W sercu wszystkich rozmów w kryptowalutach leży walka między uwagą a wynikiem ekonomicznym. To, co nazywamy rynkiem niedźwiedzia, to po prostu rynek zmierzający w stronę pełnej efektywności. To rozbieżność między narracją a tym, co działa finansowo. Między wynikiem ekonomicznym a hipotezami. Podręcznik L2 został udoskonalony w erze boomu w 2021 roku. Zbieraj fundusze od znanych VC, notuj na dużej giełdzie, udawaj, że budujesz ekosystem, a masz szansę na wystarczająco wysoką wycenę. To działało w czasie, gdy liczba aktywów była ograniczona, a uwaga nie była przyciągana przez aktywa meme. W 2024 roku ten podręcznik został zniszczony; najpierw przez aktywa meme, a potem przez emisję aktywów dużej kapitalizacji bez ofert. Wszystkie technologie graniczne wiążą się z pewną spekulacją. Ceny z przodu to to, co płacisz za wczesny dostęp do tego, co może być ogromne w przyszłości. Ale między wieloma sieciami a brakiem możliwości rozszerzenia istniejącej bazy użytkowników, wiele z kryptowalut wydaje się zmierzać tylko w jednym kierunku. Wyjątki to przedsięwzięcia, które robią rzeczy inaczej. Kilka przychodzi na myśl. 1. @maplefinance Maple Finance generuje prawie tyle samo opłat miesięcznie co Aave, przy ułamku kapitału w udzielonych pożyczkach. Część powodu to ich skupienie na jednej niszy. Większość ich zysku pochodzi z pożyczek opartych na Bitcoinie lub USDC, które są skierowane do instytucji. Ich zysk na poziomie 9,9% to wystarczająco przekonująca propozycja wartości w porównaniu do większości. Według danych z @tokenterminal, Maple wydał ±33 miliony, aby dotrzeć do tego punktu. Ale portfel pożyczkowy zaczął teraz pokazywać krzywą J dla wzrostu, obok trendów zysków w pozytywnym kierunku, które naśladują konwencjonalne kije hokejowe start-upów. 2. @phantom Według danych z @DefiLlama, Phantom Wallet osiągnął blisko 400 milionów dolarów w opłatach interfejsowych w porównaniu do ±145 milionów Metamask. Jeden był wczesnym uczestnikiem w najbardziej ugruntowanym ekosystemie. Drugi był stosunkowo nowym graczem w mniejszym ekosystemie. A jednak jeden znacznie przewyższył drugiego, prawdopodobnie budując tam, gdzie są użytkownicy. Phantom, oprócz bycia niesamowitym portfelem, skupił się na tym, gdzie byli użytkownicy. Na Solanie. A potem rozszerzył sieci, które wspiera. Możesz zobaczyć podobne liczby na @AxiomExchange (±140 milionów). Czy to się utrzyma, pozostaje do zobaczenia, ale wskazuje, gdzie w kryptowalutach zarabia się pieniądze. 3. @AethirCloud Moim ulubionym w tym zestawieniu jest Aethir. Oferują dostęp do niszowych GPU, aby zaspokoić popyt wywołany rosnącym zainteresowaniem AI. Według danych z Token Terminal, osiągnęli ±9 milionów zysków przy przychodach na poziomie 72 milionów w ciągu roku. Czy to robi tyle hałasu na Twitterze kryptowalutowym? Prawdopodobnie nie. Ale koncentrują się na niszowym segmencie, gdzie przepływy kapitału są duże. I to odzwierciedla się w tym, jak wyglądają zyski sieci. Wszystkie technologie graniczne są przeklęte, by być źle wyceniane. Albo płacisz premię za przyszły wzrost, albo rabat z powodu strachu na rynkach. Wiele z obecnych aktywów kryptowalutowych ma trudności z uzasadnieniem swojej wartości. To ma znaczenie, ponieważ dwie siły wpływają na rynek. Aktywa meme zjadają historyczne oferty, które kiedyś pojawiały się dla marginalnych aktywów na giełdach kryptowalutowych. Tradycyjni alokatorzy kapitału skrupulatnie analizują wskaźniki P/S tych aktywów. Meta przychodów nie zniknie. Jest tutaj, aby zostać. To znak klasy aktywów zmierzającej do efektywności. To była główna argumentacja za inwestorami takimi jak @TraderNoah i @Arthur_0x. Wielka epoka rozbieżności kryptowalut jest tutaj, a podobnie jak wszystkie podziały, podzieli to branżę na dwie - ekosystemy, które przyciągają uwagę, i te z ekonomicznymi kołami zamachowymi. Te, które robią jedno i drugie, ostatecznie zdominują. To historia, która rymuje się z tym, jak Google, Meta i Amazon zaczęły dominować w dużej części sieci.

Napisałem długi artykuł na ten temat w zeszłym tygodniu.