Al centro di tutte le conversazioni nel mondo delle criptovalute c'è una lotta tra attenzione e output economico. Quello che chiamiamo mercato orso è semplicemente un mercato che tende verso una completa efficienza. C'è una divergenza tra la narrazione e ciò che funziona fiscalmente. Tra output economico e ipotetico. Il playbook L2 è stato affinato nell'era del boom del 2021. Raccogliere fondi da VC noti, quotarsi su un grande scambio, fingere di costruire un ecosistema, e hai una possibilità di ottenere una valutazione sufficientemente alta. Questo ha funzionato in un periodo in cui il numero di asset era scarso e l'attenzione non era comandata da asset meme. Nel 2024, quel playbook è stato distrutto; prima dagli asset meme, e poi dall'emissione di asset a grande capitalizzazione senza offerte. Tutte le tecnologie di frontiera comportano un po' di speculazione. I prezzi proattivi sono ciò che paghi per un ingresso in fase iniziale in ciò che potrebbe essere enorme in futuro. Ma tra la moltitudine di reti e l'incapacità di espandere la base utenti esistente, gran parte delle criptovalute sembra tendere in una sola direzione. Le eccezioni sono le iniziative che hanno fatto le cose in modo diverso. Pochi vengono in mente. 1. @maplefinance Maple Finance genera quasi tanto quanto Aave in commissioni ogni mese, con una frazione del capitale in prestiti emessi. Parte del motivo è il loro focus su una singola nicchia. Gran parte del loro rendimento proviene da Bitcoin o yield basati su USDC orientati verso il prestito a istituzioni. Il loro rendimento del 9,9% è una proposta di valore abbastanza convincente rispetto alla maggior parte. Secondo i dati di @tokenterminal, Maple ha speso ±33 milioni per arrivare a questo punto. Ma il libro prestiti ha ora iniziato a mostrare una curva J per la crescita, insieme a tendenze di guadagno positive, entrambe le quali imitano le curve a hockey delle start-up convenzionali. 2. @phantom Secondo i dati di @DefiLlama, Phantom Wallet ha generato quasi 400 milioni di dollari in commissioni di interfaccia rispetto ai ±145 milioni di Metamask. Uno era un partecipante precoce nel più consolidato ecosistema. L'altro era un attore relativamente giovane in un ecosistema più piccolo. Eppure, uno ha superato di gran lunga l'altro probabilmente costruendo dove si trovano gli utenti. Phantom, oltre a essere un incredibile wallet, si è concentrato su dove si trovavano gli utenti. Su Solana. E poi ha ampliato le reti che supporta. Puoi vedere cifre simili su @AxiomExchange (±140 milioni). Se questo si sostiene rimane da vedere, ma indica dove si stanno generando i guadagni nel mondo delle criptovalute. 3. @AethirCloud Il mio preferito tra questo mix è stato Aethir. Forniscono accesso a GPU di nicchia per soddisfare la domanda indotta dall'aumento dell'interesse per l'IA. Secondo i dati di Token Terminal, hanno generato ±9 milioni di guadagni su un fatturato di 72 milioni nel corso dell'anno. Fa tanto rumore su crypto twitter? Probabilmente no. Ma è focalizzato su un segmento di nicchia dove i flussi di capitale sono consistenti. E questo si riflette in come sono i guadagni della rete. Tutte le tecnologie di frontiera sono destinate a essere valutate in modo errato. O stai pagando un premio per la crescita futura, o uno sconto per la paura nei mercati. Gran parte degli attuali asset delle criptovalute fatica a convalidare ciò che valgono. Questo sarebbe importante poiché due forze erodono il mercato. Gli asset meme erodono le offerte storiche che un tempo arrivavano per l'asset marginale sugli scambi di criptovalute. I tradizionali allocatori di capitale scrutinano i rapporti P/S di questi asset. Il meta delle entrate non sta per scomparire. È qui per restare. È il segno di una classe di asset che tende all'efficienza. Questo è stato l'argomento principale dietro investitori come @TraderNoah e @Arthur_0x. La grande era di divergenza delle criptovalute è qui, e proprio come tutte le divisioni, questo dividerà l'industria in due: ecosistemi che catturano attenzione e quelli con volani economici. Quelli che fanno entrambe le cose, alla fine domineranno. È una storia che rima con il modo in cui Google, Meta e Amazon sono venuti a dominare gran parte del web.

Ho scritto un lungo articolo sull'argomento la settimana scorsa.