Đúng một năm trước, Trump đã bị bắn vào tai phải trong một bài phát biểu vận động tranh cử và để lại một bức ảnh nắm đấm lịch sử, sau đó ông được bầu làm tổng thống và chính thức khởi động chương trình vốn tiền điện tử ở Hoa Kỳ, và giá bitcoin đã vượt qua 120.000 đô la từ 60.000 đô la một năm trước.

Và năm nay không chỉ làm thay đổi giá bitcoin mà cấu trúc thị trường của tiền điện tử cũng đã trải qua một sự thay đổi lớn trong giai đoạn này. Tác động của sự đồng thuận rộng rãi của Bitcoin trên thị trường là gì? Xu hướng chính sách sẽ như thế nào, tiền điện tử sẽ đi về đâu?

Sau 120.000 Bitcoin, mọi thứ phải bắt đầu lại. Bài viết này sẽ chia sẻ quan điểm của nhiều nhà giao dịch trên thị trường tiền điện tử khi Bitcoin phá vỡ mức cao mới.

Những cơn gió chính sách vĩ mô

Đường phân chia quy định: Đạo luật CLARITY

Dự luật liên quan đến tiền điện tử nổi tiếng nhất trong thời gian gần đây là cuộc bỏ phiếu sắp tới về Đạo luật CLARITY vào thứ Tư, sẽ xác định ranh giới của quy định tiền điện tử.

Mark Palmer, một nhà phân tích tại Benchmark Investment Firm, cho biết trong một lưu ý nghiên cứu mới rằng dự luật CLARITY có thể là một bước ngoặt trong thị trường tài sản kỹ thuật số, với nhiều tổ chức cho đến nay vẫn đứng ngoài lề do sự không chắc chắn về việc tuân thủ pháp luật và luật có thể cung cấp sự chắc chắn về quy định được chờ đợi từ lâu cho các tổ chức tài chính truyền thống như nhà quản lý tài sản, quỹ phòng hộ và ngân hàng.

Nhà giao dịch "@Trader_S18" tin rằng với sự thay đổi quyền hạn quản lý từ SEC sang CFTC, thị trường có thể mở ra một sự điều chỉnh lớn của logic cơ bản và hệ sinh thái tiền tệ cũng sẽ được phân biệt: các tài sản trưởng thành như Bitcoin và Ethereum có thể được phân loại rõ ràng là giám sát CFTC, trong khi các loại tiền tệ khác không đáp ứng tiêu chuẩn CFTC vẫn sẽ chịu sự giám sát của SEC, tạo thành mô hình cùng tồn tại của các hợp đồng hàng hóa và hợp đồng đầu tư.

Đồng thời, các nền tảng giao dịch có thể cần đăng ký lại với CFTC và hoàn thành quy trình tuân thủ, đồng thời thị trường giao ngay dự kiến sẽ phát triển theo hướng tiêu chuẩn hóa giống như hợp đồng tương lai hàng hóa. Nếu quy định của CFTC lỏng lẻo và rõ ràng hơn, được coi là tích cực, thị trường có thể tạo ra một "làn sóng hoán đổi tiền tệ" trong tương lai và các dự án khác nhau sẽ tích cực "đứng hàng" để có được quy định thuận lợi hơn, thúc đẩy một vòng luân chuyển thị trường mới.

Tác động của việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra sẽ là gì?

Với quyết định của Fed giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang trong phạm vi 4,25% -4,5% tại cuộc họp FOMC ngày 17-18 tháng 6, và Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết Fed có thể đã bắt đầu cắt giảm lãi suất nếu không có thuế quan mới của chính quyền Trump có thể đẩy lạm phát lên cao hơn. Ngoài ra còn có hai tiếng nói trên thị trường, một là Chủ tịch Fed Jerome Powell có thể "cân nhắc" từ chức, khi chính quyền Trump tiếp tục gây sức ép, điều này sẽ làm tăng đáng kể khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC vào ngày 30/7.

Tuy nhiên, theo dữ liệu của CME FedWatch, xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 30 tháng 7 đã giảm xuống còn 5% từ 24% trong tháng 6 và thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên có thể bị trì hoãn cho đến tháng 9 hoặc tháng 12.

