Бессрочные контракты + токенизация: за бумом RWA?
Автор: Нина Бамбышева, Составитель Forbes
: Saoirse, Форсайт-новости
Сегодня давайте поговорим о, казалось бы, непопулярной, но скрытой тайне в криптокруге: бессрочных фьючерсах на токенизированные активы реального мира (RWA). Звучит довольно извилисто? Тем не менее, многие люди в кругу считают, что то, что действительно может разжечь повальное увлечение RWA, может быть не токенизированными акциями, которые в настоящее время находятся в центре внимания, а деривативами, скрытыми за ними. Давайте сегодня хорошо посмотрим на этот дверной проем.
Краткий обзор «бессрочных контрактов»
Бессрочные фьючерсы (или «бессрочные контракты») — это криптовалютные деривативы, которые позволяют трейдерам делать ставки на будущую цену актива без истечения срока действия контракта. Например, если вы настроены оптимистично в отношении биткоина, вы можете купить бессрочные контракты на биткоин и удерживать их столько, сколько захотите.
Этот тип торговли не требует внесения полной суммы авансом, а требует только маржи – небольшого процента от суммы сделки, а остальное покрывается кредитным плечом. Это означает, что небольшие суммы денег могут использовать большие позиции, что является одной из причин, почему бессрочные контракты так популярны среди трейдеров.
Конечно, кто-то спросит: раз нет срока действия, то как не допустить отрыва цены контракта от реального рынка? Ответ заключается в механизме «ставки финансирования». Каждые несколько часов обе стороны, торгующие в противоположных направлениях на рынке, устанавливают комиссии: если спрос на быков выше, быки платят по коротким позициям; Если рынок становится медвежьим, медведи платят по длинным позициям. Эта комиссия будет автоматически вычтена или зачислена на ваш счет в течение периода удержания. Например, если у вас есть длинный контракт на биткоин на сумму $10 000 и ставка финансирования составляет 0,01% на определенный период, вам нужно будет заплатить $1 на короткую позицию при расчете. Если у вас короткая позиция, вы получите 1 доллар.
Звучит сложно, но трейдеры питают к этому слабость. По данным CoinGecko, объем торгов бессрочными контрактами на централизованных биржах в 2024 году достиг $58,5 трлн, что более чем в три раза больше, чем на спотовом рынке. Объем торгов децентрализованных бирж также составляет $1,5 трлн.
Столкновение токенизации и бессрочных контрактов
Поговорим о еще одной актуальной теме в криптовалютном пространстве: токенизации. Руководители отрасли часто говорят, что «рынок движется по цепочке», и все, от Ларри Финка из BlackRock до Влада Тенева из Robinhood, представляют себе будущее, в котором акции Tesla, Apple, облигации и, возможно, даже бабушкина антикварная коллекция могут торговаться на блокчейне. Рынок никогда не закрывается, время расчета сокращается с двух дней до нескольких секунд, а средства, внесенные в процессе расчетов, также могут быть реактивированы.
В то время как такие платформы, как Robinhood, Kraken и другие, запустили токенизированные акции, большая торговая активность происходит по бессрочным контрактам на эти активы. Причина проста: трейдеры хотят не просто владеть токенизированными акциями Apple, но и получать прибыль, делая ставки на движение их цен.
Например, xStocks, запущенный в конце июня в качестве продукта токенизации для акций и ETF, может торговаться на централизованных биржах, таких как Kraken и Bybit, а также на децентрализованных биржах, таких как Raydium и Jupiter в цепочке Solana, и в настоящее время имеет объем торгов в 558 миллионов долларов США.
Есть также iAssets, запущенные Injective Labs, разработчиком блокчейна Injective, который торгуется через децентрализованную биржу Helix и накопил объем торгов более $1,7 млрд. iAssets не представляют акции напрямую, а являются бессрочными фьючерсами, привязанными к таким компаниям, как «Большая семерка», Circle и даже SharpLink Gaming, которая использует Ethereum в качестве основного фонда. Как и большинство бессрочных контрактов на криптовалюту, iAssets поддерживает торговлю с кредитным плечом, часто до 25x.
«Только на прошлой неделе объем торгов составил $107 млн, а за неделю до этого он достиг $291 млн». Эрик Чен, соучредитель и генеральный директор Injective, представил его. Торговые комиссии обычно составляют около 0,05%, и Injective на самом деле не владеет акциями Circle или Nvidia, а использует «оракулов» для получения цен на акции в режиме реального времени на традиционных рынках, а iAssets просто отслеживает эти цены, позволяя трейдерам спекулировать на базовых акциях.
