 50 miljarder USD+. Dessa är alla potentiella uppåtriktade faktorer. Kärnrisker med modellen ovan: 1. Spridning av bankutgivna stablecoins eller andra stablecoin-leverantörer tar marknadsandelar som AUSD, USDe, USDs, etc. 2. Fed Funds-räntan störtdyker på grund av rädsla för lågkonjunktur. 3. Distributionskostnaderna fortsätter att växa i takt med att USDC sprider sig via externa parter. 4. Tether fortsätter att vara de dominerande aktörerna inom stablecoins och i takt med att stablecoins växer utanför USA växer USDT och marknadsandelen växer i förhållande till USDC. Kommentera nedan om du vill ha den finansiella modellen. Denna analys är endast avsedd för informations- och illustrativa ändamål och utgör inte finansiell rådgivning. Åsikterna som uttrycks här är enbart mina egna och återspeglar inte Artemis Analytics Inc:s åsikter. Gör alltid din egen research innan du fattar några investeringsbeslut.