В основі всіх розмов про криптовалюту лежить боротьба між увагою та економічним результатом. Те, що ми називаємо ведмежим ринком, – це просто ринок, який має тенденцію до повної ефективності. Це розбіжність між наративом і тим, що працює фіскально. Між економічним виробництвом і гіпотетичним. Сценарій L2 був доопрацьований в епоху буму 2021 року. Залучайте гроші від відомих венчурних капіталістів, розміщуйтеся на великій біржі, робіть вигляд, що будуєте екосистему, і у вас є шанс отримати досить високу оцінку. Це спрацювало в той час, коли кількість активів була мізерною, а увага не привертала мем-активів. У 2024 році цей сценарій був розірваний на частини; Спочатку за мем-активами, а потім за емісією активів з великою капіталізацією без ставок. Усі передові технології супроводжуються деякими спекуляціями. Перспективні ціни – це те, що ви платите за ранній стадію входження в те, що може бути величезним у майбутньому. Але між безліччю мереж і неможливістю розширити існуючу базу користувачів, більша частина криптовалют, схоже, рухається лише в одному напрямку. Виняток становлять підприємства, які роблять все по-іншому. Мало хто приходить на розум. 1. @maplefinance Maple Finance щомісяця сплачує майже стільки ж, скільки Aave, з невеликою часткою капіталу у вигляді виданих кредитів. Частково це пов'язано з їхньою зосередженістю на одній ніші. Значна частина їхнього доходу надходить від прибутковості на основі Bitcoin або USDC, яка орієнтована на кредитування установ. Їх прибутковість в 9,9% є досить переконливою ціннісною пропозицією в порівнянні з більшістю. Згідно з даними @tokenterminal , Maple витратила ±33 мільйони, щоб дійти до цього моменту. Але зараз кредитний портфель почав демонструвати J-подібну криву зростання, поряд з тенденціями прибутку до позитивних, обидва з яких імітують звичайні хокейні ключки для стартапів 2. @phantom Згідно з даними @DefiLlama , Phantom Wallet заробив близько 400 мільйонів доларів комісій за інтерфейс порівняно з ±145 мільйонами у Metamask. Один з них був першим учасником найбільш усталеної екосистеми. Інший був відносно молодим гравцем у меншій екосистемі. І все ж, один з них набагато перевершив інший, цілком можливо, будуючи там, де знаходяться користувачі. Phantom, крім того, що є неймовірним гаманцем, орієнтований на те, де знаходяться користувачі. На Solana. А потім розширив мережі, які підтримує. Аналогічні цифри можна побачити і на @AxiomExchange (±$140 млн) . Чи збережеться це, ще невідомо, але це вказує на те, де заробляються гроші в криптовалюті. 3. @AethirCloud Моїм фаворитом серед цього міксу був Етір. Вони надають доступ до нішевих графічних процесорів, щоб задовольнити попит, викликаний зростанням інтересу до штучного інтелекту. Згідно з даними Token Terminal, протягом року вони отримали ±9 мільйонів прибутків при доході в 72 мільйони доларів. Чи створює він стільки шуму в криптотвіттері? Скоріш за все, ні. Але вона орієнтована на нішевий сегмент, де потоки капіталу великі. І це відбивається на тому, як заробляють мережі. Всі передові технології прокляті тим, що їх неправильно оцінюють. Або ви платите премію за майбутнє зростання, або знижку через страх на ринках. Значна частина поточних активів криптовалют намагається підтвердити, скільки вони коштують. Це мало б значення, оскільки дві сили з'їдають ринок Мем-активи з'їдають історичні ставки, які колись надходили за маржинальний актив на криптобіржах. Традиційні розподільники капіталу ретельно вивчають коефіцієнти P/S цих активів. Мета виручки нікуди не зникне. Він тут, щоб залишитися. Це ознака класу активів, що має тенденцію до ефективності. Це було основним аргументом для таких інвесторів, як @TraderNoah і @Arthur_0x . Настала велика епоха розбіжностей у криптовалютах, і, як і всі підрозділи, вона розділить індустрію на дві — екосистеми, які привертають увагу, і екосистеми з економічними маховиками. Ті, хто робить і те, і інше, з часом домінують. Це історія, яка римується з тим, як Google, Meta та Amazon стали домінувати в більшій частині Інтернету.

Минулого тижня написав довгу форму на цю тему