إعادة النظر في معضلة العملة المستقرة: التراجع الحالي في اللامركزية

المؤلف الأصلي: شيلا

التجميع الأصلي: كتلة وحيد القرن

ترجمة

ليس من قبيل الصدفة أن تكون العملات المستقرة في دائرة الضوء. بالإضافة إلى المضاربة ، تعد العملات المستقرة واحدة من المنتجات القليلة في مجال العملات المشفرة التي تتمتع بملاءمة واضحة لسوق المنتجات (PMF). اليوم ، يتحدث العالم عن تريليونات العملات المستقرة التي من المتوقع أن تغمر سوق التمويل التقليدي (TradFi) على مدى السنوات الخمس المقبلة.

ومع ذلك ، ليس بالضرورة أن الذهب هو الذي يلمع.

معضلة العملة المستقرة الأولية

غالبا ما تستخدم المشاريع الجديدة المخططات لمقارنة مواقعها مع منافسيها الرئيسيين. ما يلفت النظر ولكن غالبا ما يتم التقليل من شأنه هو التراجع الأخير للامركزية.

السوق يتطور وينضج. تصطدم الحاجة إلى قابلية التوسع بالأحلام الفوضوية في الماضي. ولكن يجب إيجاد توازن بطريقة ما.

في البداية ، استندت معضلة العملة المستقرة إلى ثلاثة مفاهيم رئيسية:

• استقرار السعر: تحافظ العملات المستقرة على قيمة مستقرة (عادة ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي).

• اللامركزية: لا توجد سيطرة على كيان واحد ، مما يجلب خصائص مقاومة للرقابة وغير موثوقة.

• كفاءة رأس المال: يمكن الحفاظ على الربط دون ضمانات زائدة.

ومع ذلك ، بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل ، لا تزال قابلية التوسع تمثل تحديا. نتيجة لذلك ، تتطور هذه المفاهيم باستمرار للتكيف مع هذه التحديات.

الصورة أعلاه مأخوذة من أحد أهم مشاريع العملات المستقرة في السنوات الأخيرة. إنها تستحق التقدير لاستراتيجيتها المتمثلة في تجاوز العملات المستقرة والتطور إلى المزيد من المنتجات.

ومع ذلك ، يمكنك أن ترى أن استقرار السعر لا يزال كما هو. يمكن مساواة كفاءة رأس المال بقابلية التوسع. لكن اللامركزية تغيرت إلى مقاومة للرقابة.

تعد مقاومة الرقابة سمة أساسية للعملات المشفرة ، لكنها ليست سوى فئة فرعية مقارنة بمفهوم اللامركزية. وذلك لأن أحدث العملات المستقرة (باستثناء Liquity وشوكاتها ، بالإضافة إلى عدد قليل من الأمثلة الأخرى) لها خاصية مركزية معينة.

على سبيل المثال ، حتى إذا كانت هذه المشاريع تستخدم البورصات اللامركزية (DEXs) ، فلا يزال هناك فريق مسؤول عن إدارة الاستراتيجية ، والسعي للحصول على عوائد وإعادة توزيعها على حامليها ، الذين يشبهون المساهمين بشكل أساسي. في هذه الحالة ، تأتي قابلية التوسع من مقدار الأرباح ، وليس من قابلية التركيب داخل DeFi.

لقد أحبطت اللامركزية الحقيقية.

الحافز

هناك الكثير من الأحلام وليس ما يكفي من الواقع. في يوم الخميس 12 مارس 2020 ، انخفض السوق بأكمله بسبب الوباء ، وما حدث ل DAI معروف جيدا. منذ ذلك الحين ، تحولت الاحتياطيات في الغالب إلى USDC ، مما يجعلها بديلا ويعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية في مواجهة تفوق Circle و Tether. في الوقت نفسه ، لم تسفر محاولات العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST ، أو إعادة تأسيس العملات المستقرة مثل Ampleforth ، عن النتائج المرجوة على الإطلاق. بعد ذلك ، زاد التشريع من تدهور الوضع. في الوقت نفسه ، أدى صعود العملات المستقرة المؤسسية إلى إضعاف التجريب.

ومع ذلك ، فقد حققت إحدى هذه المحاولات نموا. تتميز Liquity بثباتها في العقود واستخدام Ethereum كضمان لدفع اللامركزية الخالصة. ومع ذلك ، فإن قابليته للتوسع غير موجودة.

الآن ، أطلقوا مؤخرا V2 مع العديد من الترقيات لتعزيز الأمان المرتبط وتوفير مرونة أفضل في سعر الفائدة عند سك عملتهم المستقرة الجديدة ، BOLD.

ومع ذلك ، فإن عددا من العوامل حدت من نموها. بالمقارنة مع USDT و USDC ، وهما أكثر كفاءة في رأس المال ولكن بلا عائد ، فإن عملاتهم المستقرة لديها نسبة قرض إلى قيمة (LTV) تبلغ حوالي 90٪ ، وهي ليست عالية جدا. بالإضافة إلى ذلك ، فإن المنافسين المباشرين الذين يقدمون مزايا جوهرية ، مثل Ethena و Usual و Resolv ، لديهم أيضا 100٪ LTV.

