Xem lại bộ ba stablecoin: sự suy giảm hiện tại của phi tập trung

Tác giả gốc: Chilla

Biên soạn gốc: Block unicorn

lời tựa

Không phải vô cớ mà stablecoin được chú ý. Ngoài đầu cơ, stablecoin là một trong số ít sản phẩm trong không gian tiền điện tử có sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm-thị trường (PMF). Ngày nay, thế giới đang nói về hàng nghìn tỷ stablecoin dự kiến sẽ tràn ngập thị trường tài chính truyền thống (TradFi) trong năm năm tới.

Tuy nhiên, không nhất thiết phải là vàng tỏa sáng.

Bộ ba stablecoin ban đầu

Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để so sánh vị trí của họ với các đối thủ cạnh tranh chính. Điều đáng chú ý nhưng thường bị hạ thấp là sự thoái lui gần đây của phi tập trung.

Thị trường đang phát triển và trưởng thành. Nhu cầu về khả năng mở rộng va chạm với những giấc mơ vô chính phủ trong quá khứ. Nhưng một sự cân bằng nên được tìm thấy bằng cách nào đó.

Ban đầu, bộ ba stablecoin dựa trên ba khái niệm chính:

• Ổn định giá: Stablecoin duy trì giá trị ổn định (thường được neo với đô la Mỹ).

• Phi tập trung: Không có sự kiểm soát thực thể duy nhất, mang lại các đặc điểm chống kiểm duyệt và không đáng tin cậy.

• Hiệu quả vốn: Chốt có thể được duy trì mà không cần tài sản thế chấp quá mức.

Tuy nhiên, sau nhiều thử nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức. Do đó, những khái niệm này không ngừng phát triển để thích ứng với những thách thức này.

Hình ảnh trên được lấy từ một trong những dự án stablecoin quan trọng nhất trong những năm gần đây. Nó xứng đáng được ghi nhận vì chiến lược vượt ra ngoài stablecoin và phát triển thành nhiều sản phẩm hơn.

Tuy nhiên, bạn có thể thấy rằng sự ổn định giá vẫn giữ nguyên. Hiệu quả vốn có thể được đánh đồng với khả năng mở rộng. Nhưng phi tập trung đã được thay đổi thành chống kiểm duyệt.

Khả năng chống kiểm duyệt là một đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng nó chỉ là một danh mục phụ so với khái niệm phi tập trung. Điều này là do các stablecoin mới nhất (ngoại trừ Liquity và các fork của nó, cũng như một số ví dụ khác) có một đặc điểm tập trung nhất định.

Ví dụ: ngay cả khi các dự án này sử dụng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), vẫn có một nhóm chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối lại chúng cho những người nắm giữ, những người về cơ bản giống như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ số tiền thu nhập, không phải từ khả năng kết hợp trong DeFi.

Phi tập trung thực sự đã bị thất vọng.

Động lực

Có quá nhiều giấc mơ và không đủ thực tế. Vào thứ Năm, ngày 12 tháng 3 năm 2020, toàn bộ thị trường giảm mạnh do đại dịch và những gì đã xảy ra với DAI đã được nhiều người biết đến. Kể từ đó, dự trữ chủ yếu chuyển sang USDC, khiến nó trở thành một giải pháp thay thế và phần nào thừa nhận sự thất bại của phi tập trung khi đối mặt với quyền lực tối cao của Circle và Tether. Đồng thời, những nỗ lực sử dụng stablecoin thuật toán như UST hoặc rebase stablecoin như Ampleforth, đã không mang lại kết quả mong muốn. Sau đó, luật pháp càng làm tình hình trở nên tồi tệ hơn. Đồng thời, sự gia tăng của các stablecoin tổ chức đã làm suy yếu thử nghiệm.

Tuy nhiên, một trong những nỗ lực này đã đạt được sự tăng trưởng. Liquity nổi bật với tính bất biến của các hợp đồng và việc sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp để thúc đẩy sự phi tập trung thuần túy. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của nó còn thiếu.

Giờ đây, gần đây họ đã ra mắt V2 với một số nâng cấp để tăng cường bảo mật được chốt và cung cấp tính linh hoạt về lãi suất tốt hơn khi đúc stablecoin mới của họ, BOLD.

Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự phát triển của nó. So với USDT và USDC, vốn hiệu quả hơn nhưng không có lợi nhuận, stablecoin của họ có tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) khoảng 90%, không quá cao. Ngoài ra, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp mang lại lợi ích nội tại, chẳng hạn như Ethena, Usual và Resolv, cũng có 100% LTV.

