Kontrak Abadi + Tokenisasi: Di Balik Ledakan RWA?

Ditulis oleh Nina Bambysheva, Disusun oleh Forbes

: Saoirse, Berita

Pandangan Jauh Hari ini, mari kita bicara tentang misteri yang tampaknya tidak populer tetapi tersembunyi di lingkaran kripto: futures abadi untuk aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi. Kedengarannya cukup berliku? Namun, banyak orang di lingkaran merasa bahwa apa yang benar-benar dapat memicu kegemaran RWA mungkin bukan saham tokenisasi yang saat ini menjadi pusat perhatian, tetapi turunan yang tersembunyi di baliknya. Mari kita lihat baik-baik pintu ini hari ini.

Tinjauan singkat tentang "kontrak abadi"

Kontrak abadi berjangka (atau "kontrak abadi") adalah derivatif mata uang kripto yang memungkinkan pedagang untuk bertaruh pada harga aset di masa depan tanpa kontrak berakhir. Misalnya, jika Anda bullish pada Bitcoin, Anda dapat membeli kontrak abadi Bitcoin dan menahannya selama yang Anda inginkan.

Jenis perdagangan ini tidak memerlukan pembayaran jumlah penuh di muka, tetapi hanya membutuhkan margin – persentase kecil dari jumlah transaksi dan sisanya ditanggung oleh leverage. Ini berarti bahwa sejumlah kecil uang dapat memanfaatkan posisi besar, yang merupakan salah satu alasan mengapa kontrak abadi sangat populer di kalangan pedagang.

Tentu saja, beberapa orang akan bertanya: karena tidak ada tanggal kedaluwarsa, bagaimana cara mencegah harga kontrak terputus dari pasar yang sebenarnya? Jawabannya adalah mekanisme "tingkat pendanaan". Setiap beberapa jam, kedua belah pihak yang berdagang ke arah yang berlawanan di pasar menyelesaikan biaya: jika permintaan bulls lebih kuat, bulls membayar short; Jika pasar berubah menjadi bearish, bears membayar long. Biaya ini akan secara otomatis dipotong atau dikreditkan ke akun Anda selama periode penahanan. Misalnya, jika Anda memegang kontrak panjang Bitcoin sebesar $10.000 dan tingkat pendanaannya adalah 0,01% untuk periode tertentu, Anda harus membayar $1 untuk short saat penyelesaian. Jika Anda kekurangan, Anda akan menerima $1.

Kedengarannya rumit, tetapi pedagang memiliki titik lemah untuk itu. Menurut data CoinGecko, volume perdagangan kontrak abadi di bursa terpusat mencapai $58,5 triliun pada tahun 2024, lebih dari tiga kali lipat dari pasar spot. Bursa terdesentralisasi juga memiliki volume perdagangan $1,5 triliun.

Tabrakan tokenisasi dan kontrak abadi

Mari kita bicara tentang topik hangat lainnya di ruang cryptocurrency: tokenisasi. Eksekutif industri sering mengatakan bahwa "pasar sedang berantai", dan semua orang mulai dari Larry Fink dari BlackRock hingga Vlad Tenev dari Robinhood telah membayangkan masa depan di mana saham Tesla, saham Apple, obligasi, dan bahkan mungkin koleksi barang antik nenek dapat diperdagangkan di blockchain. Pasar tidak pernah ditutup, waktu penyelesaian dipersingkat dari dua hari menjadi beberapa detik, dan dana yang disetorkan dalam proses penyelesaian juga dapat diaktifkan kembali.

Sementara platform seperti Robinhood, Kraken, dan lainnya telah meluncurkan saham tokenisasi, lebih banyak aktivitas perdagangan terjadi pada kontrak abadi untuk aset ini. Alasannya sederhana: pedagang tidak hanya ingin memegang saham Apple yang ditokenisasi, tetapi mereka ingin mendapat untung dengan bertaruh pada pergerakan harga mereka.

Misalnya, xStocks, yang diluncurkan pada akhir Juni, sebagai produk tokenisasi untuk saham dan ETF, dapat diperdagangkan di bursa terpusat seperti Kraken dan Bybit, serta bursa terdesentralisasi seperti Raydium dan Jupiter di rantai Solana, dan saat ini memiliki volume perdagangan sebesar US$558 juta.

Ada juga iAssets yang diluncurkan oleh Injective Labs, pengembang blockchain Injective, yang diperdagangkan melalui bursa terdesentralisasi Helix dan telah mengumpulkan volume perdagangan lebih dari $1,7 miliar. iAssets tidak secara langsung mewakili saham, tetapi merupakan futures abadi yang terkait dengan perusahaan seperti "Big Seven", Circle, dan bahkan SharpLink Gaming, yang menggunakan Ethereum sebagai dana intinya. Seperti kebanyakan kontrak abadi kripto, iAssets mendukung perdagangan leverage, seringkali hingga 25x.

"Minggu lalu saja, volume perdagangan adalah $107 juta, dan minggu sebelumnya mencapai $291 juta." Eric Chen, salah satu pendiri dan CEO Injective, memperkenalkan. Biaya perdagangan biasanya sekitar 0,05%, dan Injective sebenarnya tidak memiliki saham Circle atau Nvidia, tetapi menggunakan "oracle" untuk mendapatkan harga saham real-time di pasar tradisional, dan iAssets hanya melacak harga ini, memungkinkan pedagang untuk berspekulasi tentang saham yang mendasarinya.

