Tepat satu tahun yang lalu, Trump ditembak di telinga kanan selama pidato kampanye dan meninggalkan foto tinju bersejarah, setelah itu dia terpilih sebagai presiden dan secara resmi meluncurkan program modal kripto di Amerika Serikat, dan harga bitcoin menembus $ 120.000 dari $ 60.000 setahun yang lalu.

Dan tahun ini tidak hanya mengubah harga bitcoin, tetapi struktur pasar cryptocurrency juga mengalami perubahan besar selama periode ini. Apa dampak dari konsensus Bitcoin yang tersebar luas di pasar? Apa tren kebijakannya, ke mana cryptocurrency akan pergi?

Setelah 120.000 Bitcoin, semuanya harus dimulai dari awal. Artikel ini akan membagikan pandangan beberapa pedagang di pasar kripto saat Bitcoin menembus level tertinggi baru.

Angin kebijakan makro

Garis Pemisah Peraturan: Undang-Undang CLARITY

RUU terkait kripto paling terkenal belakangan ini adalah pemungutan suara yang akan datang pada Undang-Undang CLARITY pada hari Rabu, yang akan menentukan batas-batas regulasi kripto.

Mark Palmer, seorang analis di Benchmark Investment Firm, mengatakan dalam catatan penelitian baru bahwa RUU CLARITY dapat menjadi titik balik di pasar aset digital, dengan banyak institusi sejauh ini tetap berada di sela-sela karena ketidakpastian atas kepatuhan hukum, dan undang-undang tersebut dapat memberikan kepastian peraturan yang telah lama ditunggu-tunggu untuk lembaga keuangan tradisional seperti manajer aset, dana lindung nilai, dan bank.

Trader "@Trader_S18" percaya bahwa dengan perubahan kekuatan regulasi dari SEC ke CFTC, pasar dapat mengantarkan penyesuaian besar dari logika yang mendasarinya, dan ekologi mata uang juga akan dibedakan: aset matang seperti Bitcoin dan Ethereum dapat dengan jelas diklasifikasikan sebagai pengawasan CFTC, sementara mata uang lain yang tidak memenuhi standar CFTC akan tetap tunduk pada pengawasan SEC, membentuk pola koeksistensi kontrak komoditas dan kontrak investasi.

Pada saat yang sama, platform perdagangan mungkin perlu mendaftar ulang ke CFTC dan menyelesaikan proses kepatuhan, dan pasar spot diharapkan berkembang ke arah standarisasi seperti komoditas berjangka. Jika peraturan CFTC lebih longgar dan lebih jelas, yang dipandang positif, pasar dapat melakukan "gelombang pertukaran mata uang" di masa depan, dan berbagai proyek akan secara aktif "mengantri" untuk mendapatkan atribusi peraturan yang lebih menguntungkan, mempromosikan putaran baru rotasi pasar.

Apa dampak dari kemungkinan penurunan suku bunga?

Dengan keputusan Fed untuk mempertahankan suku bunga dana federal tidak berubah dalam kisaran 4,25%-4,5% pada pertemuan FOMC 17-18 Juni, dan Ketua Fed Jerome Powell mengatakan The Fed mungkin telah mulai memangkas suku bunga tanpa tarif baru pemerintahan Trump yang dapat mendorong inflasi lebih tinggi. Ada juga dua suara di pasar, salah satunya adalah bahwa Ketua Fed Jerome Powell mungkin "mempertimbangkan" untuk mengundurkan diri, karena pemerintahan Trump terus menekan, yang akan sangat meningkatkan kemungkinan penurunan suku bunga pada pertemuan FOMC pada 30 Juli.

Namun, menurut data CME FedWatch, kemungkinan penurunan suku bunga pada pertemuan FOMC 30 Juli telah dikurangi menjadi 5% dari 24% pada bulan Juni, dan pasar secara luas memperkirakan bahwa penurunan suku bunga pertama dapat ditunda hingga September atau Desember.

Meskipun tidak pasti apakah ini Juli atau September, tampaknya tren penurunan suku bunga sudah cukup jelas. Pengamat perdagangan BTCAB5 optimis, mengatakan bahwa BTC bisa mencapai $135.000 jika penurunan suku bunga mendarat pada 30 Juli. Selain itu, Standard Chartered bahkan mengharapkan $250,000 pada akhir tahun 2025. Ekspektasi penurunan suku bunga juga positif untuk token yang sesuai seperti XRP dan SOL, terutama saat pemungutan suara RUU GENIUS semakin dekat. Morgan Stanley bahkan memperkirakan bahwa pada akhir tahun 2026, The Fed dapat memangkas suku bunga tujuh kali lipat, membawanya menjadi 2,5%-2,75%, yang memberikan angin belakang jangka panjang untuk aset berisiko seperti kripto.

