Безстрокові контракти + токенізація: за бумом RWA?
Автор: Ніна Бамбишева, укладач Forbes
: Saoirse, Foresight News
Сьогодні давайте поговоримо про, здавалося б, непопулярну, але приховану загадку в криптоколі: безстрокові ф'ючерси на токенізовані реальні активи (RWA). Звучить досить звивисто? Однак багато людей у колі вважають, що те, що дійсно може розпалити захоплення RWA, може бути не токенізовані акції, які зараз перебувають у центрі уваги, а похідні, приховані за ними. Давайте сьогодні гарненько розглянемо цей дверний отвір.
Короткий огляд «безстрокових контрактів»
Безстрокові ф'ючерси (або «безстрокові контракти») — це криптовалютні деривативи, які дозволяють трейдерам робити ставки на майбутню ціну активу без закінчення терміну дії контракту. Наприклад, якщо ви оптимістично налаштовані щодо Bitcoin, ви можете купувати безстрокові контракти Bitcoin і утримувати їх стільки, скільки захочете.
Цей тип торгівлі не вимагає сплати повної суми наперед, а лише вимагає маржі – невеликий відсоток від суми угоди, а решта покривається кредитним плечем. Це означає, що невеликі суми грошей можуть використовувати великі позиції, що є однією з причин, чому безстрокові контракти такі популярні серед трейдерів.
Звичайно, деякі люди запитають: оскільки терміну придатності немає, як запобігти відключенню ціни контракту від реального ринку? Відповіддю є механізм «ставки фінансування». Кожні кілька годин обидві сторони, що торгують у протилежних напрямках на ринку, встановлюють комісію: якщо попит на биків сильніший, бики платять шорти; Якщо ринок стає ведмежим, ведмеді оплачують лонги. Ця комісія буде автоматично списана або зарахована на ваш рахунок протягом періоду зберігання. Наприклад, якщо у вас лонг контракт Bitcoin на суму 10 000 доларів США, а ставка фінансування становить 0,01% на певний період, вам потрібно буде заплатити 1 долар шорт при розрахунку. Якщо у вас короткий збіг, ви отримаєте 1 долар.
Це звучить складно, але трейдери мають до цього слабке місце. Згідно з даними CoinGecko, обсяг торгів безстроковими контрактами на централізованих біржах у 2024 році досяг $58,5 трлн, що більш ніж утричі перевищує показник спотового ринку. Децентралізовані біржі також мають обсяг торгів у розмірі $1,5 трлн.
Зіткнення токенізації та безстрокових контрактів
Поговоримо про ще одну гарячу тему у криптовалютному просторі: токенізацію. Керівники галузі часто кажуть, що «ринок йде в ланцюжок», і всі, від Ларрі Фінка з BlackRock до Влада Тенєва з Robinhood, передбачили майбутнє, в якому акції Tesla, акції Apple, облігації і, можливо, навіть бабусина антикварна колекція можуть торгуватися на блокчейні. Ринок ніколи не закривається, час розрахунку скорочується з двох днів до декількох секунд, а кошти, внесені в процесі розрахунку, також можуть бути повторно активовані.
У той час як такі платформи, як Robinhood, Kraken та інші, запустили токенізовані акції, більша торгова активність відбувається за безстроковими контрактами на ці активи. Причина проста: трейдери не просто хочуть тримати токенізовані акції Apple, але вони хочуть отримати прибуток, роблячи ставку на рух їхніх цін.
Наприклад, xStocks, запущений наприкінці червня, як продукт для токенізації акцій та ETF, може торгуватися на централізованих біржах, таких як Kraken і Bybit, а також на децентралізованих біржах, таких як Raydium і Jupiter у ланцюжку Solana, і наразі має обсяг торгів у розмірі 558 мільйонів доларів США.
Також є iAssets, запущений Injective Labs, розробником блокчейну Injective, який торгується через децентралізовану біржу Helix і накопичив обсяг торгів понад $1,7 млрд. iAssets безпосередньо не представляють акції, а є безстроковими ф'ючерсами, пов'язаними з такими компаніями, як «Велика сімка», Circle і навіть SharpLink Gaming, яка використовує Ethereum як свій основний фонд. Як і більшість безстрокових криптовалютних контрактів, iAssets підтримує торгівлю з кредитним плечем, часто до 25x.
«Тільки за минулий тиждень обсяг торгів склав $107 млн, а за тиждень до цього досяг $291 млн». Ерік Чен, співзасновник і генеральний директор Injective, представив. Торгові комісії зазвичай становлять близько 0,05%, і Injective фактично не володіє акціями Circle або Nvidia, а використовує «оракули» для отримання цін на акції в режимі реального часу на традиційних ринках, а iAssets просто відстежує ці ціни, дозволяючи трейдерам спекулювати на базових акціях.
