No coração de todas as conversas em cripto está uma luta entre atenção e produção econômica. O que chamamos de mercado em baixa é apenas um mercado tendendo para a eficiência completa. É uma divergência entre narrativa e o que funciona fiscalmente. Entre produção econômica e hipotéticos. O manual L2 foi refinado na era de boom de 2021. Levante dinheiro de VCs conhecidos, liste em uma grande exchange, finja construir um ecossistema, e você terá uma chance de uma avaliação alta o suficiente. Isso funcionou em um momento em que a contagem de ativos era escassa e a atenção não era dominada por ativos meme. Em 2024, esse manual foi despedaçado; primeiro pelos ativos meme, e depois pela emissão de ativos de grande capitalização sem lances. Todas as tecnologias de fronteira vêm com um pouco de especulação. Os preços voltados para o futuro são o que você paga por uma entrada em estágio inicial em algo que pode ser enorme no futuro. Mas entre a multitude de redes e a incapacidade de expandir a base de usuários existente, muito do cripto parece estar tendendo em apenas uma direção. As exceções são empreendimentos que têm feito as coisas de maneira diferente. Poucos vêm à mente. 1. @maplefinance A Maple Finance faz quase tanto quanto a Aave em taxas a cada mês, com uma fração do capital em empréstimos emitidos. Parte da razão é o foco deles em um único nicho. Grande parte do rendimento deles vem de rendimento baseado em Bitcoin ou USDC que é orientado para empréstimos a instituições. O rendimento deles de 9,9% é uma proposta de valor convincente o suficiente em comparação com a maioria. De acordo com dados da @tokenterminal, a Maple gastou ±33 milhões para chegar a este ponto. Mas o livro de empréstimos agora começou a mostrar uma curva J para crescimento, juntamente com tendências de lucros positivas, ambas imitando os bastões de hóquei convencionais de startups. 2. @phantom De acordo com dados da @DefiLlama, a Phantom Wallet fez quase $400 milhões em taxas de interface em comparação com os ±145 milhões da Metamask. Um foi um dos primeiros entrantes no ecossistema mais estabelecido. O outro era um jogador relativamente nascente em um ecossistema menor. E ainda assim, um superou o outro possivelmente por construir onde os usuários estão. A Phantom, além de ser uma carteira incrível, focou onde os usuários estavam. No Solana. E então expandiu as redes que suporta. Você pode ver números semelhantes na @AxiomExchange (±$140 milhões). Se isso se sustenta, permanece a ser visto, mas aponta para onde o dinheiro está sendo feito em cripto. 3. @AethirCloud Meu favorito entre essa mistura tem sido a Aethir. Eles fornecem acesso a GPUs de nicho para ajudar na demanda induzida pelo crescente interesse em IA. De acordo com dados do Token Terminal, eles fizeram ±9 milhões em ganhos sobre uma receita de $72 milhões ao longo do ano. Isso faz tanto barulho no Twitter cripto? Provavelmente não. Mas está focado em um segmento de nicho onde os fluxos de capital são pesados. E isso se reflete em como os ganhos da rede são. Todas as tecnologias de fronteira estão condenadas a serem avaliadas de forma errada. Ou você está pagando um prêmio por crescimento futuro, ou um desconto por medo nos mercados. Grande parte da atual safra de ativos cripto luta para validar o que realmente vale. Isso importaria à medida que duas forças corroem o mercado. Ativos meme corroem os lances históricos que antes vinham para o ativo marginal nas exchanges de cripto. Os alocadores de capital tradicionais escrutinam as razões P/S desses ativos. O meta da receita não vai embora. Ele veio para ficar. É a marca de uma classe de ativos tendendo à eficiência. Este tem sido o principal argumento por trás de investidores como @TraderNoah e @Arthur_0x. A grande era de divergência do cripto está aqui, e assim como todas as divisões, isso dividirá a indústria em duas— ecossistemas que capturam atenção, e aqueles com rodas econômicas. Aqueles que fazem ambos, eventualmente dominarão. É uma história que rima com como o Google, Meta e Amazon vieram a dominar grande parte da web.

Escrevi um texto longo sobre o tema na semana passada.