Creo que hay algunas partes para entender el foso de Pendle que faltan. Así es como veo su verdadera ventaja competitiva. El desafío central es que la estructura de Pendle aísla naturalmente sus mercados y la actividad de los usuarios. Esto limita el tipo de efecto de red compuesto que se ve en otras plataformas. 🟢 Aislamiento de activos: cada token crea su propia red distinta. Por ejemplo, los usuarios interesados en USDe realmente no interactúan ni benefician a los interesados en sKaito, ya que sus objetivos y fondos de liquidez están separados. 🟢 Silos de fecha de vencimiento: La liquidez se divide por fechas de vencimiento. Un token USDe que vence en un mes existe en un mercado completamente diferente de uno que vence en varios meses. Si bien entiendo que hay formas fáciles de migrar posiciones al vencimiento, pero esto es una cuestión de UX porque el mismo dólar no se puede usar en ambos vencimientos 🟢 Rivalidad por diseño: La rivalidad económica existe a través de los precios: a medida que aumenta el precio de PT, el APY implícito / fijo cae para los compradores posteriores, por lo que las compras tempranas pueden reducir el rendimiento fijo disponible para los participantes posteriores, de acuerdo con la mecánica de APY fijo / implícito de Pendle Esta estructura significa que más usuarios no hacen que la plataforma sea mejor para todos los demás. Entonces, si el efecto de red no es impulsado por los usuarios que atraen a más usuarios, ¿qué está funcionando realmente? La respuesta parece ser una combinación de costos de cambio y liquidez profunda, que juntos crean un poderoso modelo "B2B". Si examina las tenencias de USDe en Pendle, verá que los principales protocolos como Morpho y Aave tienen una parte significativa de los PT (@ 60%). Las complejas estrategias de bucle que emplean crean pegajosidad porque mover esos activos es una molestia importante. Si bien no están permanentemente encerrados, la fricción para liquidar es lo suficientemente alta como para alentarlos a quedarse. Curiosamente, si observa los principales activos en AAVE y Morpho, también están relacionados con Ethena. ¡Esto significa que los protocolos de Pendle y los posteriores tienen la misma alineación en términos de PMF! Aquí es donde surge la verdadera fuerza de Pendle. La profunda liquidez de la plataforma la convierte en un valioso componente para estos grandes protocolos de préstamos. La capacidad de respaldar sus complejas estrategias de agricultura de rendimiento es mucho más valiosa que cualquier recompensa centrada en el comercio minorista. En última instancia, Pendle escala incorporando activos de alta calidad que atraen una gran liquidez, lo que a su vez facilita las integraciones con los principales protocolos DeFi. Si nos fijamos en los principales activos de Pendle hoy en día, están muy centrados en Ethena. En mi opinión, si hay fuertes indicios de que Pendle planea seguir esta ruta, creo que lo hará muy bien. Puede predecir esto a través de un indicador adelantado para encontrar más activos que probablemente sean adoptados por Morpho y AAVE. Tal vez los RWA algún día...