Tuy nhiên, vấn đề chính có thể là thiếu mô hình phân phối quy mô lớn. Bởi vì nó vẫn liên quan chặt chẽ đến cộng đồng Ethereum ban đầu, nên ít tập trung vào các trường hợp sử dụng như sự gia tăng trên DEX. Mặc dù sự rung cảm của cyberpunk phù hợp với tinh thần của tiền điện tử, nhưng nó có thể hạn chế sự tăng trưởng chính thống nếu nó không cân bằng với DeFi hoặc áp dụng bán lẻ.

Mặc dù tổng giá trị bị khóa (TVL) hạn chế, Liquity là một trong những dự án có fork nắm giữ nhiều TVL nhất trong tiền điện tử, với V1 và V2 đạt tổng cộng 370 triệu đô la, điều này thật hấp dẫn.

Đạo luật Thiên tài

Điều này sẽ mang lại sự ổn định và công nhận hơn cho các stablecoin ở Hoa Kỳ, nhưng đồng thời nó chỉ tập trung vào các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi tiền pháp định được phát hành bởi các tổ chức được cấp phép và quản lý.

Bất kỳ stablecoin phi tập trung, thế chấp bằng tiền điện tử hoặc thuật toán nào đều rơi vào vùng xám quy định hoặc bị loại trừ.

Đề xuất giá trị so với phân phối

Stablecoin là xẻng được sử dụng để đào mỏ vàng. Một số là kết hợp, chủ yếu theo định hướng tổ chức (ví dụ: BUIDL của BlackRock và USD1 của World Liberty Financial) nhằm mục đích mở rộng sang tài chính truyền thống (TradFi); Một số đến từ Web 2.0 (chẳng hạn như PYUSD của PayPal) và nhằm mục đích mở rộng tổng thị trường địa chỉ (TOMA) của họ bằng cách tiếp cận với người dùng tiền điện tử gốc, nhưng họ phải đối mặt với các vấn đề về khả năng mở rộng do thiếu kinh nghiệm trong các lĩnh vực mới.

Sau đó, có những dự án tập trung chủ yếu vào các chiến lược cơ bản, chẳng hạn như RWA (như USDY của Ondo và USDO của Usual), nhằm đạt được lợi nhuận bền vững dựa trên giá trị trong thế giới thực (miễn là lãi suất vẫn cao) và các chiến lược Delta-Neutral (như USDe của Ethena và USR của Resolv), tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho những người nắm giữ.

Tất cả các dự án này đều có một điểm chung, mặc dù ở các mức độ khác nhau, đó là tập trung.

Ngay cả các dự án tập trung vào tài chính phi tập trung (DeFi), chẳng hạn như chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi các nhóm nội bộ. Mặc dù họ có thể tận dụng Ethereum trong nền, nhưng việc quản lý tổng thể vẫn tập trung. Trên thực tế, về mặt lý thuyết, các dự án này nên được phân loại là phái sinh chứ không phải stablecoin, nhưng đây là chủ đề tôi đã thảo luận trước đây.

Các hệ sinh thái mới nổi như MegaETH và HyperEVM cũng mang lại hy vọng mới.

Ví dụ, CapMoney sẽ áp dụng cơ chế ra quyết định tập trung trong vài tháng đầu tiên, với mục tiêu dần dần trở nên phi tập trung thông qua an ninh kinh tế được cung cấp bởi Lớp Eigen. Ngoài ra, còn có các dự án fork của Liquity như Felix Protocol, đang có sự tăng trưởng đáng kể và khẳng định mình trong số các stablecoin gốc của chuỗi.

Các dự án này đã chọn tập trung vào các mô hình phân phối tập trung vào blockchain mới nổi và tận dụng "hiệu ứng mới lạ".

kết thúc

Bản thân tập trung hóa không phải là một điều tiêu cực. Đối với các dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có thể mở rộng hơn và dễ thích ứng hơn với luật pháp.

Tuy nhiên, điều này không phù hợp với tinh thần ban đầu của tiền điện tử. Điều gì đảm bảo rằng một stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt? Nó không chỉ là một đô la trên chuỗi, mà là một tài sản thực sự của người dùng? Không có stablecoin tập trung nào có thể đưa ra lời hứa như vậy.

Vì vậy, mặc dù các lựa chọn thay thế mới nổi rất hấp dẫn, nhưng chúng ta không nên quên bộ ba stablecoin ban đầu:

• Ổn định giá

• Phi tập trung

• Hiệu quả vốn