Se está formando una posición masiva de futuros de tasas: los operadores apuestan a que el próximo presidente de la Fed, después de Powell, se moverá para recortar las tasas agresivamente a partir de mediados de 2026.
Esto ha desencadenado flujos de moscas SOFR récord y una estructura de curva distorsionada. Veamos lo que está sucediendo 🧵
El núcleo de la apuesta:
→ Vender Mar 2026 SOFR
→ Comprar Jun 2026 SOFR
Esto anticipa que el sucesor de Powell, potencialmente nombrado por Trump, relajaría la política rápidamente después de asumir el cargo.
📊 Gráfico: Distorsión de mosca SOFR y pico de volumen
El diferencial marzo-junio de 2026 registró volúmenes récord el lunes (108K contratos), equivalentes a ~ $ 2.7M por punto base de riesgo DV01.
No se trata de un posicionamiento marginal, sino de una declaración sobre cómo el mercado ve el riesgo de cambio de régimen integrado en la política de la Fed.
Con Trump declarando que nombrará a un nuevo presidente de la Fed "muy pronto", los operadores han comenzado a descontar ~43 puntos básicos de flexibilización de la Fed para fin de año, un cambio con respecto a las expectativas anteriores de solo 25 puntos básicos.
Los participantes del mercado ya están reaccionando al efecto de la "silla en la sombra".
El comportamiento del mercado al contado confirma la retirada.
La encuesta de clientes del Tesoro de JPM muestra el menor número de posiciones cortas desde principios de mayo. Los clientes están reduciendo las posiciones cortas de duración a medida que se centra el camino político para el cambio de política.
📊 Gráfico: Encuesta de posicionamiento de la tesorería de JPM
Los datos de opciones añaden más profundidad.
La actividad se ha disparado en huelgas en torno a 95.625-95.875 a lo largo del 25 de septiembre, el 25 de diciembre y el 26 de marzo, incluyendo árboles complejos, extensiones y estructuras rodantes.
No se trata de coberturas pasivas, sino de construcción de convicción.
📊 Gráfico: Strikes de opciones SOFR más activos
El mapa de calor de opciones muestra que estos son los strikes más poblados en la curva SOFR, concentrados en torno a los umbrales clave de la política de la Fed.
Se observan grandes flujos en las opciones de venta de septiembre y diciembre. Los volúmenes se agrupan en clústeres donde se implica una inflexión de la política.
📊 Gráfico: Interés abierto de las opciones SOFR
El sesgo confirma el reposicionamiento estructural.
Ha habido una normalización en el sesgo de los bonos largos (por debajo de la prima de venta extrema), mientras que los plazos iniciales y de vientre ahora muestran un ligero sesgo de compra, lo que implica una mayor prima para cubrir los tipos a la baja, no al alza.
📊 Gráfico: Sesgo de compra/venta de las opciones del Tesoro
Los datos de posicionamiento de futuros de la CFTC lo respaldan:
• Los fondos de cobertura cubrieron posiciones cortas en futuros a largo plazo
• Los gestores de activos añadieron posiciones largas a 2 años y redujeron las posiciones largas de los bonos
• Se redujeron las posiciones largas netas SOFR
El posicionamiento se está reequilibrando a lo largo de la curva para absorber el riesgo de la transición de Powell.
📊 Gráfico: Posicionamiento de los futuros del Tesoro
Esto no es solo una operación, es un indicador del riesgo de transición de régimen en la Fed.
Con la elevada emisión de bonos del Tesoro, la volatilidad de los insumos de inflación y la inminencia de 2026, los mercados ya no consideran benigna la salida de Powell.
La apuesta por el riesgo asimétrico es cada vez más fuerte.
Vea la visión macro que presenté para las tasas hasta fin de año aquí:
Y el informe de alfa más reciente para las operaciones de bonos está aquí:
88
13.39 k
El contenido al que estás accediendo se ofrece por terceros. A menos que se indique lo contrario, OKX no es autor de la información y no reclama ningún derecho de autor sobre los materiales. El contenido solo se proporciona con fines informativos y no representa las opiniones de OKX. No pretende ser un respaldo de ningún tipo y no debe ser considerado como un consejo de inversión o una solicitud para comprar o vender activos digitales. En la medida en que la IA generativa se utiliza para proporcionar resúmenes u otra información, dicho contenido generado por IA puede ser inexacto o incoherente. Lee el artículo enlazado para más detalles e información. OKX no es responsable del contenido alojado en sitios de terceros. Los holdings de activos digitales, incluidos stablecoins y NFT, suponen un alto nivel de riesgo y pueden fluctuar mucho. Debes considerar cuidadosamente si el trading o holding de activos digitales es adecuado para ti según tu situación financiera.