Michael Saylor: Làm thế nào để một chiến lược Bitcoin không bị thanh lý?
Được viết bởi Steven Ehrlich
Tổng hợp bởi: Saoirse, Foresight News
Chủ tịch Chiến lược (MSTR) Michael Saylor đã nhận được nhiều lời khen ngợi từ cộng đồng đầu tư vào thứ Sáu vì công ty của ông đã đạt mức cao kỷ lục về thu nhập hoạt động, lợi nhuận ròng và thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong quý trước (xem biểu đồ bên dưới).
Trên thực tế, giá cổ phiếu của công ty đã tăng 166% trong năm qua, gấp đôi so với Bitcoin (BTC) trong cùng kỳ.
(Chế độ xem giao dịch)
Theo bất kỳ thước đo nào, hiệu suất như vậy là nổi bật. Đặc biệt trong bối cảnh dòng chảy của nhiều người bắt chước và có thể chuyển hướng quỹ của các nhà đầu tư, một hiệu suất như vậy thậm chí còn hiếm hơn.
Nhưng điều đó không có nghĩa là Chiến lược có thể dựa vào những thứ của nó. Là một công ty hàng đầu trong quản lý tiền điện tử, nó nắm giữ một số đặc quyền nhất định và bây giờ nó dường như đã sẵn sàng để tận dụng tối đa lợi thế của nó.
Dự trữ Bitcoin tiếp tục tăng, nhưng có những thay đổi mới trong chiến lược
Tại thời điểm viết bài, Strategy nắm giữ 628.791 Bitcoin, trị giá 71,9 tỷ USD. Công ty đã xây dựng danh mục đầu tư này theo nhiều cách khác nhau: bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông, nhiều loại cổ phiếu ưu đãi có thể cung cấp cổ tức hoặc quyền chuyển đổi trong những năm tới và trái phiếu chuyển đổi. Chi tiết cụ thể của từng loại cổ phiếu ưu đãi được thể hiện trong hình dưới đây.
Nhưng bây giờ, công ty có kế hoạch thực hiện một điều chỉnh lớn đối với cách tiếp cận tài chính của mình - cụ thể là loại bỏ hoàn toàn nợ. Mặc dù có hiệu suất tài sản-nợ phải trả mạnh mẽ (126 tỷ USD giá trị doanh nghiệp và chỉ 8,2 tỷ USD nợ, theo báo cáo tài chính), công ty muốn giảm nợ xuống bằng không. Trong một cuộc gọi hội nghị của nhà đầu tư sau cuộc gọi thu nhập ngày 31 tháng 7, công ty đã công bố kế hoạch mua lại trái phiếu chuyển đổi đang lưu hành của mình và thay vào đó tập trung vào việc phát hành cổ phiếu ưu đãi theo nhiều đợt.
Điều này có nghĩa là đợt chào bán cổ phiếu ưu đãi trị giá 6,3 tỷ đô la của họ dự kiến sẽ tăng trưởng đáng kể. Trên thực tế, tại cuộc họp giao ban của nhà đầu tư, công ty đã công bố kế hoạch tái cấp vốn cho 4,2 tỷ đô la thông qua sản phẩm vốn chủ sở hữu ưu đãi mới nhất của mình, Stretch (STRC), có lợi suất mục tiêu hàng tháng là 10%.
"Quyết định này phản ánh sự phát triển lành mạnh của khả năng tài chính thị trường vốn của Strategy. Thị trường trái phiếu chuyển đổi tràn ngập các quỹ phòng hộ và nhà kinh doanh chênh lệch giá, những người xây dựng các vị thế mua trong Chiến lược bằng cách mua trái phiếu chuyển đổi, nhưng đồng thời giảm rủi ro ròng của họ bằng cách bán khống một số lượng lớn cổ phiếu (khoảng 25%). Nói cách khác, họ bán rất nhiều cổ phiếu cho mỗi trái phiếu họ mua và họ thực sự chỉ lạc quan nhẹ về Chiến lược", giám đốc điều hành TD Cowen Lance Vitanza cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Unchained (toàn bộ cuộc thảo luận có thể được xem trên X hoặc YouTube). "Vài năm trước, trái phiếu chuyển đổi là kênh tài chính tốt nhất cho các công ty. Nhưng với sự phát triển của Chiến lược, họ đã có thể tham gia vào thị trường chứng khoán ưu đãi, nơi các điều khoản tốt hơn, tiềm năng tăng giá lớn hơn và hiệu quả định giá cao hơn.
