En el corazón de todas las conversaciones en cripto hay una lucha entre la atención y la producción económica. Lo que llamamos un mercado bajista es solo un mercado que tiende hacia la eficiencia completa. Es una divergencia entre la narrativa y lo que funciona fiscalmente. Entre la producción económica y los hipotéticos. El manual de L2 se refinó en la era de auge de 2021. Recaudar dinero de VCs conocidos, listar en un gran intercambio, pretender construir un ecosistema, y tienes una oportunidad de obtener una valoración lo suficientemente alta. Esto funcionó en un momento en que la cantidad de activos era escasa y la atención no estaba dominada por activos meme. En 2024, ese manual fue destrozado; primero por activos meme, y luego por la emisión de activos de gran capitalización sin ofertas. Todas las tecnologías fronterizas vienen con un poco de especulación. Los precios avanzados son lo que pagas por una entrada en etapa temprana en lo que podría ser enorme en el futuro. Pero entre la multitud de redes y la incapacidad de expandir la base de usuarios existente, gran parte de cripto parece estar tendiendo en solo una dirección. Las excepciones son empresas que han estado haciendo las cosas de manera diferente. Pocas vienen a la mente. 1. @maplefinance Maple Finance hace casi tanto como Aave en tarifas cada mes, con una fracción del capital en préstamos emitidos. Parte de la razón es su enfoque en un solo nicho. Gran parte de su rendimiento proviene de Bitcoin o rendimiento basado en USDC que está orientado a prestar a instituciones. Su rendimiento del 9.9% es una propuesta de valor lo suficientemente convincente en comparación con la mayoría. Según datos de @tokenterminal, Maple ha gastado ±33 millones para llegar a este punto. Pero el libro de préstamos ha comenzado a mostrar una curva J para el crecimiento, junto con tendencias de ganancias positivas, ambas que imitan los palos de hockey convencionales de las startups. 2. @phantom Según datos de @DefiLlama, Phantom Wallet ha generado cerca de $400 millones en tarifas de interfaz en comparación con los ±145 millones de Metamask. Uno fue un participante temprano en el ecosistema más establecido. El otro fue un jugador relativamente incipiente en un ecosistema más pequeño. Y, sin embargo, uno ha superado al otro posiblemente al construir donde están los usuarios. Phantom, además de ser una increíble billetera, se centró en donde estaban los usuarios. En Solana. Y luego expandió las redes que soporta. Puedes ver cifras similares en @AxiomExchange (±$140 millones). Si esto se sostiene, está por verse, pero apunta hacia donde se está generando dinero en cripto. 3. @AethirCloud Mi favorito entre esta mezcla ha sido Aethir. Proporcionan acceso a GPUs de nicho para ayudar a la demanda inducida por el creciente interés en IA. Según datos de Token Terminal, han generado ±9 millones en ganancias sobre ingresos de $72 millones a lo largo del año. ¿Hace tanto ruido en Twitter de cripto? Probablemente no. Pero se centra en un segmento de nicho donde los flujos de capital son pesados. Y eso se refleja en cómo son las ganancias de la red. Todas las tecnologías fronterizas están malditas para ser valoradas incorrectamente. O estás pagando una prima por el crecimiento futuro, o un descuento por el miedo en los mercados. Gran parte de la actual cosecha de activos de cripto lucha por validar lo que valen. Esto importará a medida que dos fuerzas devoren el mercado. Los activos meme devoran las ofertas históricas que alguna vez vinieron por el activo marginal en los intercambios de cripto. Los asignadores de capital tradicionales escrutan las relaciones P/S de estos activos. El meta de ingresos no va a desaparecer. Está aquí para quedarse. Es la marca de una clase de activos que tiende a la eficiencia. Este ha sido el argumento principal detrás de inversores como @TraderNoah y @Arthur_0x. La gran era de divergencia de cripto está aquí, y al igual que todas las divisiones, esto dividirá a la industria en dos: ecosistemas que capturan atención y aquellos con volantes económicos. Los que hacen ambas cosas, eventualmente dominarán. Es una historia que rima con cómo Google, Meta y Amazon llegaron a dominar gran parte de la web.
Escribí un artículo extenso sobre el tema la semana pasada.
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