John Wang, kepala kripto baru Kalshi, menyimpulkan daya tarik kontrak abadi RWA sebagai berikut: "Ingin memperdagangkan aset terkait Apple senilai $1 miliar? Anda tidak harus benar-benar mengumpulkan saham $ 1 miliar, hanya posisi panjang dan pendek dengan nilai yang sesuai." Sederhananya, tidak ada yang benar-benar membeli saham Apple, pedagang hanya bertaruh pada naik turunnya harga, dan taruhan ini menambah kesepakatan $ 1 miliar. Ditambah dengan peran leverage - dengan leverage 25x, $40 juta dapat memanfaatkan posisi $1 miliar.

"Sebagian besar RWA bukanlah aset yang ingin dimiliki orang untuk jangka panjang. Trader tidak peduli dengan dividen, hak transfer, atau pemungutan suara di rapat pemegang saham, mereka hanya ingin berdagang: membeli S&P 500 10 kali, menjual Tesla, melakukan band minyak berdasarkan data CPI, bertaruh pada tren suku bunga ......"

Ini bukan tidak masuk akal. Beberapa orang bercanda bahwa produk inti di bidang cryptocurrency adalah "token", dan jika ini masalahnya, maka metode spekulasi baru mungkin merupakan "inovasi nyata" dari industri ini. Ini adalah bagian dari alasan keberhasilan Polymarket, Pump.fun, dan raksasa kontrak abadi Hyperliquid, yang memegang 80% pangsa pasar.

Jadi muncul pertanyaan: akankah kontrak abadi membuat perdagangan spot mereka tidak relevan sampai RWA tokenisasi mendapatkan pijakan? Chen Injective berpikir tidak. Dia mengatakan bahwa tanpa saham Tesla yang ditokenisasi sebagai jangkar pasar, derivatif sintetis seperti iAssets akan berjuang dengan penetapan harga yang kacau dan likuiditas.

Dalam keuangan tradisional, pembuat pasar yang menyediakan likuiditas untuk derivatif (opsi atau futures) aset seperti Tesla sering melakukan lindung nilai risikonya dengan memperdagangkan saham yang mendasarinya, dan hal yang sama berlaku di ruang cryptocurrency. Aset spot yang ditokenisasi memberi pedagang lindung nilai risiko – bahkan jika volume perdagangan kontrak abadi mendominasi, RWA spot adalah fondasinya.

Kalau dipikir-pikir, pedagang sebenarnya bertaruh pada "turunan derivatif" dari Tesla, Nvidia, dll., yang terdengar agak konyol, seolah-olah cryptocurrency telah memperumit hal-hal lagi. Jadi mengapa tidak memperdagangkan opsi atau futures langsung dengan broker biasa?

Karena bagi pemain kripto, produk ini lebih "mudah digunakan"!

"Kontrak abadi jauh lebih sederhana daripada opsi." TK Kwon, salah satu pendiri startup tokenisasi Theo, mengatakan, "Mekanisme penetapan harga dan tingkat pendanaan sangat mendasar dan dapat dipahami oleh siapa saja (meskipun saya ragu), dan mereka sangat efisien modal." Dalam praktiknya, ini berarti bahwa pedagang dapat memanfaatkan posisi besar dengan sebagian kecil dari modal mereka di muka, memperbaruinya tanpa batas waktu, dan khawatir tentang tanggal kedaluwarsa atau algoritme kompleks di balik penetapan harga opsi.

Sebaliknya, perdagangan opsi saham atau berjangka di AS jauh lebih tinggi – biasanya membutuhkan "investor terakreditasi" atau beroperasi melalui broker dengan akses ke platform seperti Chicago Mercantile Exchange (CME).

TK Kwon berharap Theo pada akhirnya dapat mengoperasikan pasar kontrak spot dan perpetual, seperti dapat membeli emas tokenized (spot) dan bertaruh pada harga emas di masa depan (kontrak abadi emas) di platform yang sama. Model ini dapat mengarah pada strategi seperti "carry trading", di mana trader dapat memanfaatkan spread kecil di antara keduanya. Bagi para profesional, ini adalah rutinitas; Ini meningkatkan likuiditas untuk pasar secara keseluruhan.

Dan hari itu bisa segera: raksasa kontrak abadi Hyperliquid berencana untuk meningkatkan sistemnya untuk memungkinkan siapa pun menciptakan pasar kontrak abadi baru untuk hampir semua aset.

Dalam analisis terakhir, signifikansi tokenisasi tidak hanya "saham Apple di rantai", tetapi juga serangkaian tindakan pedagang setelah rantai: taruhan, lindung nilai, dan leverage. Kreativitas pengembang cryptocurrency tidak dapat diremehkan, terutama dalam hal merancang cara baru untuk berdagang (berspekulasi) untuk aset digital yang mereka buat. Kreativitas semacam ini bisa menjadi hal yang baik dan menjadi masalah.