Mặc dù không chắc chắn là tháng 7 hay tháng 9, nhưng có vẻ như xu hướng cắt giảm lãi suất đã khá rõ ràng. Nhà quan sát giao dịch BTCAB5 lạc quan, nói rằng BTC có thể đạt 135.000 đô la nếu việc cắt giảm lãi suất vào ngày 30 tháng 7. Ngoài ra, Standard Chartered thậm chí còn dự kiến sẽ đạt 250.000 USD vào cuối năm 2025. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất cũng tích cực đối với các token tuân thủ như XRP và SOL, đặc biệt là khi cuộc bỏ phiếu dự luật GENIUS đang đến gần. Morgan Stanley thậm chí còn dự đoán rằng vào cuối năm 2026, Fed có thể cắt giảm lãi suất bảy lần, đưa chúng lên 2,5%-2,75%, điều này tạo ra những cơn gió thuận lợi dài hạn cho các tài sản rủi ro như tiền điện tử.

Kỳ vọng CPI

Các KOLs nổi tiếng @unaiyang cho biết, dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố vào lúc 20h30 đêm nay sẽ là yếu tố quyết định thị trường ngắn hạn, ảnh hưởng trực tiếp đến hướng giá của Bitcoin và Ethereum. Kỳ vọng đồng thuận hiện tại là CPI cốt lõi sẽ ở mức 3% và CPI ở mức 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái. "Dữ liệu yếu hơn dự kiến có thể kích hoạt sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc, đồng đô la yếu hơn và sự gia tăng tài sản rủi ro, với Bitcoin dự kiến sẽ quay trở lại phạm vi 122.000 đô la và Ethereum lên 3.200 đô la", bà nói. Tuy nhiên, nếu dữ liệu lạm phát vẫn cho thấy "độ dính", nó có thể làm giảm tâm lý thị trường và BTC có thể quay trở lại phạm vi 115.000 – 116.000 đô la trong ngắn hạn và ETH cũng có thể giảm xuống mốc 3.000 đô la.

Thị trường hiện đang trong tình trạng thắt chặt và dữ liệu vĩ mô đã trở thành biến số duy nhất mà các nhà giao dịch chú ý đến Trong bối cảnh áp lực cao và hướng đi không rõ ràng, nhiều nhà đầu tư chọn cách chờ xem, chờ hướng dẫn rõ ràng từ dữ liệu vĩ mô. Việc công bố CPI đêm nay có thể trở thành ngòi nổ cho đợt thăng trầm tiếp theo của thị trường.

Khi nào cơn sốt mua của các công ty niêm yết sẽ lắng xuống và nó sẽ ảnh hưởng đến tiền điện tử như thế nào?

Khi ngày càng có nhiều công ty niêm yết chuyển đổi thành "kho tiền điện tử", ảnh hưởng của ETF đang suy yếu và ảnh hưởng của các công ty và tổ chức niêm yết đối với tiền điện tử đang dần tăng lên. KOL moneyordebt chỉ ra rằng để duy trì sự phục hồi theo luật quyền lực của Bitcoin, cần một lượng vốn mới khổng lồ và chỉ các tổ chức mới có thể cung cấp một khối lượng lớn như vậy. May mắn thay, bản thân việc áp dụng các tổ chức cũng đang tăng tốc theo cấp số nhân, đặc biệt là khi các "kho tiền BTC" của công ty đang tiếp quản ETF như là động lực chính của việc tăng giá. Điều tra viên chính của Bitwise, @Andre_Dragosch cũng bày tỏ quan điểm tương tự bằng cách trích dẫn dữ liệu, nói rằng "tăng trưởng bán lẻ hầu như không thể tìm thấy và đợt tăng mới nhất phần lớn là do thể chế thúc đẩy".