Ekspektasi CPI

KOL terkenal @unaiyang mengatakan bahwa data IHK AS Juni yang akan dirilis pada pukul 20:30 malam ini akan menjadi faktor penentu di pasar jangka pendek, secara langsung mempengaruhi arah harga Bitcoin dan Ethereum. Ekspektasi konsensus saat ini adalah IHK inti berada di 3% dan IHK di 2,7% y/y. "Data yang lebih lemah dari perkiraan dapat memicu kemunduran imbal hasil Treasury, dolar yang lebih lemah, dan peningkatan aset berisiko, dengan Bitcoin diperkirakan akan kembali ke kisaran $ 122.000 dan Ethereum ke $ 3.200," katanya. Namun, jika data inflasi masih menunjukkan "lengket", itu dapat meredam sentimen pasar, dan BTC mungkin mundur ke kisaran $115.000–$116.000 dalam jangka pendek, dan ETH juga dapat jatuh ke arah angka $3.000."

Pasar saat ini dalam keadaan ketat, dan data makro telah menjadi satu-satunya variabel yang diperhatikan oleh para pedagang. Dengan latar belakang tekanan tinggi dan arah yang tidak jelas, lebih banyak investor memilih untuk menunggu dan melihat, menunggu panduan yang jelas dari data makro. Rilis CPI malam ini mungkin menjadi sekering untuk putaran naik turunnya pasar berikutnya.

Kapan hiruk-pikuk beli perusahaan terdaftar akan mereda, dan bagaimana pengaruhnya terhadap mata uang kripto?

Karena semakin banyak perusahaan terdaftar yang berubah menjadi "brankas kripto", pengaruh ETF memudar, dan pengaruh perusahaan dan institusi terdaftar pada mata uang kripto secara bertahap meningkat. KOL moneyordebt menunjukkan bahwa untuk mempertahankan reli hukum kekuasaan Bitcoin, diperlukan sejumlah besar modal baru, dan hanya institusi yang dapat menyediakan volume sebesar itu. Untungnya, adopsi institusional itu sendiri juga meningkat secara eksponensial, terutama karena "brankas BTC" perusahaan mengambil alih dari ETF sebagai pendorong utama kenaikan harga. Peneliti utama Bitwise @Andre_Dragosch juga mengungkapkan sentimen yang sama dengan mengutip data, menyatakan bahwa "pertumbuhan ritel hampir tidak dapat ditemukan, dan putaran keuntungan terbaru sebagian besar didorong oleh institusional."

Analis on-chain @_43A6 juga menggunakan data mNAV perusahaan terdaftar sebagai salah satu indikator perdagangan berdasarkan teori trader terkenal James Check, serta dua indikator tambahan, Days to Cover dan Days to Replace. mNAV (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai bersih) telah menjadi indikator utama untuk menilai niat perusahaan untuk membeli dan menjual Bitcoin: ketika mNAV lebih tinggi dari 1, itu berarti nilai pasar perusahaan lebih tinggi dari nilai posisi Bitcoin-nya, dan ada insentif untuk menerbitkan saham tambahan untuk mengakuisisi Bitcoin; Ketika mNAV di bawah 1, itu dapat mendorong perusahaan untuk menjual bitcoin untuk membeli kembali saham, sehingga memperbaiki penyimpangan dalam kapitalisasi pasar. Setelah mNAV dikompresi dengan cepat di beberapa perusahaan terkemuka, itu dapat memicu deleveraging kolektif, membawa reaksi berantai.

Papan mNAV Kanban Bitcoin Reserve Corporation, sumber: checkonchain

Pada saat yang sama, indikator Hari untuk Ditutupi dan Hari untuk Mengganti juga telah diusulkan untuk membantu mengamati tren "pembelian" perusahaan yang terdaftar, yang pertama mengukur waktu yang dibutuhkan perusahaan untuk menutupi premi penilaian pada tingkat saat ini, dan yang terakhir mengevaluasi laju menggandakan posisi saat ini.

Pada saat yang sama, dengan MicroStrategy (MSTR) menyumbang hampir delapan puluh persen dari kepemilikan Bitcoin perusahaan yang terdaftar, dinamika pasarnya dipandang sebagai petunjuk penting untuk pergerakan harga Bitcoin, James Check mengatakan bahwa mengamati pergerakan tiga saham preferen yang baru-baru ini diterbitkan oleh MSTR, obligasi konversi STRK, obligasi kelas investasi STRF dan STRD berisiko tinggi akan menjadi sinyal peringatan teratas yang baik, setelah harga saham preferen ini turun di bawah harga nominal $100, Ini berarti bahwa pasar mulai menilai kembali keberlanjutan pembiayaan MSTR dan potensi risiko eksposur Bitcoin. Melalui perubahan imbal hasil obligasi dan premi kredit, investor dapat memperoleh wawasan awal tentang kemungkinan sinyal teratas pasar.