Động thái này một lần nữa khẳng định lý do tại sao Saylor được coi là "á thần" trong cộng đồng Bitcoin - anh không chỉ được đánh giá cao về việc tích trữ Bitcoin mà còn được tôn trọng vì hoạt động có trách nhiệm của mình. Với một vài ngoại lệ, ông hầu như không bao giờ tài trợ bằng đòn bẩy, chủ yếu dựa vào thị trường chứng khoán.
Mặc dù cấu trúc vốn mạnh mẽ của nó đã có thể tránh được việc thanh lý bắt buộc (trừ khi giá Bitcoin giảm mạnh hơn 80%), Saylor vẫn tiếp tục vượt qua giới hạn.
Nó luôn được bắt chước, không bao giờ vượt qua
Nhưng đừng mong đợi nhiều người theo dõi Bitcoin, ETH, SOL, BNB, v.v. làm theo. Các tổ chức này chỉ mới bắt đầu, và như tôi đã lưu ý trong các báo cáo liên quan khác, họ đang vội vã mở rộng quy mô nhanh chóng thông qua cạnh tranh.
Điều này có nghĩa là họ sử dụng tất cả các công cụ của thị trường vốn: tài chính tư nhân (PIPE), hạn mức tín dụng và tất nhiên là nợ.
Tôi đã viết trong các báo cáo trước: "Mỗi cách tiếp cận đều có ưu và nhược điểm của nó. Tài chính tư nhân có thể huy động một lượng lớn vốn trong một khoảng thời gian ngắn, điều này có thể giúp khởi động chiến lược dự trữ, nhưng nó có thể tạo ra áp lực bán rất lớn. Các tổ chức phát hành cũng có thể chọn đăng ký cổ phiếu của họ với SEC trước khi phát hành, nhưng với chu kỳ tài trợ dài hơn. Nhiều công ty hiện đang áp dụng mô hình kết hợp: một phần ba số tiền đến từ tài chính tư nhân và phần còn lại được huy động thông qua trái phiếu chuyển đổi hoặc các cơ sở tín dụng. Phương pháp này có thể trì hoãn áp lực bán, nhưng nó sẽ làm tăng đòn bẩy của bảng cân đối kế toán, điều này có thể gây ra vấn đề nếu giá giảm mạnh".
Điều này có nghĩa là nợ là thực tế khi tài trợ: sự pha loãng của cổ đông có thể không nhìn thấy cho đến nhiều năm sau và trong thị trường bong bóng hiện tại, lãi suất phiếu giảm giá gần như bằng không. Ví dụ, nhà quản lý ngân quỹ Bitcoin Twenty One đã huy động được 485 triệu đô la vào tháng 5 bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi để khởi động chiến lược của mình; Anthony Pompliano đã huy động được 235 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi cho nhà quản lý ngân quỹ Bitcoin của mình, ProCap Financial, vào tháng 6.
Về cơ bản, đây là mô hình "mua ngay, trả sau".
Một sự tồn tại độc đáo
Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là hãy nhớ rằng Strategy vẫn là một kỳ lân trong không gian quản lý tiền điện tử đông đúc ngày nay. Hiện tại, đây là công ty duy nhất có quyền truy cập vào thị trường chứng khoán ưu đãi. Việc chào bán cổ phiếu ưu đãi đầu tiên của nó là vào tháng 1 năm nay và quy mô phát hành trong tương lai sẽ được mở rộng đáng kể.
Đối với các công ty khác, việc tham gia thị trường chứng khoán ưu đãi và xóa nợ vẫn chỉ là một tầm nhìn. "Hầu hết các công ty này sẽ bắt đầu trên thị trường trái phiếu chuyển đổi và hy vọng một số trong số họ sẽ phát triển và cuối cùng đủ điều kiện cho thị trường ưa thích", Vitanza nói.