Джон Ванг, новий керівник відділу криптовалют Kalshi, підсумував привабливість безстрокових контрактів RWA наступним чином: «Хочете торгувати активами, пов'язаними з Apple, на 1 мільярд доларів? Вам не потрібно насправді залучати $1 млрд акцій, просто довгі та короткі позиції відповідної вартості». Простіше кажучи, насправді ніхто не купує акції Apple, трейдери просто роблять ставку на зростання та падіння цін, і ці ставки складають угоду на 1 мільярд доларів. Додайте до цього роль кредитного плеча - з кредитним плечем 25x 40 мільйонів доларів можуть забезпечити кредитне плече позиції в 1 мільярд доларів.
«Більшість RWA не є активами, які люди хочуть тримати на довгострокову перспективу. Трейдерам начхати на дивіденди, права на передачу прав чи голосування на зборах акціонерів, вони просто хочуть торгувати: лонгувати S&P 500 10 разів, шорт Tesla, робити нафтові смуги на основі даних CPI, ставити на тренди процентних ставок ......»
Це не є необґрунтованим. Деякі люди жартували, що основним продуктом у сфері криптовалют є «токени», і якщо це так, то нові методи спекуляції можуть стати «справжнім нововведенням» цієї галузі. Це одна з причин успіху Polymarket, Pump.fun і вічного контрактного гіганта Hyperliquid, якому належить 80% частки ринку.
Тому виникає питання: чи зроблять безстрокові контракти спотову торгівлю неактуальною, поки токенізовані RWA не закріпляться? Чень з Injective вважає, що ні. Він сказав, що без токенізованих акцій Tesla як якоря ринку синтетичні деривативи, такі як iAssets, боротимуться з хаотичним ціноутворенням і неліквідністю.
У традиційних фінансах маркет-мейкери, які забезпечують ліквідність похідних (опціонів або ф'ючерсів) активів, таких як Tesla, часто хеджують свої ризики, торгуючи базовими акціями, і те ж саме вірно в криптовалютному просторі. Токенізовані спотові активи надають трейдерам хеджування ризиків – навіть якщо домінує обсяг торгів безстроковими контрактами, спотові RWA є основою.
Якщо подумати, трейдери насправді роблять ставку на «похідні деривативів» від Tesla, Nvidia тощо, що звучить трохи безглуздо, ніби криптовалюти знову все ускладнили. Так чому б не торгувати опціонами або ф'ючерсами безпосередньо зі звичайним брокером?
Тому що для криптогравців ці продукти є більш «простими у використанні»!
«Безстрокові контракти набагато простіші, ніж опціони». Т. К. Квон, співзасновник стартапу з токенізації Theo, сказав: «Механізми ціноутворення та ставки фінансування дуже прості і можуть бути зрозумілі будь-кому (хоча у мене є сумніви), і вони дуже капітально ефективні». На практиці це означає, що трейдери можуть використовувати великі позиції з невеликою частиною свого капіталу наперед, продовжувати їх на невизначений термін і турбуватися про терміни експірації або складні алгоритми, що стоять за ціноутворенням опціонів.
На противагу цьому, торгівля опціонами на акції або ф'ючерсами в США набагато вища – зазвичай вони вимагають «акредитованого інвестора» або працюють через брокера з доступом до таких платформ, як Чиказька товарна біржа (CME).
TK Kwon сподівається, що Theo в кінцевому підсумку зможе управляти як спотовими, так і безстроковими контрактними ринками, наприклад, зможе купувати токенізоване золото (спот) і робити ставки на майбутню ціну золота (безстрокові контракти золота) на одній платформі. Ця модель може призвести до таких стратегій, як «керрі-трейдинг», де трейдери можуть скористатися невеликим спредом між ними. Для професіоналів це рутина; Це підвищує ліквідність для ринку в цілому.
І цей день може настати найближчим часом: гігант безстрокових контрактів Hyperliquid планує модернізувати свою систему, щоб дозволити будь-кому створити новий ринок безстрокових контрактів практично для будь-якого активу.
У кінцевому підсумку, значення токенізації полягає не тільки в «акціях Apple в ланцюжку», але і в ряді дій трейдерів після ланцюжка: ставки, хеджування і кредитне плече. Креативність розробників криптовалют не можна недооцінювати, особливо коли йдеться про розробку нових способів торгівлі (спекуляції) для цифрових активів, які вони створюють. Такий вид творчості може бути як хорошою справою, так і проблемою.