En el corazón de todas las conversaciones en criptografía hay una lucha entre la atención y la producción económica. Lo que llamamos un mercado bajista no es más que un mercado que tiende hacia la eficiencia total. Es una divergencia entre la narrativa y lo que funciona fiscalmente. Entre la producción económica y los hipotéticos. El libro de jugadas de L2 se refinó en la era del boom de 2021. Recaude dinero de VC conocidos, cotice en una gran bolsa, pretenda construir un ecosistema y tendrá la oportunidad de obtener una valoración lo suficientemente alta. Esto funcionó en un momento en que el recuento de activos era escaso y la atención no estaba comandada por los activos meme. En 2024, ese libro de jugadas se rompió en pedazos; Primero por activos meme, y luego por la emisión de activos de gran capitalización sin ofertas. Todas las tecnologías de frontera vienen con un poco de especulación. Los precios inclinados hacia el futuro son lo que paga por una entrada en una etapa temprana en lo que podría ser enorme en el futuro. Pero entre la multitud de redes y la incapacidad de expandir la base de usuarios que existe, gran parte de las criptomonedas parecen tener una tendencia en una sola dirección. Las excepciones son las empresas que han estado haciendo las cosas de manera diferente. Pocos me vienen a la mente. 1. @maplefinance Maple Finance hace casi tanto como Aave en tarifas cada mes, con una fracción del capital en préstamos emitidos. Parte de la razón es que se centran en un solo nicho. Gran parte de su rendimiento proviene de Bitcoin o USDC que está orientado a préstamos a instituciones. Su rendimiento del 9,9% es una propuesta de valor lo suficientemente convincente en comparación con la mayoría. Según datos de @tokenterminal, Maple ha gastado ±33 millones para llegar a este punto. Pero la cartera de préstamos ahora ha comenzado a mostrar una curva J para el crecimiento, junto con tendencias de ganancias a positivas, las cuales imitan los palos de hockey convencionales de las empresas emergentes 2. @phantom Según datos de @DefiLlama, Phantom Wallet ha hecho cerca de 400 millones de dólares en tarifas de interfaz en comparación con los ±145 millones de Metamask. Uno de ellos fue uno de los primeros en entrar en el ecosistema más establecido. El otro era un actor relativamente incipiente en un ecosistema más pequeño. Y, sin embargo, uno ha superado con creces al otro, muy posiblemente construyendo donde están los usuarios. Phantom, además de ser una billetera increíble, se centró en dónde estaban los usuarios. En Solana. Y luego amplió las redes que admite. Se pueden ver cifras similares en @AxiomExchange (±140 millones de dólares). Queda por ver si esto se mantiene, pero apunta hacia dónde se está haciendo el dinero en las criptomonedas. 3. @AethirCloud Mi favorito entre esta mezcla ha sido Aethir. Proporcionan acceso a GPU de nicho para ayudar a la demanda inducida por el creciente interés en la IA. Según datos de Token Terminal, han obtenido ±9 millones de dólares en ganancias sobre ingresos de USD 72 millones en el transcurso del año. ¿Hace tanto ruido en el twitter de las criptomonedas? Probablemente no. Pero se centra en un segmento de nicho donde los flujos de capital son pesados. Y eso se refleja en cómo son las ganancias de la red. Todas las tecnologías de frontera están condenadas a ser valoradas erróneamente. O estás pagando una prima por el crecimiento futuro, o un descuento por miedo en los mercados. Gran parte de la cosecha actual de activos de las criptomonedas lucha por validar lo que valen. Esto sería importante ya que dos fuerzas se comen el mercado Los activos meme se comen las ofertas históricas que alguna vez llegaron por el activo marginal en los exchanges de criptomonedas. Los asignadores de capital tradicionales examinan los ratios P/S de estos activos. El meta de ingresos no va a desaparecer. Ha llegado para quedarse. Es la marca de una clase de activos con tendencia a la eficiencia. Este ha sido el principal argumento detrás de inversores como @TraderNoah y @Arthur_0x . La gran era de la divergencia de las criptomonedas ya está aquí y, al igual que todas las divisiones, dividirá la industria en dos: ecosistemas que capten la atención y otros con volantes económicos. Los que hagan ambas cosas, acabarán dominando. Es una historia que rima con cómo Google, Meta y Amazon llegaron a dominar gran parte de la web.

Escribí un formulario largo sobre el tema la semana pasada