Hier is de bull case voor de IPO 👇 van $ 6 miljard van Circle TL; DR Upside case voor Circle is $ 30 miljard in 3-5 jaar, van een groeiend totaal aanbod van stablecoins tot $ 1T, een groeiend marktaandeel tot 29% van het aanbod van stablecoins, distributiekosten vlakken af. $CRCL zou $ 1 miljard aan netto-inkomen kunnen genereren en tegen 30x PE ~ $ 30 miljard. Achtergrond Circle is de #2 uitgever van stablecoins ter wereld, met USDC, dat op $ 62 miljard staat, een stijging van ~90% op jaarbasis. Met $ 26, het hoogste bereik van de IPO-prijs, wordt Circle gewaardeerd op $ 6,3 miljard volledig verwaterde marktkapitalisatie of $ 5,3 miljard ondernemingswaarde. Het grootste deel van het commentaar op Circle ging over het vertragen van de omzetgroei in 2024, het dalen van de brutowinst door stijgende distributiekosten aan partijen als Coinbase en dalende rentetarieven. Vandaag richten we ons op het opwaartse scenario voor Circle en USDC en wat er goed zou kunnen gaan als stablecoins zich blijven verspreiden en hoe waarde toeneemt voor de kernactiviteiten van Circle. De belangrijkste drijfveren van Circle VANDAAG zijn: 1. Groei van het USDC-aanbod: de hoeveelheid geslagen en uitstaande USDC groeit door de vraag naar onchain-financiering, Amerikaanse dollar, wereldwijde betalingen, fintechs / neobanken naarmate het wereldwijde betalingsspoor groeit. 2. Fed Funds Rate: Het grootste deel van de inkomsten van Circle komt uit reserve-inkomsten, wat simpelweg de reserves zijn die USDC ondersteunen en die worden aangehouden in kortlopende Amerikaanse staatsobligaties. Fed Funds Rate * USDC-aanbod is ~ Reserve Income. 3. Distributiekosten: reserve-inkomsten die worden gedeeld met 3e partijen waar USDC wordt aangehouden zoals Coinbase. Onze belangrijkste aannames: 1. Het totale aanbod van stablecoins groeit tot > $ 1 biljoen in de komende 5 jaar. Geen gekke veronderstelling, aangezien grote banken zoals JPM Morgan, Bank of America, Citi Group, enz. overwegen hun eigen stablecoins te lanceren, de opmars van de GENIUS-wet, Stripe die financiële stablecoin-accounts lanceert en Meta die stablecoin-uitbetalingen aan makers onderzoekt, enz. 2. USDC groeit marktaandeel van 24% naar 28% in de komende 5 jaar. Het aanbod van USDC groeit van $ 60 miljard vandaag tot $ 240 miljard in 2028. 3. De distributiekosten door Circle stijgen van 60% naar 70% van de omzet in 2029. Het % van de USDC in omloop op het platform van Coinbase groeide van 5% in '22 tot 12% in '23 tot 20% in '24 tot 25% in maart '25. Het is redelijk dat de distributiekosten van Circle zullen stijgen als er meer USDC op externe platforms wordt aangehouden. 4. OPEX groeit stapsgewijs: dit is de grootste aanname die we doen dat de groei van Circle niet enorm meer personeel en OPEX vereist -- we hebben OPEX die gaat van ~29% in 2024 naar ~10% in 2025. 5. Ons opwaarts scenario is 30x de winst en ~ $ 1 miljard nettowinst in 2028, dat is $ 30 miljard marktkapitalisatie in 2028. Opmerking: we houden geen rekening met Circle Payment Network of Circle's bridge CCTP, die $ 50 miljard + op jaarbasis bridgevolume levert. Dit zijn allemaal potentiële opwaartse factoren. Kernrisico's voor het bovenstaande model: 1. Proliferatie van door banken uitgegeven stablecoins of andere aanbieders van stablecoins nemen marktaandeel zoals AUSD, USDe, USD's, enz. 2. Fed Funds rate duikt naar beneden vanwege de angst voor een recessie. 3. Distributiekosten blijven stijgen naarmate USDC zich verspreidt via externe partijen. 4. Tether blijft de dominante gevestigde exploitant in stablecoins en naarmate stablecoins buiten de VS groeien, groeit USDT en groeit het marktaandeel ten opzichte van USDC. Reageer hieronder als je het financiële model leuk vindt. Deze analyse is alleen voor informatieve en illustratieve doeleinden en vormt geen financieel advies. De meningen die hier worden geuit, zijn uitsluitend van mijzelf en weerspiegelen niet de meningen van Artemis Analytics Inc. Doe altijd uw eigen onderzoek voordat u investeringsbeslissingen neemt.