أعتقد أن هناك بعض الأجزاء لفهم خندق بندل المفقود. إليك كيف أرى ميزتها التنافسية الحقيقية. التحدي الأساسي هو أن هيكل Pendle يعزل بشكل طبيعي أسواقها ونشاط المستخدمين. هذا يحد من نوع تأثير الشبكة المركب الذي يظهر في الأنظمة الأساسية الأخرى. 🟢 عزل الأصول: ينشئ كل رمز مميز شبكته المميزة. على سبيل المثال ، لا يتفاعل المستخدمون المهتمون ب USDe حقا مع المهتمين ب sKaito أو يستفيدون منه ، حيث أن أهدافهم ومجمعات السيولة منفصلة. 🟢 صوامع تاريخ انتهاء الصلاحية: يتم تقسيم السيولة أيضا على تواريخ الاستحقاق. يوجد رمز USDe الذي تنتهي صلاحيته في شهر واحد في سوق مختلف تماما عن سوق ينتهي في عدة أشهر. على الرغم من أنني أفهم أن هناك طرقا سهلة لترحيل المراكز عند انتهاء الصلاحية ، ولكن هذا شيء UX لأنه لا يمكن استخدام نفس الدولار في كلتا الاستحقاقين 🟢 التنافس حسب التصميم: يوجد التنافس الاقتصادي من خلال التسعير: مع ارتفاع سعر PT ، ينخفض معدل العائد السنوي الضمني / الثابت للمشترين اللاحقين ، لذلك يمكن لعمليات الشراء السابقة أن تقلل من العائد الثابت المتاح للوافدين اللاحقين ، بما يتفق مع آليات APY الثابتة / الضمنية ل Pendle يعني هذا الهيكل أن المزيد من المستخدمين لا يجعلون النظام الأساسي تلقائيا أفضل لأي شخص آخر. لذا ، إذا لم يكن تأثير الشبكة مدفوعا بجذب المستخدمين المزيد من المستخدمين ، فما الذي يعمل بالفعل؟ يبدو أن الإجابة هي مزيج من تكاليف التحويل والسيولة العميقة ، والتي تخلق معا نموذج "B2B" قويا. إذا قمت بفحص مقتنيات USDe في Pendle ، فسترى أن البروتوكولات الرئيسية مثل Morpho و Aave تحتفظ بجزء كبير من PTs (@ 60٪). تخلق استراتيجيات الحلقات المعقدة التي يستخدمونها الالتصاق لأن نقل هذه الأصول يمثل مشكلة كبيرة. على الرغم من أنهم ليسوا محبوسين بشكل دائم ، إلا أن الاحتكاك للتصفية مرتفع بما يكفي لتشجيعهم على البقاء. ومن المثير للاهتمام ، إذا نظرت إلى أفضل الأصول في AAVE و Morpho ، فهي أيضا مرتبطة ب Ethena. هذا يعني أن بروتوكولات Pendle والمصب لها نفس المحاذاة من حيث PMF! هذا هو المكان الذي تظهر فيه قوة بندل الحقيقية. السيولة العميقة للمنصة تجعلها لبنة أساسية قيمة لبروتوكولات الإقراض الكبيرة هذه. تعد القدرة على دعم استراتيجيات زراعة الغلة المعقدة أكثر قيمة بكثير من أي مكافآت تركز على البيع بالتجزئة. في النهاية ، يتوسع Pendle من خلال إعداد أصول عالية الجودة تجذب سيولة عميقة ، والتي بدورها تسهل عمليات التكامل مع بروتوكولات DeFi الرئيسية. إذا نظرت إلى أعلى الأصول في Pendle اليوم ، فهي تتمحور بشكل كبير حول Ethena. إذا كانت المنظمة البحرية الدولية تشير إلى أن Pendle تخطط للسير في هذا الطريق ، أعتقد أنها ستعمل بشكل جيد للغاية. يمكنك التنبؤ بذلك عبر مؤشر رائد للعثور على المزيد من الأصول التي من المحتمل أن تتبناها Morpho و AAVE. ربما RWAs يوما ما ...