ومع ذلك ، قد تكون المشكلة الرئيسية هي عدم وجود نموذج توزيع واسع النطاق. نظرا لأنه لا يزال مرتبطا ارتباطا وثيقا بمجتمع Ethereum المبكر ، فهناك تركيز أقل على حالات الاستخدام مثل الانتشار على DEXs. في حين أن أجواء السايبربانك تتماشى مع روح العملة المشفرة ، إلا أنها يمكن أن تحد من النمو السائد إذا لم تكن متوازنة مع DeFi أو اعتماد البيع بالتجزئة.

على الرغم من القيمة الإجمالية المحدودة المقفلة (TVL) ، فإن Liquity هو أحد المشاريع التي تحتوي شوكتها على أكبر عدد من TVL في العملات المشفرة ، حيث يبلغ إجمالي V1 و V2 370 مليون دولار ، وهو أمر رائع.

قانون العبقرية

يجب أن يجلب هذا مزيدا من الاستقرار والاعتراف بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة ، ولكنه في نفس الوقت يركز فقط على العملات المستقرة التقليدية المدعومة بالعملات الورقية الصادرة عن الكيانات المرخصة والمنظمة.

أي عملات مستقرة لامركزية أو مضمونة بالعملات المشفرة أو خوارزمية إما تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو يتم استبعادها.

عرض القيمة مقابل التوزيع

العملات المستقرة هي مجارف تستخدم لحفر مناجم الذهب. بعضها هجين ، وذو توجه مؤسسي في المقام الأول (على سبيل المثال ، BUIDL من BlackRock و World Liberty Financial USD1) التي تهدف إلى التوسع في التمويل التقليدي (TradFi). بعضها من Web 2.0 (مثل PayPal's PYUSD) ويهدف إلى توسيع إجمالي سوقها القابل للعنونة (TOMA) من خلال الوصول إلى مستخدمي العملات المشفرة الأصليين ، لكنهم يواجهون مشكلات في قابلية التوسع بسبب نقص الخبرة في مجالات جديدة.

بعد ذلك ، هناك مشاريع تركز بشكل أساسي على الاستراتيجيات الأساسية ، مثل RWA (مثل USDY من Ondo و USDO من Usual) ، والتي تهدف إلى تحقيق عوائد مستدامة بناء على قيمة العالم الحقيقي (طالما ظلت أسعار الفائدة مرتفعة) ، واستراتيجيات دلتا المحايدة (مثل USDe من Ethena و Resolv's USR) ، والتي تركز على توليد عائد لأصحابها.

كل هذه المشاريع تشترك في شيء واحد ، وإن كان بدرجات متفاوتة ، وهو المركزية.

حتى المشاريع التي تركز على التمويل اللامركزي (DeFi) ، مثل استراتيجية دلتا المحايدة ، تتم إدارتها من قبل فرق داخلية. في حين أنهم قد يستفيدون من Ethereum في الخلفية ، إلا أن الإدارة الشاملة لا تزال مركزية. في الواقع ، يجب أن تصنف هذه المشاريع نظريا على أنها مشتقات بدلا من عملات مستقرة ، ولكن هذا موضوع ناقشته من قبل.

تقدم النظم البيئية الناشئة مثل MegaETH و HyperEVM أيضا أملا جديدا.

فعلى سبيل المثال، ستتبنى CapMoney آلية مركزية لاتخاذ القرار في الأشهر القليلة الأولى، بهدف أن تصبح لامركزية تدريجيا من خلال الأمن الاقتصادي الذي توفره طبقة Eigen. بالإضافة إلى ذلك ، هناك مشاريع شوكة Liquity مثل Felix Protocol ، التي تشهد نموا كبيرا وترسخ نفسها بين العملات المستقرة الأصلية للسلسلة.

اختارت هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع الناشئة التي تتمحور حول blockchain والاستفادة من "تأثير الجدة".

استنتاج

المركزية ليست سلبية في حد ذاتها. بالنسبة للمشاريع، فهي أبسط وأكثر قابلية للتحكم وأكثر قابلية للتطوير وأكثر قابلية للتكيف مع التشريعات.

ومع ذلك ، هذا لا يتماشى مع الروح الأصلية للعملة المشفرة. ما الذي يضمن أن العملة المستقرة مقاومة للرقابة حقا؟ أليس مجرد دولار على السلسلة ، ولكنه أصل مستخدم حقيقي؟ لا يمكن لأي عملة مستقرة مركزية أن تقدم مثل هذا الوعد.

لذلك ، في حين أن البدائل الناشئة جذابة ، يجب ألا ننسى ثلاثية العملة المستقرة الأصلية:

• استقرار الأسعار

• اللامركزيه

• كفاءة رأس المال