Hợp đồng vĩnh viễn + Token hóa: Đằng sau sự bùng nổ RWA?

Được viết bởi Nina Bambysheva, biên soạn bởi Forbes

: Saoirse, Foresight News

Hôm nay, chúng ta hãy nói về một bí ẩn dường như không phổ biến nhưng ẩn giấu trong giới tiền điện tử: hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho tài sản trong thế giới thực được mã hóa (RWA). Nghe có vẻ khá quanh co? Tuy nhiên, nhiều người trong giới cảm thấy rằng điều thực sự có thể châm ngòi cho cơn sốt RWA có thể không phải là những cổ phiếu được mã hóa hiện đang được chú ý, mà là các công cụ phái sinh ẩn đằng sau chúng. Hôm nay chúng ta hãy xem xét kỹ ô cửa này.

Tổng quan nhanh về "hợp đồng vĩnh viễn"

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn (hoặc "hợp đồng vĩnh viễn") là các công cụ phái sinh tiền điện tử cho phép các nhà giao dịch đặt cược vào giá tương lai của một tài sản mà hợp đồng không hết hạn. Ví dụ: nếu bạn lạc quan về Bitcoin, bạn có thể mua hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin và giữ chúng bao lâu tùy thích.

giao dịch này không yêu cầu trả trước toàn bộ số tiền mà chỉ yêu cầu ký quỹ – một tỷ lệ nhỏ số tiền giao dịch và phần còn lại được chi trả bởi đòn bẩy. Điều này có nghĩa là một số tiền nhỏ có thể tận dụng các vị thế lớn, đó là một trong những lý do tại sao hợp đồng vĩnh viễn rất phổ biến đối với các nhà giao dịch.

Tất nhiên, một số người sẽ hỏi: vì không có ngày hết hạn, làm thế nào để ngăn giá hợp đồng bị ngắt kết nối với thị trường thực tế? Câu trả lời là cơ chế "tỷ lệ tài trợ". Cứ sau vài giờ, hai bên giao dịch theo hướng ngược nhau trên thị trường giải quyết phí: nếu nhu cầu đối với phe bò mạnh hơn, phe bò sẽ trả tiền bán; Nếu thị trường chuyển sang giảm giá, phe gấu sẽ trả tiền mua. Phí này sẽ được tự động khấu trừ hoặc ghi có vào tài khoản của bạn trong thời gian nắm giữ. Ví dụ: nếu bạn nắm giữ một hợp đồng mua Bitcoin là 10.000 đô la và tỷ lệ tài trợ là 0,01% trong một khoảng thời gian nhất định, bạn sẽ cần phải trả 1 đô la cho hợp đồng bán khống khi thanh toán. Nếu bạn bán khống, bạn sẽ nhận được 1 đô la.

Nghe có vẻ phức tạp, nhưng các nhà giao dịch có một điểm yếu đối với nó. Theo dữ liệu của CoinGecko, khối lượng giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn trên các sàn giao dịch tập trung đạt 58,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, gấp hơn ba lần so với thị trường giao ngay. Các sàn giao dịch phi tập trung cũng có khối lượng giao dịch là 1,5 nghìn tỷ đô la.

Sự va chạm giữa mã hóa và hợp đồng vĩnh viễn

Hãy nói về một chủ đề nóng khác trong không gian tiền điện tử: mã hóa. Các giám đốc điều hành trong ngành thường nói rằng "thị trường đang đi trên chuỗi", và tất cả mọi người từ Larry Fink của BlackRock đến Vlad Tenev của Robinhood đã hình dung ra một tương lai nơi cổ phiếu Tesla, cổ phiếu Apple, trái phiếu và thậm chí có thể là bộ sưu tập đồ cổ của bà ngoại có thể được giao dịch trên blockchain. Thị trường không bao giờ đóng cửa, thời gian thanh toán được rút ngắn từ hai ngày xuống còn vài giây và số tiền gửi trong quá trình thanh toán cũng có thể được kích hoạt lại.