MSTR Tiga Pergerakan Saham Preferen, Sumber: Checkonchain

Pada saat modal institusional telah menjadi kekuatan utama kebangkitan Bitcoin, siklus kredit dan leverage aset perusahaan "brankas kripto" seperti MSTR diam-diam membentuk variabel sistemik di pasar Bitcoin generasi baru.

Atribut keuangan BTC telah bergeser

Dilihat dari data MVRV, harga bitcoin pada siklus saat ini lebih sehat dari putaran sebelumnya. MVRV berusia 17 tahun menunjukkan "gelembung tulip" yang sempurna; Dan pada tahun '21, FTX dan institusi lain memasuki pasar dan meningkatkan leverage, menghasilkan MVRV menjadi roller coaster. Kurva data MARV tahun ini lebih halus dan alami. Ini menunjukkan karakteristik "gangguan menjadi teratur, putaran tajam yang tidak teratur lurus ke atas dan ke bawah perlahan berubah menjadi fluktuasi teratur, dan sisi permintaan lebih sehat dan lebih nyata".

@Trader_S18 mengatakan bahwa setelah disahkannya Undang-Undang CLARITI, atribut Nasdaq Bitcoin dapat dikurangi, sementara komoditas akan ditingkatkan. Artinya, target referensi tren pai masa depan dapat berubah dari saham AS ke proporsi yang lebih besar mengikuti tren minyak mentah, emas, tembaga, dan kedelai. Misalnya, setelah Trump mengancam akan memberlakukan kenaikan pajak 100% pada Rusia, WTI turun lebih rendah, dan kue berfluktuasi.

Pembentukan konsensus area luas dan meningkatnya biaya kepemilikan Bitcoin telah menjadi poin kunci dukungan pasar bullish

Analis on-chain James Check baru-baru ini merilis sebuah penelitian, menunjukkan bahwa pasar Bitcoin saat ini menunjukkan karakteristik struktural yang sangat sehat, di antaranya "biaya penahanan terus meningkat" dan "pemegang jangka panjang (LTH)" telah menjadi variabel inti yang mendukung kelanjutan pasar bullish.

Model harga biaya utama

Dalam model harga pokok utama yang dibangun oleh perusahaan, dapat diamati dengan jelas bahwa biaya kepemilikan relatif pasar secara keseluruhan telah meningkat secara signifikan dibandingkan dengan kuartal sebelumnya. Ini berarti bahwa dengan setiap koreksi harga, "biaya pembelian rata-rata" pasar akan naik sesuai dengan itu, membentuk area bantalan chip yang lebih tinggi. Menurut data indikator URPD-R, lebih dari 55% biaya kepemilikan Bitcoin saat ini terkonsentrasi di lebih dari $90.000, membangun pita dukungan on-chain yang kuat. James Check menekankan bahwa kecuali ada peristiwa sistemik yang ekstrem, kisarannya tidak akan mudah dipecahkan.

Kekayaan investasi berdasarkan biaya realisasi per 14 Jul 2025

Pada saat yang sama, indikator LTH (Long-Term Holder) merilis sinyal historis yang langka. Pada 14 Juli 2025, sekitar 80% Bitcoin belum ditransfer dalam lima bulan terakhir, yang berarti bahwa chip pasar sangat stabil dan tekanan jual langka. Menurut "Peta Panas Distribusi Nilai Terealisasi" dan "Bagan Keadaan Laba Rugi Grup Holding Mata Uang", sejumlah besar pemegang jangka panjang masih memilih untuk terus bertahan dalam menghadapi ketidakpastian global (seperti geopolitik, penyesuaian pasar saham, dan fluktuasi tarif), menunjukkan struktur keyakinan yang kuat.

Jumlah relatif koin yang dipegang oleh setiap kelompok pemegang token dalam keadaan untung rugi

@_43A6 juga lebih lanjut menafsirkan sinyal "Peak HODL", yaitu, setelah kepemilikan LTH mencapai puncaknya, pasar sering dimulai dengan pasar bullish. Biaya rata-rata LTH adalah sekitar $35.000, dan jika MVRV (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai tealisasi) mencapai 5 sebagai referensi teratas pasar bullish ekstrim, harga teratas teoretis yang disebutkan oleh James Check bisa setinggi $175.000, tetapi kemungkinan skenario ekstrem ini sangat rendah, dan sebagian besar pemegang jangka panjang secara bertahap akan menguangkan pada titik pengembalian "perubahan hidup" (seperti pengembalian 5x, 10x) alih-alih menghancurkan pasar sekaligus.

