Tại trung tâm của tất cả các cuộc trò chuyện trong crypto là một cuộc đấu tranh giữa sự chú ý và sản lượng kinh tế. Những gì chúng ta gọi là thị trường gấu chỉ là một thị trường đang có xu hướng hướng tới hiệu quả hoàn toàn. Đó là sự khác biệt giữa câu chuyện và những gì hoạt động về mặt tài chính. Giữa sản lượng kinh tế và những giả thuyết. Sổ tay L2 đã được tinh chỉnh trong thời kỳ bùng nổ năm 2021. Gọi vốn từ các VC nổi tiếng, niêm yết trên một sàn giao dịch lớn, giả vờ xây dựng một hệ sinh thái, và bạn có cơ hội có được một định giá đủ cao. Điều này đã hoạt động vào thời điểm mà số lượng tài sản còn khan hiếm và sự chú ý không bị chi phối bởi các tài sản meme. Vào năm 2024, sổ tay đó đã bị xé nát; đầu tiên bởi các tài sản meme, và sau đó bởi sự phát hành của các tài sản vốn hóa lớn mà không có giá thầu. Tất cả các công nghệ tiên phong đều đi kèm với một chút đầu cơ. Giá cả hướng tới tương lai là những gì bạn phải trả cho một sự tham gia giai đoạn đầu vào những gì có thể trở thành lớn trong tương lai. Nhưng giữa vô số mạng lưới và sự không thể mở rộng cơ sở người dùng hiện có, nhiều phần của crypto dường như chỉ có xu hướng đi theo một hướng. Những ngoại lệ là những dự án đã làm mọi thứ khác biệt. Ít ai được nhớ đến. 1. @maplefinance Maple Finance gần như thu được số phí tương đương với Aave mỗi tháng, với một phần nhỏ vốn trong các khoản vay đã phát hành. Một phần lý do là sự tập trung của họ vào một ngách duy nhất. Phần lớn lợi suất của họ đến từ Bitcoin hoặc lợi suất dựa trên USDC được định hướng cho việc cho vay cho các tổ chức. Lợi suất 9.9% của họ là một giá trị thuyết phục so với hầu hết. Theo dữ liệu từ @tokenterminal, Maple đã chi ±33 triệu để đạt được điểm này. Nhưng sổ vay hiện đã bắt đầu cho thấy một đường cong J cho sự tăng trưởng, cùng với xu hướng thu nhập tích cực, cả hai đều giống như những chiếc gậy hockey của các công ty khởi nghiệp truyền thống. 2. @phantom Theo dữ liệu từ @DefiLlama, Phantom Wallet đã thu được gần 400 triệu đô la trong phí giao diện so với ±145 triệu của Metamask. Một cái là người tham gia sớm trong hệ sinh thái đã được thiết lập nhất. Cái còn lại là một người chơi tương đối mới trong một hệ sinh thái nhỏ hơn. Và tuy nhiên, một cái đã vượt xa cái còn lại có thể bằng cách xây dựng nơi người dùng đang ở. Phantom, bên cạnh việc là một ví tuyệt vời, đã tập trung vào nơi người dùng đang ở. Trên Solana. Và sau đó mở rộng các mạng mà nó hỗ trợ. Bạn có thể thấy những con số tương tự trên @AxiomExchange (±140 triệu). Liệu điều này có duy trì được hay không vẫn còn phải xem nhưng nó chỉ ra nơi tiền đang được kiếm trong crypto. 3. @AethirCloud Người tôi yêu thích nhất trong số này là Aethir. Họ cung cấp quyền truy cập vào các GPU ngách để đáp ứng nhu cầu do sự quan tâm ngày càng tăng đối với AI. Theo dữ liệu từ Token Terminal, họ đã thu được ±9 triệu trong thu nhập trên doanh thu 72 triệu trong suốt năm. Liệu nó có tạo ra nhiều tiếng vang trên crypto twitter không? Có thể không. Nhưng nó tập trung vào một phân khúc ngách nơi dòng vốn rất mạnh. Và điều đó phản ánh trong cách mà thu nhập của mạng lưới. Tất cả các công nghệ tiên phong đều bị nguyền rủa để bị định giá sai. Hoặc bạn đang trả một khoản phí cho sự tăng trưởng trong tương lai, hoặc một khoản chiết khấu vì nỗi sợ hãi trên thị trường. Nhiều tài sản hiện tại của crypto gặp khó khăn trong việc xác thực giá trị của chúng. Điều này sẽ quan trọng khi hai lực lượng ăn vào thị trường. Các tài sản meme ăn vào các giá thầu lịch sử mà từng đến cho tài sản biên trên các sàn giao dịch crypto. Các nhà phân bổ vốn truyền thống xem xét kỹ lưỡng các tỷ lệ P/S của những tài sản này. Meta doanh thu sẽ không biến mất. Nó ở đây để ở lại. Nó là dấu hiệu của một loại tài sản đang có xu hướng tới hiệu quả. Đây là lập luận chính đằng sau các nhà đầu tư như @TraderNoah và @Arthur_0x. Thời đại vĩ đại của sự phân kỳ trong crypto đã đến, và giống như tất cả các sự phân chia, điều này sẽ chia ngành thành hai— các hệ sinh thái thu hút sự chú ý, và những cái có bánh đà kinh tế. Những cái làm cả hai, cuối cùng sẽ thống trị. Đây là một câu chuyện tương tự như cách Google, Meta và Amazon đã thống trị phần lớn web.

Đã viết một bài dài về chủ đề đó vào tuần trước