Джон Ванг, новый глава криптографии Kalshi, подытожил привлекательность бессрочных контрактов RWA следующим образом: «Хотите торговать активами, связанными с Apple, на 1 миллиард долларов? На самом деле вам не нужно привлекать $1 млрд в акции, только длинные и короткие позиции соответствующей стоимости». Проще говоря, никто на самом деле не покупает акции Apple, трейдеры просто делают ставки на взлеты и падения цен, и эти ставки складываются в сделку на 1 миллиард долларов. Добавьте к этому роль кредитного плеча - при 25-кратном кредитном плече 40 миллионов долларов могут использовать кредитное плечо для позиции в 1 миллиард долларов.
«Большинство RWA — это не те активы, которыми люди хотят владеть в долгосрочной перспективе. Трейдеров не волнуют дивиденды, передача прав или голосование на собраниях акционеров, они просто хотят торговать: открывать длинные позиции по S&P 500 10 раз, короткие позиции по Tesla, делать нефтяные диапазоны на основе данных по индексу потребительских цен, делать ставки на тренды процентных ставок ......».
В этом нет ничего неразумного. Некоторые шутили, что основным продуктом в криптовалютной сфере являются «токены», и если это так, то новые методы спекуляции могут стать «настоящим новшеством» этой индустрии. Это одна из причин успеха Polymarket, Pump.fun и гиганта бессрочных контрактов Hyperliquid, которому принадлежит 80% доли рынка.
Таким образом, возникает вопрос: не сделают ли бессрочные контракты их спотовую торговлю неактуальной до тех пор, пока токенизированные RWA не закрепятся? Чен из Injective считает, что нет. Он сказал, что без токенизированных акций Tesla в качестве рыночного якоря синтетические деривативы, такие как iAssets, будут бороться с хаотичным ценообразованием и неликвидностью.
В традиционных финансах маркет-мейкеры, которые обеспечивают ликвидность для деривативов (опционов или фьючерсов) таких активов, как Tesla, часто хеджируют свои риски, торгуя базовыми акциями, и то же самое верно и в криптовалютном пространстве. Токенизированные спотовые активы обеспечивают трейдерам хеджирование рисков — даже если доминирует объем торгов бессрочными контрактами, спотовые RWA являются основой.
Если вдуматься, трейдеры на самом деле делают ставку на «деривативы деривативов» от Tesla, Nvidia и т.д., что звучит немного смешно, как будто криптовалюты снова усложнили ситуацию. Так почему бы не торговать опционами или фьючерсами напрямую с обычным брокером?
Потому что для криптоигроков эти продукты более «просты в использовании»!
«Бессрочные контракты намного проще, чем опционы». Т. К. Квон, соучредитель стартапа по токенизации Theo, сказал: «Механизмы ценообразования и ставки финансирования очень просты и могут быть понятны любому (хотя у меня есть сомнения), и они очень эффективны с точки зрения капитала». На практике это означает, что трейдеры могут использовать большие позиции с частичной частью своего капитала авансом, продлевать их на неопределенный срок и беспокоиться о сроках истечения срока действия или сложных алгоритмах, стоящих за ценообразованием опционов.
Напротив, торговля опционами на акции или фьючерсами в США намного выше — обычно требуется «аккредитованный инвестор» или работа через брокера с доступом к таким платформам, как Чикагская товарная биржа (CME).
ТК Квон надеется, что Тео в конечном итоге сможет работать как на спотовом, так и на бессрочном рынках контрактов, например, покупать токенизированное золото (спот) и делать ставки на будущую цену золота (золотые бессрочные контракты) на одной и той же платформе. Эта модель может привести к таким стратегиям, как «кэрри-трейдинг», где трейдеры могут воспользоваться небольшим спредом между ними. Для профессионалов это обыденность; Это повышает ликвидность рынка в целом.
И этот день может наступить уже скоро: гигант бессрочных контрактов Hyperliquid планирует модернизировать свою систему, чтобы позволить любому желающему создать новый рынок бессрочных контрактов практически для любого актива.
В конечном счете, значение токенизации заключается не только в «акциях Apple в цепочке», но и в ряде действий трейдеров после цепочки: ставках, хеджировании и кредитном плече. Креативность разработчиков криптовалют нельзя недооценивать, особенно когда речь идет о разработке новых способов торговли (спекуляции) для цифровых активов, которые они создают. Такой вид творчества может быть как хорошим, так и проблемным.