Trong khi các nền tảng như Robinhood, Kraken và những nền tảng khác đã tung ra cổ phiếu được mã hóa, nhiều hoạt động giao dịch hơn xảy ra trên các hợp đồng vĩnh viễn cho các tài sản này. Lý do rất đơn giản: các nhà giao dịch không chỉ muốn nắm giữ cổ phiếu Apple được mã hóa mà còn muốn kiếm lợi nhuận bằng cách đặt cược vào biến động giá của họ.

Ví dụ: xStocks, ra mắt vào cuối tháng 6, như một sản phẩm mã hóa cho cổ phiếu và ETF, có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung như Kraken và Bybit, cũng như các sàn giao dịch phi tập trung như Raydium và Jupiter trên chuỗi Solana và hiện có khối lượng giao dịch là 558 triệu đô la Mỹ.

Ngoài ra còn có iAssets được ra mắt bởi Injective Labs, nhà phát triển blockchain Injective, được giao dịch thông qua sàn giao dịch phi tập trung Helix và đã tích lũy khối lượng giao dịch hơn 1,7 tỷ đô la. iAssets không trực tiếp đại diện cho cổ phiếu, mà là hợp đồng tương lai vĩnh viễn được liên kết với các công ty như "Big Seven", Circle và thậm chí cả SharpLink Gaming, sử dụng Ethereum làm quỹ cốt lõi của mình. Giống như hầu hết các hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử, iAssets hỗ trợ giao dịch đòn bẩy, thường lên đến 25 lần.

"Chỉ riêng tuần trước, khối lượng giao dịch là 107 triệu đô la và tuần trước đó đạt 291 triệu đô la." Eric Chen, đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của Injective, giới thiệu. Phí giao dịch thường vào khoảng 0,05% và Injective không thực sự sở hữu cổ phiếu Circle hoặc Nvidia, nhưng sử dụng "oracles" để có được giá cổ phiếu theo thời gian thực trên thị trường truyền thống và iAssets chỉ đơn giản là theo dõi các mức giá này, cho phép các nhà giao dịch đầu cơ vào cổ phiếu cơ sở.

John Wang, người đứng đầu bộ phận tiền điện tử mới của Kalshi, đã tóm tắt sự hấp dẫn của các hợp đồng vĩnh viễn RWA như sau: "Bạn muốn giao dịch 1 tỷ đô la tài sản liên quan đến Apple? Bạn không cần phải thực sự huy động 1 tỷ đô la cổ phiếu, chỉ cần các vị thế mua và bán có giá trị tương ứng." Nói một cách đơn giản, không ai thực sự mua cổ phiếu Apple, các nhà giao dịch chỉ đặt cược vào sự lên xuống của giá, và những khoản đặt cược này cộng lại với một thỏa thuận trị giá 1 tỷ đô la. Thêm vào đó là vai trò của đòn bẩy - với đòn bẩy 25 lần, 40 triệu đô la có thể tận dụng một vị thế 1 tỷ đô la.

"Hầu hết các RWA không phải là tài sản mà mọi người muốn nắm giữ lâu dài. Các nhà giao dịch không quan tâm đến cổ tức, quyền chuyển nhượng hoặc bỏ phiếu tại các cuộc họp cổ đông, họ chỉ muốn giao dịch: mua S&P 500 10 lần, bán Tesla, làm dải dầu dựa trên dữ liệu CPI, đặt cược vào xu hướng lãi suất ......"

Điều này không phải là không hợp lý. Một số người nói đùa rằng sản phẩm cốt lõi trong lĩnh vực tiền điện tử là "token", và nếu đúng như vậy, thì các phương pháp đầu cơ mới có thể là "sự đổi mới thực sự" của ngành này. Đây là một phần lý do cho sự thành công của Polymarket, Pump.fun và gã khổng lồ hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid, nắm giữ 80% thị phần.