Nhà phân tích on-chain @_43A6 cũng sử dụng dữ liệu mNAV của các công ty niêm yết như một trong những chỉ báo giao dịch dựa trên lý thuyết của nhà giao dịch nổi tiếng James Check, cũng như hai chỉ báo phụ trợ, Days to Cover và Days to Replace. mNAV (tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị ròng) đã trở thành một chỉ số quan trọng để đánh giá ý định mua và bán Bitcoin của công ty: khi mNAV cao hơn 1, điều đó có nghĩa là giá trị thị trường của công ty cao hơn giá trị vị thế Bitcoin của công ty và có động lực phát hành thêm cổ phiếu để mua Bitcoin; Khi mNAV dưới 1, nó có thể khiến công ty bán bitcoin để mua lại cổ phiếu, do đó sửa chữa sai lệch về vốn hóa thị trường. Một khi mNAV được nén nhanh chóng ở nhiều công ty hàng đầu, nó có thể kích hoạt việc giảm đòn bẩy tập thể, mang lại phản ứng dây chuyền.

Bảng mNAV Kanban của Bitcoin Reserve Corporation, nguồn: checkonchain

Đồng thời, các chỉ số Số ngày bao phủ và Số ngày thay thế cũng đã được đề xuất để giúp quan sát xu hướng "mua" của các công ty niêm yết, chỉ số trước đo lường thời gian cần thiết để một công ty trang trải phí bảo hiểm định giá theo tỷ lệ hiện tại và sau đánh giá tốc độ tăng gấp đôi vị thế hiện tại.

Đồng thời, với việc MicroStrategy (MSTR) chiếm gần tám mươi phần trăm lượng Bitcoin nắm giữ của công ty niêm yết, động lực thị trường của nó đang được coi là một dấu hiệu quan trọng cho biến động giá Bitcoin, James Check cho biết việc quan sát diễn biến của ba cổ phiếu ưu đãi do MSTR phát hành gần đây, trái phiếu chuyển đổi STRK, trái phiếu cấp đầu tư STRF và STRD rủi ro cao sẽ là một tín hiệu cảnh báo hàng đầu tốt, một khi giá của các cổ phiếu ưu đãi này giảm xuống dưới mức giá mệnh giá 100 đô la, Điều này có nghĩa là thị trường đang bắt đầu đánh giá lại tính bền vững về tài chính của MSTR và những rủi ro tiềm ẩn của việc tiếp xúc với Bitcoin. Thông qua những thay đổi về lợi suất trái phiếu và phí bảo hiểm tín dụng, các nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về các tín hiệu hàng đầu có thể xảy ra trên thị trường.

MSTR Ba biến động cổ phiếu ưu đãi, Nguồn: Checkonchain

Vào thời điểm vốn tổ chức đã trở thành lực lượng chính cho sự trỗi dậy của Bitcoin, chu kỳ tín dụng và đòn bẩy tài sản của các công ty "tiền điện tử" như MSTR đang âm thầm tạo thành một biến số hệ thống trong thế hệ mới của thị trường Bitcoin.

Các thuộc tính tài chính của BTC đã thay đổi

Đánh giá từ dữ liệu MVRV, giá bitcoin trong chu kỳ hiện tại lành mạnh hơn so với vòng trước. MVRV 17 tuổi đã thể hiện một "bong bóng hoa tulip" hoàn hảo; Và vào năm 21, FTX và các tổ chức khác đã tham gia thị trường và tăng đòn bẩy, dẫn đến MVRV trở thành một tàu lượn siêu tốc. Đường cong dữ liệu MARV năm nay mượt mà và tự nhiên hơn. Nó cho thấy các đặc điểm của "rối loạn trở nên trật tự, không đều, đột biến, rẽ thẳng lên xuống, từ từ chuyển sang biến động đều đặn, và phía cầu khỏe mạnh và thực tế hơn".

@Trader_S18 nói rằng sau khi Đạo luật CLARITY được thông qua, các thuộc tính Nasdaq của Bitcoin có thể bị giảm, trong khi hàng hóa sẽ được nâng cao. Điều đó có nghĩa là, mục tiêu tham chiếu của xu hướng bánh trong tương lai có thể thay đổi từ chứng khoán Mỹ sang tỷ lệ lớn hơn theo xu hướng dầu thô, vàng, đồng và đậu nành. Ví dụ, sau khi Trump đe dọa áp đặt tăng thuế 100% đối với Nga, WTI đã giảm và chiếc bánh dao động.

