Saya pikir ada beberapa bagian untuk memahami parit Pendle yang hilang. Inilah cara saya melihat keunggulan kompetitifnya yang sebenarnya. Tantangan intinya adalah bahwa struktur Pendle secara alami mengisolasi pasar dan aktivitas penggunanya. Ini membatasi jenis efek jaringan majemuk yang terlihat di platform lain. 🟢 Isolasi Aset: Setiap token membuat jaringannya sendiri yang berbeda. Misalnya, pengguna yang tertarik dengan USDe tidak benar-benar berinteraksi dengan atau menguntungkan mereka yang tertarik dengan sKaito, karena tujuan dan kumpulan likuiditas mereka terpisah. 🟢 Silo Tanggal Kedaluwarsa: Likuiditas dibagi lagi dengan tanggal jatuh tempo. Token USDe yang kedaluwarsa dalam satu bulan ada di pasar yang sama sekali berbeda dari yang kedaluwarsa dalam beberapa bulan. Meskipun saya mengerti ada cara mudah untuk memigrasikan posisi saat kedaluwarsa, tetapi ini adalah hal UX karena dolar yang sama tidak dapat digunakan di kedua jatuh tempo 🟢 Persaingan berdasarkan Desain: Persaingan ekonomi ada melalui penetapan harga: saat harga PT naik, APY tersirat/tetap turun untuk pembeli selanjutnya, sehingga pembelian lebih awal dapat mengurangi imbal hasil tetap yang tersedia untuk pendatang berikutnya, konsisten dengan mekanisme APY tetap/tersirat Pendle Struktur ini berarti lebih banyak pengguna tidak secara otomatis membuat platform lebih baik untuk orang lain. Jadi jika efek jaringan tidak didorong oleh pengguna yang menarik lebih banyak pengguna, apa yang sebenarnya berhasil? Jawabannya tampaknya adalah kombinasi dari biaya switching dan likuiditas yang dalam, yang bersama-sama menciptakan model "B2B" yang kuat. Jika Anda memeriksa kepemilikan USDe di Pendle, Anda akan melihat bahwa protokol utama seperti Morpho dan Aave memegang sebagian besar PT (@ 60%). Strategi perulangan kompleks yang mereka gunakan menciptakan lengket karena memindahkan aset tersebut adalah kerumitan yang signifikan. Meskipun mereka tidak terkunci secara permanen, gesekan untuk dilikuidasi cukup tinggi untuk mendorong mereka untuk tinggal. Cukup menarik, jika Anda melihat aset teratas di AAVE dan Morpho, mereka juga terkait dengan Ethena. Ini berarti protokol Pendle dan hilir memiliki keselarasan yang sama dalam hal PMF! Di sinilah kekuatan nyata Pendle muncul. Likuiditas platform yang dalam menjadikannya blok bangunan yang berharga untuk protokol pinjaman besar ini. Kemampuan untuk mendukung strategi pertanian hasil mereka yang kompleks jauh lebih berharga daripada imbalan yang berfokus pada ritel. Pada akhirnya, Pendle menskalakan dengan memasukkan aset berkualitas tinggi yang menarik likuiditas dalam, yang pada gilirannya memfasilitasi integrasi dengan protokol DeFi utama. Jika Anda melihat aset teratas di Pendle saat ini, mereka sangat berpusat di sekitar Ethena. IMO jika ada indikasi kuat Pendle berencana untuk menempuh rute ini, saya pikir itu akan berjalan dengan sangat baik. Anda dapat memprediksi ini melalui indikator utama untuk menemukan lebih banyak aset yang kemungkinan akan diadopsi oleh Morpho dan AAVE. Mungkin RWA suatu hari nanti...