Vì vậy, câu hỏi đặt ra: liệu hợp đồng vĩnh viễn có làm cho giao dịch giao ngay của họ không còn phù hợp cho đến khi RWA được mã hóa có được chỗ đứng? Chen của Injective nghĩ là không. Ông nói rằng nếu không mã hóa cổ phiếu Tesla như một mỏ neo thị trường, các công cụ phái sinh tổng hợp như iAssets sẽ phải vật lộn với giá cả hỗn loạn và thiếu thanh khoản.

Trong tài chính truyền thống, các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho các công cụ phái sinh (quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai) của tài sản như Tesla thường phòng ngừa rủi ro của họ bằng cách giao dịch cổ phiếu cơ bản và điều này cũng đúng trong không gian tiền điện tử. Tài sản giao ngay được mã hóa cung cấp cho các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro – ngay cả khi khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn chiếm ưu thế, RWA giao ngay là nền tảng.

Hãy nghĩ về nó, các nhà giao dịch thực sự đang đặt cược vào "phái sinh của các công cụ phái sinh" từ Tesla, Nvidia, v.v., điều này nghe có vẻ hơi lố bịch, như thể tiền điện tử lại có những thứ phức tạp. Vậy tại sao không giao dịch quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai trực tiếp với một nhà môi giới thông thường?

Bởi vì đối với những người chơi tiền điện tử, những sản phẩm này "dễ sử dụng" hơn!

"Hợp đồng vĩnh viễn đơn giản hơn nhiều so với quyền chọn." TK Kwon, đồng sáng lập công ty khởi nghiệp token hóa Theo, cho biết: "Cơ chế định giá và tỷ lệ tài trợ rất cơ bản và có thể được hiểu bởi bất kỳ ai (mặc dù tôi có nghi ngờ của mình), và chúng rất hiệu quả về vốn." Trong thực tế, điều này có nghĩa là các nhà giao dịch có thể tận dụng các vị thế lớn với một phần vốn trả trước, gia hạn chúng vô thời hạn và lo lắng về ngày hết hạn hoặc các thuật toán phức tạp đằng sau việc định giá quyền chọn.

Ngược lại, giao dịch quyền chọn cổ phiếu hoặc hợp đồng tương lai ở Mỹ cao hơn nhiều - thường yêu cầu một "nhà đầu tư được công nhận" hoặc hoạt động thông qua một nhà môi giới có quyền truy cập vào các nền tảng như Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME).

TK Kwon hy vọng rằng Theo cuối cùng sẽ có thể vận hành cả thị trường hợp đồng giao ngay và vĩnh viễn, chẳng hạn như có thể mua vàng được mã hóa (giao ngay) và đặt cược vào giá vàng trong tương lai (hợp đồng vĩnh viễn vàng) trên cùng một nền tảng. Mô hình này có thể dẫn đến các chiến lược như "giao dịch chênh lệch lãi suất", nơi các nhà giao dịch có thể tận dụng mức chênh lệch nhỏ giữa hai mô hình. Đối với các chuyên gia, đây là thói quen; Điều này làm tăng tính thanh khoản cho thị trường nói chung.

Và ngày đó có thể sớm đến: gã khổng lồ hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid đang có kế hoạch nâng cấp hệ thống của mình để cho phép bất kỳ ai tạo ra một thị trường hợp đồng vĩnh viễn mới cho hầu hết mọi tài sản.

Phân tích cuối cùng, tầm quan trọng của token hóa không chỉ là "cổ phiếu Apple trên chuỗi", mà còn là một loạt các hành động của các nhà giao dịch sau chuỗi: cá cược, bảo hiểm rủi ro và đòn bẩy. Không thể đánh giá thấp sự sáng tạo của các nhà phát triển tiền điện tử, đặc biệt là khi thiết kế các cách giao dịch mới (đầu cơ) cho các tài sản kỹ thuật số mà họ tạo ra. Loại sáng tạo này có thể vừa là một điều tốt vừa là một vấn đề.