Tôi nghĩ có một số phần để hiểu về lợi thế cạnh tranh của Pendle mà còn thiếu. Đây là cách tôi nhìn nhận lợi thế thực sự của nó. Thách thức cốt lõi là cấu trúc của Pendle tự nhiên cô lập các thị trường và hoạt động của người dùng. Điều này hạn chế loại hiệu ứng mạng tích lũy mà thấy ở các nền tảng khác. 🟢 Cô lập Tài sản: Mỗi token tạo ra một mạng lưới riêng biệt. Ví dụ, người dùng quan tâm đến USDe không thực sự tương tác hoặc hưởng lợi từ những người quan tâm đến sKaito, vì mục tiêu và các pool thanh khoản của họ là riêng biệt. 🟢 Khoảng thời gian hết hạn: Thanh khoản được chia nhỏ hơn nữa theo ngày đáo hạn. Một token USDe hết hạn trong một tháng tồn tại trong một thị trường hoàn toàn khác so với một token hết hạn trong vài tháng. Mặc dù tôi hiểu có những cách dễ dàng để di chuyển vị trí khi hết hạn, nhưng đây là một vấn đề UX vì cùng một đô la không thể được sử dụng trong cả hai thời hạn. 🟢 Cạnh tranh theo thiết kế: Cạnh tranh kinh tế tồn tại thông qua giá cả: khi giá PT tăng, APY ngụ ý/cố định giảm cho những người mua sau, vì vậy những giao dịch mua trước có thể làm giảm lợi suất cố định có sẵn cho những người tham gia sau, nhất quán với cơ chế APY cố định/ngụ ý của Pendle. Cấu trúc này có nghĩa là nhiều người dùng không tự động làm cho nền tảng tốt hơn cho những người khác. Vậy nếu hiệu ứng mạng không được thúc đẩy bởi người dùng thu hút thêm người dùng, thì điều gì thực sự đang hoạt động? Câu trả lời dường như là sự kết hợp giữa chi phí chuyển đổi và thanh khoản sâu, mà cùng nhau tạo ra một mô hình "B2B" mạnh mẽ. Nếu bạn xem xét các tài sản USDe trong Pendle, bạn sẽ thấy rằng các giao thức lớn như Morpho và Aave nắm giữ một phần đáng kể PTs (@ 60%). Các chiến lược vòng phức tạp mà họ sử dụng tạo ra sự bám dính vì việc di chuyển những tài sản đó là một rắc rối lớn. Mặc dù chúng không bị khóa vĩnh viễn, nhưng ma sát để thanh lý đủ cao để khuyến khích họ ở lại. Thú vị là, nếu bạn nhìn vào các tài sản hàng đầu trong AAVE và Morpho, chúng cũng liên quan đến Ethena. Điều này có nghĩa là Pendle và các giao thức hạ nguồn có cùng sự đồng nhất về PMF! Đây là nơi sức mạnh thực sự của Pendle xuất hiện. Thanh khoản sâu của nền tảng làm cho nó trở thành một khối xây dựng quý giá cho các giao thức cho vay lớn này. Khả năng hỗ trợ các chiến lược canh tác lợi suất phức tạp của họ quý giá hơn bất kỳ phần thưởng nào tập trung vào bán lẻ. Cuối cùng, Pendle mở rộng bằng cách tiếp nhận các tài sản chất lượng cao thu hút thanh khoản sâu, điều này lại tạo điều kiện cho việc tích hợp với các giao thức DeFi lớn. Nếu bạn nhìn vào các tài sản hàng đầu trên Pendle hôm nay, chúng chủ yếu tập trung vào Ethena. Theo ý kiến của tôi, nếu có những dấu hiệu mạnh mẽ cho thấy Pendle đang có kế hoạch đi theo hướng này, tôi nghĩ nó sẽ làm rất tốt. Bạn có thể dự đoán điều này thông qua một chỉ số dẫn đầu để tìm thêm các tài sản có khả năng được Morpho và AAVE chấp nhận. Có thể là RWAs một ngày nào đó...