Формується масштабна ф'ючерсна позиція щодо ставок: трейдери роблять ставку на те, що наступний голова ФРС — після Пауелла — перейде до агресивного зниження ставок, починаючи з середини 2026 року.
Це спровокувало рекордні потоки мух SOFR і спотворену структуру кривої. Давайте розберемося, що відбувається 🧵
Суть ставки:
→ Продам березень 2026 SOFR
→ Купуйте Червень 2026 SOFR
Це передбачає, що наступник Пауелла, потенційно призначений Трампом, швидко пом'якшить політику після вступу на посаду.
📊 Діаграма: спотворення мухи SOFR і стрибок гучності
Спред у березні-червні 2026 року показав рекордні обсяги в понеділок (108 тисяч контрактів), що дорівнює ~$2,7 млн на базисний пункт ризику DV01.
Це не маржинальне позиціонування — це заява про те, як ринок бачить ризик зміни режиму, вбудований у політику ФРС.
Після того, як Трамп заявив, що назве нового голову ФРС «дуже скоро», трейдери почали встановлювати ціни на ~43 базисних пункти пом'якшення ФРС до кінця року — це зміщення порівняно з попередніми очікуваннями лише на 25 базисних пунктів.
Учасники ринку вже реагують на ефект «тіньового стільця».
Поведінка готівкового ринку підтверджує розкручування.
Опитування клієнтів JPM Treasury показує найменшу кількість прямих шортів з початку травня. Клієнти скорочують тривалість шортів, оскільки в центрі уваги опиняється політичний шлях до зміни політики.
📊 Діаграма: Огляд позиціонування казначейства JPM
Дані опцій додають більше глибини.
Активність вибухнула страйками близько 95,625–95,875 у вересня, 25 грудня та 26 березня, включаючи складні дерева, розкиди та рухомі конструкції.
Це не пасивні живоплоти — вони формують переконання.
📊 Графік: Найактивніші страйки опціонів SOFR
Теплова карта опціонів показує, що це найбільш населені страйки на кривій SOFR, зосереджені навколо ключових порогових значень політики ФРС.
Великі потоки спостерігаються у вересні та грудні путів. Обсяги – це кластеризація, де мається на увазі перегин політики.
📊 Графік: Відкритий інтерес до опціонів SOFR
Ск'ю підтверджує структурне перепозиціонування.
Відбулася нормалізація перекосу довгих облігацій (вниз від екстремальної премії пут), тоді як тенори фронтенду та живота тепер демонструють невеликий перекіс колл, що має на увазі більшу премію для хеджування ставок вниз, а не вгору.
📊 Графік: Перекіс опціонів колл/пут казначейських облігацій
Дані позиціонування ф'ючерсів на CFTC підтверджують це:
• Хедж-фонди покривали шорти в довгострокових ф'ючерсах
• Керуючі активами додали 2-річні лонги, скоротили довгі лонги за облігаціями
• Чистий лонг SOFR був зменшений
Позиціонування перебалансовується по всій кривій, щоб поглинути ризик переходу Пауелла.
📊 Графік: Позиціонування ф'ючерсів на казначейські облігації
Це не просто угода — це показник ризику зміни режиму у ФРС.
Зі збільшенням випуску казначейських облігацій, нестабільною інфляцією та наближенням 2026 року ринки більше не розглядають вихід Пауелла як сприятливий.
Ставка на асиметричний ризик стає все гучнішою.
Дивіться макроогляд, який я виклав для ставок на кінець року тут:
А найсвіжіший альфа-звіт для торгівлі облігаціями тут:
88
13,4 тис.
Вміст на цій сторінці надається третіми сторонами. Якщо не вказано інше, OKX не є автором цитованих статей і не претендує на авторські права на матеріали. Вміст надається виключно з інформаційною метою і не відображає поглядів OKX. Він не є схваленням жодних дій і не має розглядатися як інвестиційна порада або заохочення купувати чи продавати цифрові активи. Короткий виклад вмісту чи інша інформація, створена генеративним ШІ, можуть бути неточними або суперечливими. Прочитайте статтю за посиланням, щоб дізнатися більше. OKX не несе відповідальності за вміст, розміщений на сторонніх сайтах. Утримування цифрових активів, зокрема стейблкоїнів і NFT, пов’язане з високим ризиком, а вартість таких активів може сильно коливатися. Перш ніж торгувати цифровими активами або утримувати їх, ретельно оцініть свій фінансовий стан.