Sự hình thành sự đồng thuận trên diện rộng và chi phí nắm giữ Bitcoin ngày càng tăng đã trở thành điểm chính hỗ trợ thị trường tăng giá

Nhà phân tích On-chain James Check gần đây đã công bố một nghiên cứu, chỉ ra rằng thị trường Bitcoin hiện tại đang cho thấy các đặc điểm cấu trúc rất lành mạnh, trong đó "chi phí nắm giữ tiếp tục tăng" và "người nắm giữ dài hạn (LTH)" đã trở thành biến số cốt lõi hỗ trợ sự tiếp tục của thị trường tăng giá.

Mô hình giá vốn chính

Trong mô hình giá vốn chủ chốt do công ty xây dựng, có thể quan sát rõ chi phí nắm giữ tương đối của thị trường nói chung đã tăng đáng kể so với quý trước. Điều này có nghĩa là với mỗi đợt điều chỉnh giá, "chi phí mua trung bình" của thị trường sẽ tăng tương ứng, tạo thành vùng chịu chip cao hơn. Theo dữ liệu chỉ số URPD-R, hơn 55% chi phí nắm giữ Bitcoin hiện đang tập trung ở mức hơn 90.000 USD, xây dựng một dải hỗ trợ on-chain mạnh mẽ. James Check nhấn mạnh rằng trừ khi có một sự kiện hệ thống cực đoan, phạm vi sẽ không dễ dàng bị phá vỡ.

Tài sản đầu tư theo chi phí thực hiện tính đến ngày 14 tháng 7 năm 2025

Đồng thời, chỉ báo LTH (Long-Term Holder) đưa ra một tín hiệu lịch sử hiếm hoi. Tính đến ngày 14 tháng 7 năm 2025, khoảng 80% Bitcoin đã không được chuyển nhượng trong năm tháng qua, có nghĩa là chip thị trường cực kỳ ổn định và áp lực bán khan hiếm. Theo "Bản đồ nhiệt phân phối giá trị thực tế" và "Biểu đồ trạng thái lãi lỗ của nhóm nắm giữ tiền tệ", một số lượng lớn những người nắm giữ dài hạn vẫn chọn tiếp tục nắm giữ khi đối mặt với những bất ổn toàn cầu (chẳng hạn như địa chính trị, điều chỉnh thị trường chứng khoán và biến động thuế quan), cho thấy một cấu trúc niềm tin vững chắc.

Số lượng coin tương đối được nắm giữ bởi mỗi nhóm nắm giữ token trong trạng thái lãi và lỗ

@_43A6 cũng giải thích thêm tín hiệu "Peak HODL", tức là sau khi LTH nắm giữ đạt đỉnh, thị trường thường bắt đầu với thị trường tăng giá. Chi phí trung bình của LTH là khoảng 35.000 đô la và nếu MVRV (tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị thực tế) đạt 5 làm tham chiếu hàng đầu của thị trường tăng giá cực đoan, giá cao nhất lý thuyết được James Check đề cập có thể cao tới 175.000 đô la, nhưng xác suất của kịch bản cực đoan này là cực kỳ thấp và hầu hết những người nắm giữ dài hạn sẽ dần rút tiền tại điểm hoàn vốn "thay đổi cuộc đời" (chẳng hạn như lợi nhuận 5 lần, 10 lần) thay vì đập tan thị trường cùng một lúc.

Mặt khác, Tiến sĩ André Dragosch trích dẫn dữ liệu để giải thích một phần lý do cho hiện tượng này, nói rằng "Bitcoin đạt mức cao mới vì đồng đô la giảm hơn 10% vào năm 2025 và Bitcoin không tăng, chỉ mất giá" là sai, và trên thực tế beta của Bitcoin so với đồng đô la là khoảng -1,5 và BTC đã tăng nhiều hơn mức mất giá của chính đồng đô la cho thấy. Điều này có nghĩa là sự xuất hiện tích cực của LTH là hiện thân cốt lõi của cấu trúc thị trường lành mạnh, sự trưởng thành của chip và giải phóng giá trị thực, chứ không phải là một ảo tưởng tiền tệ đơn giản.

Bạn có thể giảm giá không?

Nghệ sĩ quan sát nổi tiếng Crypto_Painter cho biết sau khi giá bitcoin nhanh chóng tăng vọt lên 123.000 USD, chỉ số cao cấp trên thị trường giao ngay tiếp tục giảm, trong khi lãi suất mở không giảm cùng một lúc, cho thấy có một mức giá cao rõ ràng của các nhà đầu tư Mỹ. Đồng thời, các vị thế mua trên thị trường tương lai vẫn đang tiếp quản, tạo thành sự không phù hợp giữa "bán tối" của giao ngay và "kết nối cứng" của hợp đồng tương lai. Ông chỉ ra rằng nếu cấu trúc này tiếp tục, thị trường có thể mở ra một làn sóng điều chỉnh kỹ thuật trong ngắn hạn và những người đầu cơ giá lên ngắn hạn nên thắt chặt các điểm dừng của họ cho đến khi phí bảo hiểm giao ngay được sửa chữa.

Tuy nhiên, Crypto_Painter cũng nhấn mạnh rằng không có sự gián đoạn cơ bản từ cấu trúc xu hướng tổng thể, vì vậy ông duy trì phán đoán "pullback và không giảm". Ông chỉ ra thêm rằng mặc dù thị trường hiện tại đã trải qua một đợt điều chỉnh ban đầu tương đối lớn và rủi ro ngắn hạn đã được giải phóng, nhưng rủi ro trung hạn mà thị trường phải đối mặt đang tích lũy vì phí bảo hiểm vẫn chưa phục hồi. Mặc dù phe bò có thể hỗ trợ giá trong ngắn hạn trong đợt pullback, nhưng xu hướng sẽ khó tiếp tục trong bối cảnh xu hướng giảm liên tục của phí bảo hiểm.

Ông hy vọng rằng thị trường rất có thể sẽ bước vào giai đoạn biến động để chờ đợi tâm lý vốn và sửa chữa cơ cấu. Trong phạm vi hiện tại, ba dải hỗ trợ màu xanh lá cây tiềm năng được hiển thị trong biểu đồ vẫn còn hiệu lực và không nên chuyển sang xu hướng giảm trừ khi tất cả chúng đều bị phá vỡ. Điều thực sự đáng cảnh báo là khi giá giảm và phí bảo hiểm giảm thêm, nó có thể kích hoạt sự sụt giảm của thị trường sâu hơn và hình thành tín hiệu đảo ngược xu hướng. Crypto_Painter kết luận, "Trong tình hình hiện tại, chúng tôi không sợ bị thoái lui, nhưng chúng tôi sợ rằng phí bảo hiểm sẽ vượt khỏi tầm kiểm soát."

Nhà giao dịch Eugene Ng Ah Sio cũng chọn cách chờ xem, đăng một phân tích về tỷ giá hối đoái ETH / BTC trên kênh cá nhân của mình, cho biết: "Mặc dù hành động giá trong tuần qua rất đáng khích lệ, nhưng tôi cần thấy ETH / BTC phá vỡ phạm vi 0,022-0,027 hiện tại để xác nhận một sự bứt phá cấu trúc. Mục tiêu ngắn hạn của tôi là 0,03, hiện đang nằm trong tầm tay. Nếu Ethereum có thể giữ mốc 4.000 đô la, mục tiêu 0,04+ trên khung thời gian cao hơn cũng sẽ xuất hiện. Nếu phán quyết này là đúng, sẽ có rất nhiều chỗ để điều động."

Mặc dù Bitcoin đã vượt qua mức cao nhất mọi thời đại và tâm lý thị trường ở mức cao, nhưng nhìn lại những biến động chính trị, tái cấu trúc quy định và chuyển giao cấu trúc vốn đã trải qua trong năm nay, vòng tăng Bitcoin này không còn là một biến động giá đơn giản, mà là một sự đánh giá lại có hệ thống đan xen với vốn toàn cầu, tín hiệu thể chế và niềm tin kỹ thuật.

Khi động lực cho thị trường tăng giá chuyển từ đầu cơ bán lẻ sang gia nhập tổ chức, từ trò chơi thanh khoản sang nâng cấp cấu trúc vị thế, có vẻ như câu chuyện về sự gia tăng đã thay đổi từ chu kỳ bốn năm của "thị trường tăng giá" sang liệu đây có phải là "sự khởi đầu của một lệnh tiền điện tử mới" hay không.