André Dragosch, PhD, di sisi lain, mengutip data untuk menjelaskan sebagian alasan fenomena ini, mengatakan bahwa "Bitcoin mencapai level tertinggi baru karena dolar turun lebih dari 10% pada tahun 2025, dan Bitcoin tidak naik, hanya terdepresiasi" adalah salah, dan sebenarnya beta Bitcoin terhadap dolar adalah sekitar -1,5, dan BTC telah meningkat jauh lebih dari yang ditunjukkan oleh depresiasi dolar itu sendiri. Ini berarti bahwa penampilan aktif LTH adalah perwujudan inti dari struktur pasar yang sehat, kematangan chip dan pelepasan nilai riil, bukan ilusi moneter sederhana.

Bisakah Anda bearish?

Artis pengamat terkenal Crypto_Painter mengatakan bahwa setelah harga bitcoin sempat melonjak ke $123.000, indeks premium di pasar spot terus turun, sementara minat terbuka tidak turun pada saat yang sama, menunjukkan bahwa ada harga tinggi yang jelas dari investor AS. Pada saat yang sama, posisi beli di pasar berjangka masih mengambil alih, membentuk ketidakcocokan antara "penjualan gelap" spot dan "koneksi keras" berjangka. Dia menunjukkan bahwa jika struktur ini berlanjut, pasar dapat mengantarkan gelombang koreksi teknis dalam jangka pendek, dan direkomendasikan agar bulls jangka pendek memperketat stop mereka sampai premi spot diperbaiki.

Namun, Crypto_Painter juga menekankan bahwa belum ada gangguan mendasar dari struktur tren secara keseluruhan, sehingga ia mempertahankan penilaian "pullback dan tidak bearish". Lebih lanjut dia menunjukkan bahwa meskipun pasar saat ini telah mengalami koreksi awal yang relatif besar dan risiko jangka pendek telah dirilis, risiko jangka menengah yang dihadapi pasar terakumulasi karena premi belum pulih. Meskipun bulls dapat mendukung harga dalam jangka pendek dalam pullback, tren akan sulit untuk dilanjutkan dalam konteks tren penurunan premi yang terus menerus.

Dia memperkirakan bahwa pasar kemungkinan besar akan memasuki periode volatilitas untuk menunggu sentimen modal dan perbaikan struktural. Dalam kisaran saat ini, tiga pita dukungan hijau potensial yang ditampilkan dalam grafik masih berlaku, dan tidak disarankan untuk berubah bearish kecuali semuanya ditembus. Apa yang benar-benar perlu diwaspadai adalah bahwa ketika harga turun dan premi turun lebih jauh, itu dapat memicu penurunan pasar yang lebih dalam dan membentuk sinyal pembalikan tren. Crypto_Painter menyimpulkan, "Dalam situasi saat ini, kami tidak takut akan kemunduran, tetapi kami takut premi akan lepas kendali."

Trader Eugene Ng Ah Sio juga memilih untuk menunggu dan melihat, memposting analisis nilai tukar ETH/BTC di saluran pribadinya, dengan mengatakan: "Sementara aksi harga selama seminggu terakhir sangat menggembirakan, saya perlu melihat ETH/BTC menembus kisaran 0,022-0,027 saat ini untuk mengkonfirmasi penembusan struktural. Target jangka pendek saya adalah 0,03, yang sekarang dalam jangkauan. Jika Ethereum dapat mempertahankan angka $4.000, target 0,04+ pada kerangka waktu yang lebih tinggi juga akan terlihat. Jika penilaian ini benar, akan ada banyak ruang untuk bermanuver."

Meskipun Bitcoin menembus level tertinggi sepanjang masa dan sentimen pasar tinggi, melihat kembali pergolakan politik, restrukturisasi peraturan, dan transfer struktur modal yang dialami tahun ini, putaran reli Bitcoin ini bukan lagi fluktuasi harga sederhana, tetapi revaluasi sistematis yang terkait dengan modal global, sinyal institusional, dan keyakinan teknis.

Ketika dorongan untuk pasar bullish bergeser dari spekulasi ritel ke entri institusional, dari permainan likuiditas ke peningkatan struktur posisi, tampaknya narasi kenaikan telah berubah dari siklus empat tahun "pasar bullish" menjadi apakah ini adalah "awal dari tatanan kripto baru".