Một vị thế hợp đồng tương lai lãi suất khổng lồ đang hình thành: các nhà giao dịch đang đặt cược rằng chủ tịch Fed tiếp theo — sau Powell — sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất mạnh mẽ từ giữa năm 2026.
Điều này đã kích hoạt dòng chảy SOFR fly kỷ lục và làm biến dạng cấu trúc đường cong. Hãy cùng tìm hiểu những gì đang xảy ra 🧵
Nội dung chính của cược:
→ Bán SOFR tháng 3 năm 2026
→ Mua SOFR tháng 6 năm 2026
Điều này dự đoán rằng người kế nhiệm của Powell, có thể được Trump bổ nhiệm, sẽ nhanh chóng nới lỏng chính sách sau khi nhậm chức.
📊 Biểu đồ: Biến dạng SOFR fly và đột biến khối lượng
Chênh lệch Mar-Jun 2026 đã ghi nhận khối lượng kỷ lục vào thứ Hai (108K hợp đồng), tương đương với khoảng 2,7 triệu đô la cho mỗi điểm cơ sở của rủi ro DV01.
Đây không phải là vị thế biên—đó là một tuyên bố về cách thị trường nhìn nhận rủi ro thay đổi chế độ được nhúng trong chính sách của Fed.
Với việc Trump tuyên bố rằng ông sẽ chỉ định một chủ tịch Fed mới "rất sớm", các nhà giao dịch đã bắt đầu định giá khoảng 43 điểm cơ bản việc nới lỏng của Fed trước cuối năm — một sự thay đổi so với kỳ vọng trước đó chỉ là 25 điểm cơ bản.
Các thành viên thị trường đã bắt đầu phản ứng với hiệu ứng "chủ tịch bóng".
Hành vi thị trường tiền mặt xác nhận sự giảm bớt.
Khảo sát khách hàng của JPM về trái phiếu cho thấy số lượng vị thế bán khống thấp nhất kể từ đầu tháng 5. Khách hàng đang giảm bớt vị thế bán khống theo thời gian khi con đường chính trị cho sự thay đổi chính sách trở nên rõ ràng hơn.
📊 Biểu đồ: Khảo sát Vị thế Trái phiếu của JPM
Dữ liệu tùy chọn thêm chiều sâu.
Hoạt động đã bùng nổ ở các mức giá xung quanh 95.625–95.875 trong các tháng Sep25, Dec25 và Mar26, bao gồm các cây put phức tạp, các giao dịch chênh lệch và các cấu trúc cuộn.
Đây không phải là các biện pháp phòng ngừa thụ động - chúng đang xây dựng sự tin tưởng.
📊 Biểu đồ: Các mức giá tùy chọn SOFR hoạt động nhiều nhất
Bảng nhiệt độ tùy chọn cho thấy đây là những mức giá có nhiều giao dịch nhất trong đường cong SOFR—tập trung xung quanh các ngưỡng chính của chính sách Fed.
Có dòng tiền lớn được ghi nhận trong các hợp đồng quyền chọn bán tháng 9 và tháng 12. Khối lượng giao dịch đang tập trung ở những nơi mà sự thay đổi chính sách được ngụ ý.
📊 Biểu đồ: Lợi ích mở của tùy chọn SOFR
Skew xác nhận sự tái cấu trúc.
Đã có sự bình thường hóa trong độ nghiêng trái phiếu dài hạn (giảm từ mức phí quyền chọn bán cực đoan), trong khi các kỳ hạn ngắn và giữa hiện đang cho thấy độ nghiêng quyền chọn mua nhẹ — ngụ ý nhiều phí hơn để phòng ngừa lãi suất giảm, không phải tăng.
📊 Biểu đồ: Độ nghiêng Quyền chọn Kho bạc Call/Put
Dữ liệu vị trí hợp đồng tương lai CFTC hỗ trợ điều này:
• Các quỹ phòng hộ đã đóng vị thế bán trong hợp đồng tương lai dài hạn
• Các nhà quản lý tài sản đã thêm vị thế mua 2 năm, cắt giảm vị thế mua trái phiếu dài hạn
• Vị thế mua ròng SOFR đã giảm
Vị trí đang được cân bằng lại trên toàn bộ đường cong để hấp thụ rủi ro chuyển giao của Powell.
📊 Biểu đồ: Vị trí hợp đồng tương lai Kho bạc
Đây không chỉ là một giao dịch—nó là một đại diện cho rủi ro chuyển giao chế độ tại Fed.
Với việc phát hành trái phiếu kho bạc tăng cao, các yếu tố lạm phát biến động, và năm 2026 đang đến gần, thị trường không còn coi việc Powell rời đi là vô hại.
Nhu cầu cho rủi ro không đối xứng đang ngày càng lớn.
Xem cái nhìn tổng quan mà tôi đã trình bày về tỷ lệ đến cuối năm ở đây:
Và báo cáo alpha gần đây nhất cho các giao dịch trái phiếu ở đây:
88
13,39 N
Nội dung trên trang này được cung cấp bởi các bên thứ ba. Trừ khi có quy định khác, OKX không phải là tác giả của bài viết được trích dẫn và không tuyên bố bất kỳ bản quyền nào trong các tài liệu. Nội dung được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và không thể hiện quan điểm của OKX. Nội dung này không nhằm chứng thực dưới bất kỳ hình thức nào và không được coi là lời khuyên đầu tư hoặc lời chào mời mua bán tài sản kỹ thuật số. Việc sử dụng AI nhằm cung cấp nội dung tóm tắt hoặc thông tin khác, nội dung do AI tạo ra có thể không chính xác hoặc không nhất quán. Vui lòng đọc bài viết trong liên kết để biết thêm chi tiết và thông tin. OKX không chịu trách nhiệm về nội dung được lưu trữ trên trang web của bên thứ ba. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có độ rủi ro cao và có thể biến động rất lớn. Bạn phải cân nhắc kỹ lưỡng xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn.