I hjärtat av alla konversationer inom krypto finns en kamp mellan uppmärksamhet och ekonomisk produktion. Det vi kallar en björnmarknad är bara en marknad som går mot fullständig effektivitet. Det är en diskrepans mellan narrativ och vad som fungerar skattemässigt. Mellan ekonomisk produktion och hypotetiska frågor. L2-spelboken förfinades under högkonjunkturen 2021. Samla in pengar från kända riskkapitalister, lista dig på en stor börs, låtsas bygga ett ekosystem och du har en chans till en tillräckligt hög värdering. Detta fungerade i en tid då antalet tillgångar var sällsynt och uppmärksamheten inte styrdes av meme-tillgångar. År 2024 revs den spelboken sönder; först av meme-tillgångar och sedan genom emission av stora tillgångar utan bud. All avancerad teknik kommer med lite spekulationer. De framåtlutade priserna är vad du betalar för ett tidigt inträde i vad som kan bli enormt längre fram. Men mellan de många nätverken och en oförmåga att utöka den användarbas som finns, verkar mycket av krypto trenda i bara en riktning. Undantagen är företag som har gjort saker annorlunda. Det är inte många som jag kommer att tänka på. 1. @maplefinance Maple Finance gör nästan lika mycket som Aave i avgifter varje månad, med en bråkdel av kapitalet i utfärdade lån. En del av anledningen är deras fokus på en enda nisch. En stor del av deras avkastning kommer från Bitcoin eller USDC-baserad avkastning som är inriktad på utlåning till institutioner. Deras avkastning på 9,9 % är ett tillräckligt övertygande värdeförslag jämfört med de flesta. Enligt uppgifter från @tokenterminal har Maple spenderat ±33 miljoner för att komma till denna punkt. Men låneboken har nu börjat visa en J-kurva för tillväxt, samtidigt som vinstutvecklingen är positiv, som båda efterliknar konventionella hockeyklubbor för nystartade företag 2. @phantom Enligt uppgifter från @DefiLlama har Phantom Wallet dragit in nära 400 miljoner dollar i gränssnittsavgifter jämfört med Metamasks ±145 miljoner. En av dem var en tidig aktör i det mest etablerade ekosystemet. Den andra var en relativt begynnande aktör i ett mindre ekosystem. Och ändå har den ena vida överträffat den andra genom att bygga där användarna finns. Phantom, förutom att vara en otrolig plånbok, fokuserade på var användarna befann sig. På Solana. Och sedan utökat de nätverk som den stöder. Du kan se liknande siffror på @AxiomExchange (±140 miljoner dollar) . Huruvida detta håller i sig återstår att se, men det pekar mot var pengarna tjänas i krypto. 3. @AethirCloud Min favorit bland denna blandning har varit Aethir. De ger tillgång till nischade GPU:er för att hjälpa efterfrågan som orsakas av det ökande intresset för AI. Enligt uppgifter från Token Terminal har de gjort ±9 miljoner i vinst på intäkter på 72 miljoner dollar under året. Gör det lika mycket oväsen på kryptotwitter? Förmodligen inte. Men det är fokuserat på ett nischsegment där kapitalflödena är tunga. Och det återspeglas i hur nätverkets intäkter är. All avancerad teknik är en förbannelse över att värderas fel. Antingen betalar du en premie för framtida tillväxt, eller en rabatt på grund av rädsla på marknaderna. En stor del av kryptons nuvarande skörd av tillgångar kämpar för att validera vad de är värda. Detta skulle spela roll eftersom två krafter äter sig in på marknaden Meme-tillgångar äter upp de historiska bud som en gång kom för den marginella tillgången på kryptobörser. Traditionella kapitalallokerare granskar P/S-talen för dessa tillgångar. Intäktsmetan kommer inte att försvinna. Den är här för att stanna. Det är kännetecknet för en tillgångsklass som trendar mot effektivitet. Detta har varit det främsta argumentet bakom investerare som @TraderNoah och @Arthur_0x . Kryptos stora tid av divergens är här, och precis som alla divisioner kommer detta att dela branschen i två – ekosystem som fångar uppmärksamhet, och sådana med ekonomiska svänghjul. De som gör både och, kommer så småningom att dominera. Det är en historia som rimmar med hur Google, Meta och Amazon kom att dominera stora delar av webben.

Skrev ett långt formulär om ämnet förra veckan